公司上市表现 - 影石创新上市首日涨幅最高逼近300%，市值超700亿元 [2] - 全景相机全球市占率达67.2%，连续六年稳居第一，2024年预计提升至81.7% [2] 创业历程与团队特质 - 创始人刘靖康大学毕业后从软件转型硬件创业，初期通过淘宝购买零部件并联合高校同学研发Demo [4] - 2015年团队迁至深圳，依托当地产业链优势实现高效发展 [5] - 团队平均年龄低于30岁，55%以上员工为30岁以下，通过校园招聘和内部培养保持年轻化 [8] 产品定位与技术创新 - 品牌Insta360定位“即时全景”，解决传统全景拍摄高成本、高门槛痛点 [4] - 产品聚焦高毛利技术领域，结合全景与运动相机功能持续创新 [6] - 通过AI技术优化智能剪辑，突破传统规则依赖，注重交互设计升级 [12] 行业前景与战略布局 - 消费电子社交功能反向驱动产品变革，全景相机市场仍存在未满足的客户需求 [10][11] - 人工智能将重塑消费电子形态，可能催生全新终端产品 [13] - 公司战略围绕“更好地记录和分享生活”展开，注重解决客户底层需求而非单纯追逐利润 [9] 资本视角与企业家精神 - 基石资本早期投资争议聚焦“玩具还是产业”的定位，最终认可其技术壁垒与市场潜力 [6] - 创始人刘靖康被评价为“平静外表下具爆发力”，团队展现全球化野心与持续学习能力 [2][7] - 资本回报超预期，印证企业家精神对企业长期价值的贡献 [11]

行业概况 - 消费级智能影像设备应用场景广泛，包括旅游、运动、日常生活分享等，市场规模不断扩大 [1] - 智能影像设备行业属于新兴且蓬勃发展的领域，技术创新被视为核心发展引擎 [2] - 随着5G、人工智能、虚拟现实等新兴技术的发展，行业将迎来更多创新机遇和应用场景 [8] 公司核心优势 - 公司是智能影像设备行业领军企业，技术领先，产品品质出色，市场布局广泛 [1] - 2022-2024年研发投入分别为2.56亿元、4.48亿元和7.77亿元，占营收比例12.54%、12.31%和13.93% [2] - 截至2024年底拥有境内外授权专利900项，其中发明专利189项，实用新型348项 [2] - 自主研发全景图像采集拼接技术和先进防抖技术，显著提升影像质量 [2] - AI技术应用实现智能图像处理、场景识别、参数优化及自动剪辑等功能 [3] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为20.41亿元、36.36亿元和55.74亿元，净利润分别为4.07亿元、8.30亿元和9.95亿元 [4] - 同期毛利率分别为51.49%、55.95%、52.20%，远高于行业均值 [4] - 2022-2024年经营活动现金流净额持续增长，分别为4.54亿元、7.62亿元、11.72亿元 [4] 市场与销售 - 品牌"Insta360影石"通过线上线下渠道销往全球60多个国家 [5] - 主营业务收入70%以上来自境外，主要市场为美国、日本和欧洲等发达地区 [5] - 2023年全球全景相机市场份额达67.2%，排名第一；运动相机市场份额排名第二 [7] 发展战略 - 科创板上市募集资金用于智能影像设备生产基地和深圳研发中心建设 [8] - 募投项目将增强生产经营稳定性、市场响应能力和技术实力 [8] - 未来将通过技术创新和业务拓展实现持续快速发展 [8]

迅雷参股公司影石创新成功上市，其持有影石创新的市值已超过自身总市值。 利好兑现，股价跌超20% 图片来源：影石创新招股书截图 此外，影石创新的市盈率偏高，可比公司安克创新的市盈率仅为30，而该公司市盈率约100。 然而，多家券商看好影石创新的未来增长。如华西证券分析师单慧伟预计影石创新2025-2027年归母净利润分别为11.44亿元、16.15亿元、23.27亿元，同比 +14.96%、+41.19%、+44.12%。6月11日收盘价为177.00元，对应PE分别为62.07x、43.96x、30.50x。 "考虑到影石创新在智能影像设备赛道具有绝佳卡位和品牌稀缺性，有望持续引领行业技术创新，业绩具备高增长弹性，故给予一定的估值溢价。首次覆 盖，给予'买入'评级。"单慧伟在研报中表示。 迅雷投资获利或超50亿元 当地时间6月11日，迅雷（XNET）大跌22.82%，报4.955美元/股，总市值为3.09亿元（约合人民币22.19亿元）。 需要注意的是，该股盘前一度涨超11%，升至7.16美元/股，随后持续回落，收涨1.25%。 消息面上，迅雷参股的影石创新（688775.SH）当日登陆A股科创板，发行价为4 ...

