投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [2] 核心观点 - 报告核心观点为：高强度投入影响短期利润，期待新品未来成长 [5][12] - 公司营收保持高速增长，但利润端受费用高增影响而短期承压，高强度战略投入旨在支撑长期发展，未来一年内多款新品有望上市，将驱动收入与利润增长 [6][7] 财务表现总结 - **2025年业绩**：实现营业收入 **97.41亿元**，同比增长 **74.76%**；归母净利润 **9.29亿元**，同比下降 **6.62%**；扣非归母净利润 **8.5亿元**，同比下降 **10.09%** [4] - **2026年第一季度业绩**：单季度营业收入 **24.81亿元**，同比增长 **83.11%**；单季度归母净利润 **0.85亿元**，同比下降 **52.02%**；单季度扣非归母净利润 **0.62亿元**，同比下降 **61.27%** [4] - **毛利率表现强劲**：4Q25毛利额 **11.75亿元**，同比增长 **56.37%**，毛利率 **37.5%**；1Q26毛利额 **11.22亿元**，同比增长 **56.37%**，毛利率恢复至 **45.2%** [6] - **费用高增侵蚀利润**：1Q26期间费用 **10.81亿元**，同比增加 **5.42亿元**，主要来自销售费用增加 **1.93亿元**、研发费用增加 **2.33亿元** [6] 战略投入与业务布局 - **高强度战略投入**：公司在原有业务（全景相机、拇指相机、运动相机等）外，战略投入研发两款无人机（含影翎全景无人机）、云台相机、无线领夹麦克风和其他三个新品类，同时定制开发三款芯片 [7] - **投入金额巨大**：2025全年及1Q26上述口径的战略投入金额分别为 **7.62亿元** 及 **2.62亿元**，约为同期归母净利润的 **80%** 和 **300%** [7] - **新品上市预期**：云台相机、麦克风、无人机等三大新品类，有望在未来一年内上市，从“投入”转为“收入”，从而提升利润 [7] 运营效率与渠道建设 - **线下渠道快速扩张**：线下专卖店从2025年初的 **36家** 增长至近 **300家**，同期单店销售额同比提升近 **五成** [7] - **营销效率提升**：全球每台主机的单台营销费用（市场推广费+销售平台费用，再除以销量），2026年Q1较2025年Q1同比下降约 **10%** [7] 盈利预测与估值 - **未来三年盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为 **8.8亿元**、**15.0亿元**、**22.3亿元**，对应EPS为 **2.19元/股**、**3.74元/股**、**5.55元/股** [8] - **营收预测**：预计2026-2028年营业收入分别为 **149.62亿元**、**197.72亿元**、**260.70亿元**，同比增长 **53.6%**、**32.2%**、**31.9%** [11] - **估值水平**：以2026年4月29日股价计算，对应20261. 2027年、2028年的PE分别为 **87.4倍**、**51.2倍**、**34.5倍** [8]

