AI 驱动电子行业迎来新一轮业绩爆发 —— 2025 年上半年财报总结 电子行业首席分析师：高峰 电子行业分析师：王子路 电子行业分析师：钱德胜 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 行业深度报告 · 电子行业 AI 驱动电子行业迎来新一轮业绩爆发 —— 2025 年上半年财报总结 2025 年 09 月 10 日 核心观点 电子行业 推荐 维持 分析师 高峰 ：010-80927671 ：gaofeng_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040001 王子路 ：010-80927632 ：wangzilu_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522050001 钱德胜 ：021-20252665 ：qiandesheng_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521070001 相对沪深 300 表现图 2025-09-10 -2.00% 48.00% 2024-09 2024-11 2025-02 2025-04 2025-0 ...

截至发稿，孙权累计任职时间3年196天，现任基金资产总规模77.5亿元，任职期间最佳基金回报 91.6%， 任职期间最差基金回报33.16%。 数据显示，富国基金旗下1只基金位居影石创新十大流通股东。富国新兴产业股票A/B（001048）二季 度新进十大流通股东，持有股数36.18万股，占流通股的比例为1.19%。根据测算，今日浮盈赚取约 587.55万元。 富国新兴产业股票A/B（001048）成立日期2015年3月12日，最新规模31.37亿。今年以来收益47.64%， 同类排名298/4222；近一年收益128.7%，同类排名47/3798；成立以来收益229.1%。 富国新兴产业股票A/B（001048）基金经理为孙权。 9月10日，影石创新涨5.26%，截至发稿，报325.22元/股，成交7.40亿元，换手率7.61%，总市值1304.13 亿元。 资料显示，影石创新科技股份有限公司位于广东省深圳市宝安区新安街道海旺社区兴业路1100号金利通 金融中心大厦2栋1101,1102,1103，成立日期2015年7月9日，上市日期2025年6月11日，公司主营业务涉 及全景相机、运动相机等智能影像设备的研 ...

富国新兴产业股票A/B（001048）成立日期2015年3月12日，最新规模31.37亿。今年以来收益49.93%， 同类排名270/4222；近一年收益131.76%，同类排名47/3798；成立以来收益234.2%。 富国新兴产业股票A/B（001048）基金经理为孙权。 截至发稿，孙权累计任职时间3年195天，现任基金资产总规模77.5亿元，任职期间最佳基金回报 91.6%， 任职期间最差基金回报33.16%。 9月9日，影石创新跌5.07%，截至发稿，报304.60元/股，成交8.31亿元，换手率8.71%，总市值1221.45 亿元。 资料显示，影石创新科技股份有限公司位于广东省深圳市宝安区新安街道海旺社区兴业路1100号金利通 金融中心大厦2栋1101,1102,1103，成立日期2015年7月9日，上市日期2025年6月11日，公司主营业务涉 及全景相机、运动相机等智能影像设备的研发、生产和销售。主营业务收入构成为：消费级智能影像设 备86.06%，配件及其他产品12.63%，其他(补充)1.01%，专业级智能影像设备0.30%。 从影石创新十大流通股东角度 数据显示，富国基金旗下1只基金位居影 ...

9月8日，影石创新跌5.07%，成交额14.53亿元。两融数据显示，当日影石创新获融资买入额1.61亿元， 融资偿还1.99亿元，融资净买入-3826.25万元。截至9月8日，影石创新融资融券余额合计10.02亿元。 融资方面，影石创新当日融资买入1.61亿元。当前融资余额10.02亿元，占流通市值的10.24%。 融券方面，影石创新9月8日融券偿还0.00股，融券卖出0.00股，按当日收盘价计算，卖出金额0.00元； 融券余量0.00股，融券余额0.00元。 资料显示，影石创新科技股份有限公司位于广东省深圳市宝安区新安街道海旺社区兴业路1100号金利通 金融中心大厦2栋1101,1102,1103，成立日期2015年7月9日，上市日期2025年6月11日，公司主营业务涉 及全景相机、运动相机等智能影像设备的研发、生产和销售。主营业务收入构成为：消费级智能影像设 备86.06%，配件及其他产品12.63%，其他(补充)1.01%，专业级智能影像设备0.30%。 截至6月30日，影石创新股东户数1.70万，较上期减少27.52%；人均流通股1795股，较上期增加 37.96%。2025年1月-6月，影石创新实现 ...

