报告公司投资评级 - 行业为电子/消费电子，6 个月评级为增持（首次评级），当前价格 171.8 元 [3] 报告的核心观点 - 预计 2025 - 2027 年公司实现归母利润 13.09/17.55/22.42 亿元，看好终端消费者摄像需求增长，公司因技术卡位优势将持续维持市占率，给予“增持”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 影石创新：全景影像龙头，致力成为全球一流品牌 - 公司 2015 年成立，前身为深圳岚锋创视网络科技有限公司，专注智能影像设备研发生产，2023 年全景相机全球市场占有率 67.2%，排名第一 [12] - 创始人刘靖康为技术出身，团队核心成员来自华为等，公司股权结构以刘靖康为核心，员工持股平台绑定核心团队 [12][13] - 截至 2024 年上半年，研发人员占比 55.94%，硕士及以上学历者占 27.16%，通过股权激励计划绑定团队稳定性 [14] - 2020 - 2024 年累计研发投入 17.34 亿元，占营收 12.91%，截至 2024 年 6 月，拥有境内外专利 800 项（发明专利 155 项） [19] - 公司产品包括全景相机、运动相机等，分为消费级、专业级和配件及其他三大类，消费级设备是核心收入来源，近三年占比 85%左右 [1][21] - 公司收入以境外市场为主，主要集中在美国和欧洲，欧洲收入占比逐年上升，中国大陆增速较快 [28][29] - 公司采用线上线下、直营经销相结合的销售模式，销售网络覆盖全球 9000 多家零售门店和 90 多座海内外机场 [30][31] - 2021 - 2024 年公司营业收入和利润快速增长，利润增速略慢于收入增速，毛利率平稳波动，受多因素影响 [32][36] - 2022 - 2024 年销售费用和研发费用持续增长，研发费用占收入比维持在 12% - 14% [40] - 应收账款占营业收入比例低，存货随收入规模提升而提升，存货周转率维持稳定 [43][44] - 公司 IPO 实际募资 19.38 亿元，投向智能影像设备生产基地建设项目和影石创新深圳研发中心建设项目 [46] - 未来公司将深化技术创新、产品规划和全球化品牌战略，加强核心技术，拓展产品范围，提升全球影响力 [50] 行业分析 - 智能影像设备行业 2017 - 2023 年全球市场规模复合年增长率达 14.3%，受到国家政策支持 [3][51] - 消费级全景相机领域领先企业有影石创新、日本理光和美国 GoPro，专业级 VR 全景相机市场主要由影石创新和深圳看到科技主导 [57] - 公司相关相机产品在性能比较中具有较强综合竞争力，竞争优势包括技术、市场推广、技术壁垒和全球化布局等方面 [60][63][64] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年公司实现归母利润 13.09/17.55/22.42 亿元，看好终端消费者摄像需求增长，公司因技术卡位优势将持续维持市占率，给予“增持”评级 [3][65][66]