投资评级与核心观点 - 报告给予影石创新“买入”评级，并予以维持 [1] - 报告核心观点：2026年第一季度公司营收实现高速增长，但利润因成本压力和费用投入加大而阶段性承压，公司产品、品牌及技术壁垒仍在，多条产品线处于储备期，蓄力多品类长期发展 [1] 财务业绩与预测 - **2025全年业绩**：实现营业收入97.4亿元，同比增长74.8%；归母净利润9.29亿元，同比下降6.6%；扣非归母净利润8.50亿元，同比下降10.1% [1] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入24.81亿元，同比增长83.11%；归母净利润0.85亿元，同比下降52.01% [1] - **盈利预测调整**：下调2026-2027年盈利预测，并引入2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为9.37亿元、13.77亿元、19.43亿元（原2026-2027年预测为16.62亿元、23.04亿元）[1] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS分别为2.34元、3.43元、4.85元 [1] - **估值指标**：基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为81.8倍、55.7倍、39.5倍 [1] 盈利能力分析 - **毛利率承压**：2025年全年毛利率为45.7%，同比下降6.5个百分点；2026年第一季度毛利率为45.2%，同比下降7.7个百分点 [2] - **费用率上升**：2025年期间费用率为37.2%，同比上升4.2个百分点；其中销售费用率17.2%（+2.4pct）、研发费用率15.7%（+1.8pct）[2] - **净利率下滑**：2025年销售净利率为9.1%，同比下降8.7个百分点；2026年第一季度销售净利率为1.3%，同比下降11.7个百分点，主因是成本压力及费用投入加大 [2] 收入结构拆分 - **消费级智能影像设备**：2025年销售收入85.16亿元，同比增长77.83%；销量392.5万台，同比增长76.05% [3] - **配件及其他产品**：2025年销售收入11.31亿元，同比增长57.47% [3] - **专业级智能影像设备**：2025年销售收入0.25亿元，同比增长5.30%；销量1759台，同比大幅增长111.93%；该产品毛利率为59.67%，同比增长3.14个百分点 [3] 公司亮点与未来展望 - **研发投入**：2025年全年及2026年第一季度研发费用同比增长均超过95%，持续加码光学影像、AI、机械自动化等领域 [4] - **技术实力**：掌握全景、防抖、AI、飞行控制等核心技术，并获得技术工程艾美奖等国际权威奖项 [4] - **产品拓展**：拓展智能影像机器人品类，推出双品牌无人机矩阵，旗下影翎 Antigravity 全景无人机已实现全球上市 [4] - **增长动能**：长期来看，新型智能影像机器人产品落地、全景无人机业务全球拓展深化，叠加核心品类的技术升级与应用场景拓展，有望持续打开成长空间 [4] 关键财务数据摘要 - **营业收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为149.63亿元、212.99亿元、295.59亿元 [5] - **增长率预测**：预计2026-2028年营业收入同比增速分别为53.6%、42.4%、38.8% [5] - **利润率预测**：预计2026-2028年毛利率分别为44.7%、46.0%、46.2%；净利率分别为6.3%、6.5%、6.6% [5] - **股东回报预测**：预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为13.7%、16.7%、19.0% [5] 市场与估值数据 - **当前股价**：191.25元（截至2026年4月29日）[6] - **市值信息**：总市值766.91亿元，流通市值62.73亿元 [6] - **股本结构**：总股本4.01亿股，流通股本0.33亿股 [6] - **估值比率**：当前股价对应2025年历史市盈率（P/E）为82.6倍，市净率（P/B）为13.2倍 [5]

投资评级 - 报告对影石创新（688775.SH）维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 2025全年及2026年第一季度公司营收实现高速增长，但利润因成本压力和费用投入加大而阶段性承压 [1] - 公司多条产品线处于储备期，各项费用投入或阶段性加大，因此下调了2026-2027年盈利预测 [1] - 尽管短期利润承压，但公司产品、品牌及技术壁垒仍在，并正通过加大研发投入、拓展新品类蓄力长期发展 [1][4] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入97.4亿元，同比增长74.8%；归母净利润9.29亿元，同比下降6.6%；扣非归母净利润8.50亿元，同比下降10.1% [1] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入24.81亿元，同比增长83.11%；归母净利润0.85亿元，同比下降52.01% [1] - **未来盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为9.37亿元、13.77亿元、19.43亿元，对应EPS为2.34元、3.43元、4.85元 [1] - **估值指标**：当前股价对应2026-2028年预测PE分别为81.8倍、55.7倍、39.5倍 [1] 盈利能力分析 - **毛利率**：2025年全年毛利率为45.7%，同比下降6.5个百分点；2026年第一季度毛利率为45.2%，同比下降7.7个百分点 [2] - **净利率**：2025年销售净利率为9.1%，同比下降8.7个百分点；2026年第一季度销售净利率为1.3%，同比下降11.7个百分点 [2] - **费用率**：2025年期间费用率为37.2%，同比上升4.2个百分点，主要由于销售费用率（17.2%，+2.4pct）和研发费用率（15.7%，+1.8pct）投入加大 [2] 收入结构拆分 - **消费级智能影像设备**：2025年销售收入85.16亿元，同比增长77.83%；销量392.5万件，同比增长76.05% [3] - **配件及其他产品**：2025年销售收入11.31亿元，同比增长57.47% [3] - **专业级智能影像设备**：2025年销售收入0.25亿元，同比增长5.30%；销量1759件，同比大幅增长111.93%；毛利率为59.67%，同比增长3.14个百分点 [3] 公司亮点与未来展望 - **研发投入**：2025年全年及2026年第一季度研发费用同比增长均超过95%，持续投入光学影像、人工智能、机械自动化等核心技术领域 [4] - **产品拓展**：拓展智能影像机器人品类，推出双品牌无人机矩阵，旗下影翎 Antigravity 全景无人机已实现全球上市 [4] - **增长动能**：长期来看，新型智能影像机器人产品落地、全景无人机业务全球拓展深化，叠加核心品类的技术升级与应用场景拓展，有望持续打开成长空间 [4] 关键财务数据与市场信息 - **股价与市值**：当前股价191.25元，总市值766.91亿元，流通市值62.73亿元 [6] - **历史股价**：一年最高价377.77元，最低价161.06元 [6] - **股本情况**：总股本4.01亿股，流通股本0.33亿股 [6] - **财务预测摘要**：预计2026-2028年营业收入分别为149.63亿元、212.99亿元、295.59亿元，同比增长率分别为53.6%、42.4%、38.8% [5]