融资方面，影石创新当日融资买入2.96亿元。当前融资余额10.41亿元，占流通市值的10.09%。 9月5日，影石创新跌1.45%，成交额17.23亿元。两融数据显示，当日影石创新获融资买入额2.96亿元， 融资偿还2.38亿元，融资净买入5785.76万元。截至9月5日，影石创新融资融券余额合计10.41亿元。 截至6月30日，影石创新股东户数1.70万，较上期减少27.52%；人均流通股1795股，较上期增加 37.96%。2025年1月-6月，影石创新实现营业收入36.71亿元，同比增长51.17%；归母净利润5.20亿元， 同比增长0.25%。 机构持仓方面，截止2025年6月30日，影石创新十大流通股东中，博时汇兴回报一年持有期混合 （011056）位居第一大流通股东，持股61.24万股，为新进股东。摩根新兴动力混合A类（377240）位居 第二大流通股东，持股60.67万股，为新进股东。摩根远见两年持有期混合（010610）位居第四大流通 股东，持股36.58万股，为新进股东。富国新兴产业股票A/B（001048）位居第五大流通股东，持股 36.18万股，为新进股东。招商优势企业混合A（21702 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心财务表现 - 2025年上半年营收36.71亿元，同比增长51.17% [2][4] - 归母净利润5.20亿元，同比增长0.25% [2][4] - 扣非归母净利润4.92亿元，同比增长0.06% [2][4] - 单二季度营收23.16亿元，同比增长58.05% [2][4] - 单二季度归母净利润3.43亿元，同比增长1.73% [2][4] 收入结构分析 - 消费级智能影像设备占比86.06%，同比增长53.76% [9] - 专业级智能影像设备占比0.30%，同比下降14.53% [9] - 配件及其他产品占比12.63%，同比增长36.41% [9] - 中国大陆地区营收占比27.34%，同比增长77.54% [9] - 美国地区营收占比23.33%，同比增长55.22% [9] - 欧洲地区营收占比20.85%，同比增长31.19% [9] - 日韩地区营收占比7.63%，同比增长51.88% [9] - 其他地区营收占比19.84%，同比增长39.39% [9] 盈利能力指标 - 上半年毛利率51.22%，同比下降2.22个百分点 [9] - 消费级设备毛利率49.87%，同比下降2.49个百分点 [9] - 专业级设备毛利率62.08%，同比上升0.80个百分点 [9] - 配件产品毛利率59.09%，同比上升0.03个百分点 [9] - 单二季度毛利率50.21%，同比下降2.55个百分点 [9] 费用投入情况 - 销售费用率17.10%，费用绝对值同比增长75.46% [9] - 研发费用率15.30%，费用绝对值同比增长100.35% [9] - 管理费用率3.63% [9] - 财务费用率0.06% [9] - 单二季度销售费用绝对值同比增长80.07% [9] - 单二季度研发费用绝对值同比增长125.05% [9] - 研发人员数量同比增长78.08% [9] - 研发人员平均薪酬同比增长3.71% [9] 未来业绩预测 - 预计2025年归母净利润11.61亿元，对应PE 116.78倍 [9] - 预计2026年归母净利润18.38亿元，对应PE 73.73倍 [9] - 预计2027年归母净利润27.00亿元，对应PE 50.20倍 [9] 业务发展前景 - 公司已成为全球全景相机和运动相机龙头 [9] - 持续拓展智能无线音频设备、智能飞行机器人等新产品线 [9] - 在智能数码相机和安防全景相机领域有技术布局 [9] - 通过高效的研发投入实现产品差异化突围 [9] - 建立全方位海外渠道体系和优异品牌认知 [9]

核心观点 - 影石创新与大疆互相进入对方核心业务领域 影石创新推出全景无人机品牌"影翎Antigravity" 大疆发布首款全景运动相机Osmo 360 形成高水平竞争格局[3] 行业市场规模对比 - 全球全景相机2023年市场规模50.3亿元 预计2027年达78.5亿元 年复合增长率不足12%[4] - 消费级无人机年复合增长率达10.32%以上 2033年市场规模预计超130亿美元[6] 影石创新业务现状 - 2025年上半年消费级智能影像设备收入31.59亿元 占比86.06% 配件及其他产品收入4.64亿元 占比12.63%[4] - 消费级智能影像设备营业收入3,158,968,660.44元 营业成本1,583,618,308.31元[5] - 全景相机领域市占率67.2% 连续六年全球第一 但市场空间有限[4] 战略转型动因 - 寻求第二增长曲线 无人机业务被定为下一战略目标[6] - 用户画像与无人机潜在用户高度重合 均为摄影爱好者/户外达人/内容创作者[7] - 通过产品矩阵构建一站式购物体验 提升用户粘性和客单价[7] - 完善内容生态闭环 形成设备销售-内容创作-社区活跃-更多销售的正向循环[7] 技术竞争优势 - 开创"全景无人机"新品类避免正面竞争 启用新品牌影翎Antigravity强化心智认知[9] - 光学元件与智能设备技术存在复用可能性[10] - 2025年1月上线Insta360+云服务 包含云存储/云分享/云剪辑等功能 强化软件算法优势[10] 市场竞争格局 - 大疆拥有全产业链垂直整合能力 包括操作系统/电池/电驱/电控等核心零部件自研[9] - 大疆被质疑创新乏力 2020年Mavic Air 2与前代产品相似度高 避障功能未升级[8] - 影石创新研发投入规模与大疆存在数量级差距[9]