【周三美股中概股迅雷股价大跌，而其持股的影石创新登陆科创板表现亮眼】 周三，美股中概股迅雷开盘后股价大幅下挫，收盘跌近23%，市值3.09亿美元，该市值还不到其持有的 影石创新市值一半。 周三上午，"全景相机龙头"影石创新登陆A股科创板，开盘价182元/股，较发行价 大涨285%，收盘股价为177元/股，市值接近710亿元。 迅雷持有影石创新3144万股，持股比例7.84%， 为重要股东，按最新股价持股市值达55.65亿元。按最新汇率，迅雷市值折合人民币23.58亿元，相当于 所持影石创新市值的42.38%。 影石创新成立于2014年，2015年3月天使轮融资中，IDG资本认购20%股 份，天使基金几年后退出。2016年完成来自迅雷和苏宁的两笔融资，2017年估值约5亿元。 可推测迅雷 早期低价拿到股权，投资获利丰厚。2019年Pre - IPO轮估值升至20亿元上下，当年营收近6亿元，净利 润超5600万元。 融资五年间，影石创新完成多轮融资，总额约5亿元。投资机构获利丰厚，IDG资本浮 盈超80亿元，2019年入股投资者有超三十倍账面收益。 影石创新发展迅速，2022 - 2024年营收分别为 20.41 ...

公司上市表现 - 影石创新登陆A股科创板 发行价47 27元/股 开盘后股价最高涨近300%至187 99元 中签投资者最高可获利7万元 [1] - 收盘价177元/股 涨幅274 44% 市值达709 77亿元 带动消费电子板块涨0 82% 人工智能概念板块涨0 64% [1][2] 公司业务与技术 - 主营业务为消费级/专业级智能影像设备及配件 产品从极限运动延伸至Vlog/直播等场景 [2] - 核心竞争壁垒：产品洞察能力+软硬件全景技术（含AI影像处理/防抖技术）+快速迭代能力 [2] - 全球销售网络覆盖超1万家零售门店和90多座机场 2024年线上线下销售占比48%/52% 同比增57%/51% [2] 财务表现 - 2017-2024年营收CAGR达66 2% 2024年营收55 7亿元 归母净利CAGR 106 6%至9 9亿元 [3] - 2025H1预计营收32 1-38 1亿元（同比+32 4%-57 1%） 归母净利4 9-5 8亿元 Q2环比增速达37 2%-81 5%（营收）/80 3%-130 7%（净利） [3] 行业竞争格局 - 全球全景相机市场马太效应显著 公司2023年市占率67 2%连续六年第一 远超理光（12 4%）和GoPro（9 2%） [4] - 深圳产业集群涌现竞争者 如大疆计划7月发布DJI Osmo 360 看到科技获6轮融资 [4][5] 行业前景 - 2023年全球全景相机市场规模50 3亿元（+21 79%） 预计2027年达78 5亿元 应用场景扩展至远程医疗/智慧城市等 [6] - 投资机构看好AI+影像技术融合潜力 特别是3D影像/空间计算/AI生成领域 [6]

股价涨幅高达274.44%！6月11日，A股迎来"智能影像第一股"——影石创新，该公司上市首日即获资本 市场高度认可，股价表现强劲，市值突破700亿元，成为科创板又一家备受瞩目的明星企业。这一亮眼 表现的背后，是影石创新持续突破的业绩表现和快速提升的市占率。 与影石创新形成鲜明对比的是，运动相机"鼻祖"GoPro正深陷发展困境。近年来，这家曾经的行业霸主 持续陷入亏损、裁员的负面舆论。此消彼长间，运动相机行业格局正在重塑——在全球三强阵营中，中 国品牌已占据两席（影石创新、大疆），该领域进入"中国品牌主导"的时代。 "科技实力与市场认可度是推动影石创新股价大幅上扬的关键因素。从行业前景来看，全球手持智能摄 像设备市场正处于快速扩张期，尤其在运动相机、全景影像等细分领域仍具备强劲的增长潜力。这种明 确的行业发展方向，不仅吸引了投资者的高度关注，更持续引导着市场资金的积极注入。"艾媒咨询 CEO兼首席分析师张毅对《华夏时报》记者表示。 弗若斯特沙利文研究数据显示，2023年全球运动相机市场规模达314.4亿元，预计2027年将增至513.5亿 元，年复合增长率（CAGR）达13%；同期全景相机市场规模将从50.3 ...