投资评级与核心观点 - 报告给予影石创新的投资评级为“买入-A”，并维持该评级 [4][6] - 报告设定的6个月目标价为241.23元，以2026年4月29日收盘价191.25元计算，存在约26.1%的上涨空间 [4][6] - 报告核心观点认为，影石创新作为智能影像设备行业头部企业，正通过拓展云台相机、无人机等新品类打开增量市场，尽管短期因高投入导致盈利承压，但随着新产品放量，规模效应有望带动盈利能力提升，因此采用PS估值法给予公司2026年6X PS估值 [4] 财务表现与近期业绩 - **2025年全年业绩**：公司2025年实现营业收入97.4亿元，同比增长74.8%；实现归母净利润9.3亿元，同比下降6.6% [1] - **2025年第四季度业绩**：2025Q4实现营业收入31.3亿元，同比增长93.3%；实现归母净利润1.4亿元，同比下降10.3% [1] - **2026年第一季度业绩**：2026Q1实现营业收入24.8亿元，同比增长83.1%；实现归母净利润0.8亿元，同比下降52.0% [1] - **收入增长驱动力**：2026Q1收入高增长，内销方面，根据久谦数据，线上销售额同比增长166% [2]；外销方面，公司在欧美及日本等成熟市场深入挖掘需求，并在西班牙、法国、意大利等欧洲国家进行新市场推广与渠道建设，推动外销快速增长 [2] - **盈利能力分析**：2026Q1毛利率为45.2%，同比下降7.7个百分点，主要受存储元器件涨价和行业竞争加剧影响 [3]。归母净利率为3.4%，同比下降9.6个百分点，降幅大于毛利率，主要因公司加大战略研发及市场开拓投入（管理/研发费用率分别同比+1.6pct/+1.6pct），以及人民币升值导致汇兑损失增加（财务费用率同比+1.4pct） [3] - **现金流状况**：2026Q1单季度经营性现金流净额同比减少10.9亿元，主要原因是采购芯片及其他材料、为新品备料导致购买商品、接受劳务支付的现金同比增加19.9亿元 [3] 业务发展与产品规划 - **新产品发布与规划**：公司的“影翎 Antigravity”全景无人机已于2025年12月陆续在全球主要市场上市 [2]。根据公司公告，云台相机、麦克风、无人机三大新品类有望在未来一年内上市 [2] - **增长前景**：报告认为，公司持续拓展智能影像新品类，将为未来持续增长奠定坚实基础 [2]，随着新品类推出，公司收入有望维持快速增长 [1] 财务预测与估值 - **收入预测**：报告预测公司营业收入将从2025年的97.4亿元增长至2028年的330.6亿元，2026-2028年预测增速分别为65.5%、49.1%、37.6% [10][14] - **净利润预测**：报告预测公司归母净利润将从2025年的9.3亿元增长至2028年的18.8亿元，2026-2028年预测增速分别为8.6%、40.0%、33.1% [10][14] - **利润率预测**：预测净利润率将从2025年的9.5%逐步下降至2028年的5.7% [10][14] - **每股收益预测**：预测每股收益（EPS）将从2025年的2.44元增长至2028年的4.69元 [10] - **估值倍数**：基于2026年预测数据，报告给出市盈率（PE）为75.4倍，市净率（PB）为11.3倍，市销率（PS）为4.7倍 [10][14] - **估值方法**：考虑到公司处于高投入期，短期盈利承压，报告采用市销率（PS）估值法，给予公司2026年6倍PS估值，从而得出目标价 [4]

记者丨 雷若馨 编辑丨孙超逸 张伟贤 影石的90后创始人刘靖康，从不缺乏让人惊喜的想法。 4月28日，影石创新（688775.SH）发出了登陆A股科创板后的首份财报。它没有选择平稳地讲 一个资本市场喜欢的"短期利润最大化"故事，而是给出了一个关于"成长最大化"的新选择。 2025年， 这家全球全景相机龙头实现营业收入97.41亿元，同比增长74.76%，创下历史新高 ；归母净利润9.29亿元，同比下降6.62%。同时，影石拟每10股派息2.35元。进入2026年，增 长势头并未放缓——一季度营收24.81亿元，同比增长83.11%，但利润进一步收窄，至8462万 元。 财报公布后，营收与利润的"反差"带来了市场的巨大争议，但创始人刘靖康在股东信里自己也 解答了相关问题："牺牲短期利润是为了长期发展。" 在与大疆等竞争对手的全面交锋中，影石正在加大研发投入，此前其公布的2025年前三季度研 发投入就已超过了2024年全年净利润。 本次财报披露，其2025年全年研发投入15.3亿元，同 比增幅达到惊人的96.95%。 同时值得关注的是，刘靖康还在股东信中给出两个关于机器人产业的新故事，一个是在具身智 能领域里的产 ...

公司基本情况与业务概览 - 公司是专注于全景相机、运动相机等智能影像设备研发、生产和销售的全球知名智能影像设备提供商，技术体系以全景技术、防抖技术、AI影像处理技术、计算摄影技术为核心 [3] - 公司主要产品包括消费级智能影像设备（如全景相机、运动相机、手持摄影设备等）和专业级智能影像设备（如VR全景相机、AI视频会议一体机）[3][5] - 公司品牌“影石Insta360”通过线上（官方商城、亚马逊、天猫、京东等）与线下（全球70多个国家和地区的零售网络）相结合的渠道销往全球 [4] 经营模式 - 采购模式为以销定采，根据销售预测和订单确定采购量，主要原材料包括IC芯片、镜头模组、结构件等 [6] - 生产模式主要为委托加工，针对高客单价、组装复杂的专业VR全景相机及AI视频会议一体机采用自建产线组装 [7] - 销售模式为线上与线下、直营与经销相结合，销售网络已覆盖全球超过10,000家零售门店，并与Apple Store、Best Buy等知名渠道建立长期合作 [8] 行业发展现状与趋势 - 全球智能影像设备行业正处于技术深度融合与多元化应用场景拓展的关键阶段，增长模式转变为技术迭代与应用场景裂变的双轮驱动 [8] - 2025年全球手持智能相机市场出货量达1，665万台，同比增长83%，销售额达461亿元人民币，同比增长86% [8] - IDC预计至2030年，全球手持智能相机市场规模有望超过4，000万台，五年复合增长率接近20% [8] - 2025年全球运动相机出货量超过800万台，同比增长61%，全景相机出货量超过250万台，同比增长超过50% [8] - 行业发展趋势包括：影像设备微型化、可穿戴化 [9]；个性化需求日益凸显 [10][11]；软件技术（影像处理、编辑算法）成为厂商竞争重点 [12]；智能影像设备作为物联网可视化终端融入智慧城市等生态 [13]；全景技术助力应用场景向视频会议、机器人视觉等多行业拓展 [14] 行业核心特点与技术门槛 - 行业基本特点包括：产品形态持续革新，微型化与场景化并行；竞争核心从硬件向“硬件+算法+软件”生态迁移；全景技术成为关键赋能工具，应用场景持续拓宽；与物联网、人工智能等前沿技术深度融合 [15][16] - 主要技术门槛包括：全景成像与实时拼接技术 [17]；高性能防抖与图像稳定技术 [17]；AI影像处理与计算摄影技术 [18]；软硬件协同设计与系统集成能力 [18] 公司行业地位与竞争优势 - 根据IDC报告，2025年公司在全球全景相机市场出货量份额超过65%，大幅领先；在“拇指相机”（可拆卸运动相机）市场出货量份额超过50%，保持领先 [19] - 公司已从“单一品类领导者”向“综合影像技术平台”跨越式演进，定位为“创新驱动型智能影像公司”，凭借硬件、软件与AI算法的垂直整合能力提供多场景解决方案 [21] - 公司产品屡获国际奖项，包括技术工程艾美奖、纽约时报最佳运动相机奖、美国CES创新奖、德国iF设计奖等 [20] 新技术发展与公司战略 - 半导体芯片升级正向制程、架构、封装协同优化发展，更高性能的芯片平台将支撑智能影像产品向更高性能、更低功耗方向升级 [22] - 人工智能正在重构智能影像行业，AI应用从画质增强等单点优化拓展至自主构图、内容生成和自动剪辑等完整系统链路，推动竞争向“硬件+算法+数据+内容生态”的综合能力演进 [23] - 公司内部管理正引入AI Agent提升办公效率，推动组织运行向“人机协同”升级 [24] - 公司将围绕智能影像主航道，持续加强芯片、算法、产品与组织能力建设，把握新技术带来的发展机遇 [24] 财务与经营情况 - 公司2025年度利润分配预案为：向全体股东每10股派发现金红利人民币2.35元（含税），按截至2025年末总股本401，000，000股计算，合计拟派发现金红利94，235，000元（含税）[2] - 2026年第一季度，公司营业收入延续快速增长态势，若剔除技术研发、战略项目、人才长期激励等相关投入影响，利润相关指标同比提升 [27] - 2026年第一季度，公司主动加大了对存储元器件、创新品类备料、境外产线等存货的采购，导致期末存货余额增幅明显，采购资金流出较大 [29]