报告公司投资评级 报告未提及投资评级相关内容 报告的核心观点 - 影石创新凭借全景技术、产品迭代和软件领先塑造三重产品壁垒，快速抢占GoPro份额，当前销量份额逼近手持影像设备第一，未来在矩阵扩张、全球抢占、成本优化方面有成长逻辑，看好其AI前瞻布局下持续抢占全球份额 [79] - 预计今明年收入78/101亿（同比+40%/29%），利润13.4/16.5亿（同比+35%/23%），公司高成长性较可比标的平均26年21x存溢价空间，远期有云/无人机等第二曲线潜在增量，关注长期价值 [79] - 建议同步关注产业链标的，如镜头模组一供弘景光电、潜在传感器供应商韦尔股份、算法合作虹软科技、持股公司8.73%迅雷等 [79] 根据相关目录分别进行总结 产品外延：快速迭代、AI领先 - 影石产品线细分品类最全，首创拇指相机，迭代速度年均更新3 - 5款最快，24年新品采用高端芯片提升算力及性能；大疆产品线较少，迭代速度年均更新2 - 3款较快；GoPro产品线少，迭代速度年均更新1款落后且性能升级不显著 [23] - 影石高端领先，新品带来更高画质性能；大疆运动相机定价相对更低，基础性能优秀，性价比领先GoPro [27][28] - 影石以全景技术起家，画面技术领先，下一阶段核心优势将由AI侧前瞻投入接力，已打造多种创新功能，AI创意库玩法丰富，在AI及高制程芯片使用方面前瞻投入多 [32][33] - 更长期看，影石产品矩阵和品类矩阵有多元化逻辑，相机品类有望拓展AI智能应用，还可拓展至无人机/车载/智驾等领域；大疆可能补齐全景+便携品类，与运动相机存潜在算法渠道协同；GoPro以价格下探应对国产品牌竞争 [36] 海外抢占：线上线下皆有空间 - 影石创新较早确立海外策略，24年内销/外销占比2:8，虽国产大厂较GoPro在品牌露出有成长空间，但影石已发力海外热点营销和KOL、UGC，逐步追赶 [46] - 影石海外线上增速近年持续高于45%，23/24年独立站分别+26%/+67%、第三方线上分别+146%/+34%，独立站潜力仍有释放空间，新兴市场有开拓空间 [46] - 影石与海外线下渠道积极合作，美/德线下增速领先，美国线下占比提升，德国线下占比低，两国线下均有开拓空间，新兴市场可期；以BestBuy为例，影石渠道占比提升且增速快，GoPro渠道增长疲弱 [51] - 假定将手持影像设备对标清洁机器人市场，参考石头科技全球份额，影石23年全球份额（销额）10%，若份额从23年10%提升至27年20%，对应27年收入129亿，3年cagr+32% [57][59] 成本优化：国产替代降本空间 - 运动/全景相机产业链上游摄像头模组为核心部件，DSP芯片和CMOS模组海外领先；中游全球高度集中；下游线上高渗透率，线下海外空间更大 [64] - 成本拆分中摄像头模组占比60%，进口依存度排序为DSP芯片＞传感器＞镜头，当前镜头已国产化，CMOS替代正当其时，Dsp芯片高端国产化偏低，CMOS传感器国产化正当其时 [66] - 假设影石创新传感器成本占比15%，豪威较Sony价格低20 - 30%，传感器国产化可使影石当前毛利率从52.20%提至53.63 - 54.35%，向上提升1.4 - 2pct [72]