证券代码：688775 证券简称：影石创新 公告编号：2026-016 影石创新科技股份有限公司 关于聘任内审负责人的公告 特此公告。 影石创新科技股份有限公司董事会 2026 年 4 月 29 日 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 影石创新科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2026 年 4 月 27 日召开 第三届董事会第二次会议，审议通过《关于聘任公司内部审计负责人的议案》。 现将相关情况公告如下： 经公司董事会审计委员会提名，董事会同意聘任彭迪女士为公司内部审计负 责人，任期自本次董事会审议通过之日起至第三届董事会届满时止。简历详见附 件。 截至目前，彭迪女士未持有本公司股份，其与公司控股股东、实际控制人、 持有公司 5%以上股份的股东、公司其他董事和高级管理人员不存在关联关系。 彭迪女士未受过中国证券监督管理委员会行政处罚和证券交易所公开谴责或通 报批评，没有因涉嫌犯罪被司法机关立案侦查或者涉嫌违法违规被中国证券监督 管理委员会立案调查等情形，亦不属于"失信被执行人"，符合《中华人民共和 国公司 ...

证券代码：688775 证券简称：影石创新 公告编号：2026-014 影石创新科技股份有限公司 关于 2026 年度对外担保额度预计的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： | 被担保人名称 | | 本次担保金额 | | 实际为其提供的担 保余额（不含本次担 | 是否在前期预计额 | 本次担保是否有反 担保 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 保金额）（万元） | 度内 | | | Istone | Innovation | 100,000.00 | 万人民 | 0.00 | | | | Limited | | | 币 | | | | | ARASHI VISION | (U.S.) | 50,000.00 | 万人民币 | 0.00 | | | | LLC | | 2,000.00 | 万美金 | | | | | INSTA360 | GMBH | 1,000.00 | 万人民币 | 0.00 | | | | Inst ...

以上授信额度不等于公司及子公司的实际融资金额，实际融资金额在总授信 额度内，根据实际资金需求情况以公司及子公司与金融机构实际发生的融资金额 为准，具体融资时间及最终授信方案以银行实际审批为准。 公司董事会授权董事长或其指定的授权代理人在上述额度内与银行等金融 机构签署相关合同及法律文件，并授权管理层办理相关手续，具体事项由公司财 务部门负责组织实施。 关于 2026 年度向金融机构申请综合授信额度的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 影石创新科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2026 年 4 月 27 日召开 第三届董事会第二次会议，审议通过《关于 2026 年度向银行申请综合授信额度 的议案》。该议案无需提交公司股东会审议。具体情况如下： 为拓宽融资渠道，降低融资成本，公司及合并报表范围内子公司拟向银行等 金融机构申请总额不超过人民币 65 亿元的综合授信额度，综合授信类型包括但 不限于流动资金贷款、项目贷款、银行承兑汇票、票据池、商业汇票、保函、信 用证、保理、进出口押汇、外汇衍生品等授信业务（ ...

证券代码：688775 证券简称：影石创新 公告编号：2026-012 影石创新科技股份有限公司 关于续聘会计师事务所的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 拟聘任的会计师事务所名称：容诚会计师事务所（特殊普通合伙） 一、拟聘任会计师事务所的基本情况 （一）机构信息 1、基本信息 容诚会计师事务所经审计的 2024 年度收入总额为 251,025.80 万元，其中审 计业务收入 234,862.94 万元，证券期货业务收入 123,764.58 万元。容诚会计师 事务所共承担 518 家上市公司 2024 年年报审计业务，审计收费总额 62,047.52 万元，客户主要集中在制造业、信息传输、软件和信息技术服务业、批发和零售 业、科学研究和技术服务业、建筑业、水利、环境和公共设施管理业等多个行业。 容诚会计师事务所对本公司所在的相同行业上市公司审计客户家数为 383 家。 4、投资者保护能力 容诚会计师事务所已购买注册会计师职业责任保险，职业保险累计赔偿限额 不低于 2.5 亿元，职业保险购 ...