报告公司投资评级 - 考虑新股上市股价波动较大，首次覆盖，暂不给予评级 [2][110] 报告的核心观点 - 影石创新是全球领先的智能影像设备供应商，在全景领域优势明显，2023 年品牌在全球全景相机市场占有率达 67% [1][11] - 2017 - 2024 年营收和归母净利润高速增长，复合增速分别为 66%和 107%，2024 年归母净利率 17.8% [1][73] - 预计 2025 - 2027 年收入和归母净利润持续增长，收入分别为 84.96、123.56、175.12 亿元，同比分别 +52%、+45%、+42%；归母净利润分别为 12.05、18.09、25.85 亿元，同比分别 +21%、+50%、+43% [2][105][110] 根据相关目录分别进行总结 全景运动相机的壁垒为何 什么是运动/全景运动相机 - 运动相机用于记录运动过程，视角宽、抗震等性能强，体积小、便于携带；全景相机基于全景技术，能实现全空间不同视角成像，拍摄 360°全景图片或视频 [18][19] - 全景运动相机可捕捉 360°画面，通过算法拼接合成全景画面，浏览者可自由切换视角，实现“先拍摄、后构图” [20] 硬件维度：画质与便携的较量 - 硬件难点是画质与便携兼得，需精密光学设计和可接受的续航能力，软件能力优化画质也很重要 [28] - 核心零部件包括镜头模组、处理芯片等，主要原材料由公司采购，部分辅料由外协厂采购 [28][29] - 2024 年营业成本内直接材料约 20.6 亿元，原材料采购金额约 28.6 亿元，IC 芯片、镜头模组、结构件采购金额占比分别为 29%、25%、12% [29] - 芯片主要采购安霸等国际品牌，可替代性差；镜头模组供应商主要是弘景光电与舜宇智能光学，公司有议价能力 [34] - 生产模式以外协生产为主，公司独立完成产品方案设计，加工厂根据需求生产，外协厂总体稳定 [36] 软件技术维度：全景相机的核心壁垒 - 全景相机软件技术难点包括全景图像拼接、运动防抖防水、计算摄影画质优化、后期剪辑软件易用性等 [42] - 影石创新自主研发掌握多项核心技术，截至 2024 年 12 月 31 日，公司及子公司拥有境内外专利 900 项 [41] - 全景图像拼接技术实现高精度场景自适应拼接，AI 全景拼接技术解决物体前后遮挡问题；AI 剪辑技术自动提取精彩片段，一键生成视频 [46][47] - insta360 APP 可处理全景视频，支持一键成片、高光识别等，降低剪辑门槛 [52] 主流产品对比分析：公司产品具备突出性能配置 - 公司产品在价格、分辨率、续航、流畅性方面与同行业可比公司同类产品相比有较强综合竞争力 [53] - 全景相机领域，影石 ONE X 系列迭代至第五代，性能优于大疆、GoPro 同类产品；非全景相机领域，影石 Ace Pro 2 与大疆同类产品性能、价格相当 [53] 影石的研发基因：天生的创新者 - 公司以研发为核心，2024 年研发技术人员 1367 人，占比 58%，汇聚多领域技术人才 [57] - 创始人及董事长刘靖康是核心技术人员，三位核心技术人员通过间接持股绑定利益 [57] - 2023 年研发人员平均薪酬超 44 万元，主要核心技术人员年均薪酬超百万元 [59] - 产品更新迭代周期 1 - 1.5 年左右，硬件迭代包括传感器尺寸等升级，软件持续更新 insta360 APP 优化剪辑体验 [63][66] 下一个创新方向 - 公司加强核心技术同时，储备机械控制等技术，截至 2024 年底在研项目 8 项，为后续发展奠定基础 [72] 基本经营情况分析：全球龙头，持续高增 股权结构：实控人及一致行动人合计控股约 29.89%股权 - 北京岚锋是控股股东，刘靖康是实际控制人，其与一致行动人潘瑶合计间接持有公司 29.8893%股份，其他股东股权分散 [80] 分地区：中国大陆、欧洲、美国为公司主要销售国家及地区 - 产品主要在中国大陆、欧洲、美国销售，17 - 24 年中国大陆收入复合增长 66%，占比 20% - 25%；境外收入复合增长 66%，2024 年占比约 76% [84] - 2024 年美国和欧洲市场收入占比 23%和 23%，美国、日本、英国、德国 21 - 24 年收入复合增速分别是 70%、46%、55%、76% [86] 分产品：消费级智能影像设备为核心收入来源 - 消费级智能影像设备是核心收入来源，2017 - 2024 年收入以 76%的复合增速扩张至 47.9 亿元，2024 年占比约 86.6% [95] - 专业级智能影像设备近年规模略有下降，2024 年主营业务收入比重约 0.4%；配件及其他产品收入复合 +106%，2024 年占比约 13.0% [95][97] - 2024 年整体毛利率 52.2%，同比 -3.8pct，各业务毛利率均有下降，主要系产品结构变动 [97] 募集资金用途 - 募集资金 4.64 亿元，投资智能影像设备生产基地建设项目和影石创新深圳研发中心建设项目 [100][104] - 生产基地项目预计总投资 1.95 亿元，2025 年建成投入使用；研发中心项目预计总投资 2.68 亿元，尚未开始实施 [102][104] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 84.96、123.56、175.12 亿元，同比分别增长 52%、45%、42% [105][110] - 消费级智能影像设备预计保持高增，25 - 27 年营收同比分别 +53%、+46%、+42%；专业智能影像设备预计保持平稳，25 - 27 年营收增速分别同比 +10%、+1%、+1%；配件及其他业务营收有望跟随增长，25 - 27 年同比分别 +50%、+45%、+43% [106][107] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 12.05、18.09、25.85 亿元，同比分别 +21%、+50%、+43% [2][110] - 选取 GoPro、安克创新、极米科技为可比公司，24 年/25 年主要可比公司（剔除极值 GoPro）PE 均值为 49x/23x [110][111]

上市概况 - 影石创新于6月11日在上交所科创板上市，股票代码688775SH，开盘价182元，收盘价177元，涨幅27444%，成交额3739亿元，振幅4840%，换手率6980%，总市值70977亿元 [1] - 公司专注于全景相机、运动相机等智能影像设备研发，技术体系包括全景技术、防抖技术、AI影像处理技术、计算摄影技术 [1] 股权结构 - 发行前控股股东北京岚锋创视持股299376%，一致行动人岚沣管理持股40667% [1] - 实际控制人刘靖康通过直接和间接方式合计支配340043%表决权，间接持股298891%，其配偶潘瑶间接持股000022% [2] 发行与募资 - 发行4100万股，占发行后总股本1022%，发行价4727元/股，募资总额193807万元，净额17477661万元，超原计划12839908万元 [3] - 募投项目包括智能影像设备生产基地（1954330万元）和深圳研发中心（2683423万元），总投资4637753万元 [4] - 发行费用1903039万元，其中保荐承销费1583475万元 [4] 财务数据 - 2022-2024年营业收入分别为20411336万元、36363923万元、55741256万元，净利润分别为4073340万元、8295751万元、9947491万元 [6] - 同期经营活动现金流净额分别为4543215万元、7620922万元、11718533万元 [7] - 2025年1-3月营业收入13550334万元（同比+4070%），净利润1763493万元（同比-250%），经营活动现金流净额-3811227万元（同比-169278%） [8] - 2025年1-6月预计营业收入32142800-38147500万元（同比+3238%-5710%），净利润4943500-5832200万元（同比-465%-1249%） [9] 战略配售 - 初始与最终战略配售数量均为820万股，占发行总量20%，保荐人中信证券跟投主体中证投资获配1269303股（310%），金额5999995281元 [5][6]

6月11日，历经5年IPO长跑的影石创新正式登陆科创板，首日开盘价为182元/股，较发行价上涨285%， 总市值一度突破700亿元。 据弗若斯特沙利文预测，全球手持智能影像设备市场规模将持续扩大，从2017年的164.3亿元增长至 2023年的364.7亿元，预计2027年将突破592亿元。2023年，影石创新在消费级全景相机领域市场占有率 达67.2%，在全球市场中连续六年位居第一。在运动相机领域，影石创新已挤进前三甲，形成与 GoPro、大疆三足鼎立的格局，2024年上半年其销量已经超过GoPro，成为全球第一。 影石创新创始人兼董事长刘靖康曾向福布斯中国表示，"帮助人们更好地记录和分享生活"这一创业初衷 将一直被延续，并确立为影石创新的企业使命。" 影石创新的背后有着一个励志的创业故事。2014年，创始人刘靖康在南京大学软件工程系读大四，当时 市面上全景相机寥寥无几，让他萌生了研发便携式全景相机的想法。2014年，创始人刘靖康在南京大学 读大四时获得IDG资本和创业邦天使基金100万美元天使投资。 影石创新的IPO之路却一波三折。2020年首次提交科创板申请后，因股东持股问题被证监会多次问询， 导致审核 ...