核心观点 - 影石创新与大疆互相进入对方核心业务领域 影石创新推出全景无人机品牌"影翎Antigravity" 大疆发布首款全景运动相机Osmo360 形成高水平竞争格局 [1] 行业市场规模对比 - 全球全景相机2023年市场规模仅50.3亿元 预计2027年增长至78.5亿元 年复合增长率不足12% [2] - 消费级无人机年复合增长率达10.32%以上 2033年市场规模预计超130亿美元 [4] 影石创新业务结构 - 2025年上半年消费级智能影像设备收入31.59亿元 占比86.06% [2] - 配件及其他产品收入4.64亿元 占比12.63% [2] - 消费级智能影像设备营业收入3,158,968,660.44元 营业成本1,583,618,308.31元 [3] - 专业级智能影像设备营业收入10,943,778.07元 营业成本4,149,631.61元 [3] - 配件及其他产品营业收入463,679,352.72元 营业成本189,678,397.43元 [3] 影石创新战略动机 - 全景相机领域市占率达67.2% 连续六年全球第一 主营业务增长空间受限 [2] - 通过无人机业务打造第二增长曲线 计划2026年1月正式发售全景无人机 [4] - 用户画像与无人机潜在用户高度重合 均为摄影爱好者/户外达人/内容创作者 [6] - 构建完整产品矩阵提升用户粘性和客单价 形成设备销售-内容创作-社区活跃的正向循环 [6] 技术优势与竞争策略 - 开创"全景无人机"新品类避免正面竞争 启用新品牌影翎Antigravity建立用户心智 [8] - 全景相机与无人机均为光学元件与智能设备结合 存在技术复用可能性 [9] - 2025年1月上线"Insta360+"云服务 支持云存储/云分享/云剪辑等功能强化软件优势 [9][10] 大疆发展状况 - 遭遇发展瓶颈 产品被质疑"挤牙膏式创新" 需向市场交出新的答卷 [7] - 具备全产业链垂直整合能力 包括操作系统/电池/电驱/电控等核心零部件自研 [8]

股价与交易数据 - 9月4日公司股价上涨0.32% 成交额达20.68亿元 [1] - 当日融资买入2.52亿元 融资偿还2.88亿元 融资净流出3587.64万元 [1] - 融资融券余额合计9.83亿元 其中融资余额9.83亿元 占流通市值比例9.39% [1] 股东结构变化 - 股东户数1.70万户 较上期减少27.52% [2] - 人均流通股1795股 较上期增加37.96% [2] - 十大流通股东中出现六家新进机构投资者 包括博时汇兴回报持股61.24万股（第一大）和摩根新兴动力持股60.67万股（第二大） [2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入36.71亿元 同比增长51.17% [2] - 归母净利润5.20亿元 同比增长0.25% [2] 业务构成 - 主营业务为全景相机和运动相机等智能影像设备研发销售 [1] - 收入构成：消费级智能影像设备86.06% 配件及其他产品12.63% 专业级智能影像设备0.30% [1] 公司基本信息 - 注册地址位于广东省深圳市宝安区 [1] - 成立于2015年7月9日 于2025年6月11日上市 [1]

股价表现 - 9月5日股价下跌5.39%至324.49元/股 成交额4.51亿元 换手率4.45% 总市值1301.20亿元 [1] 公司基本情况 - 公司位于广东省深圳市宝安区 成立于2015年7月9日 于2025年6月11日上市 [1] - 主营业务为全景相机和运动相机等智能影像设备的研发、生产和销售 [1] - 收入构成：消费级智能影像设备86.06% 配件及其他产品12.63% 其他(补充)1.01% 专业级智能影像设备0.30% [1] 机构持仓情况 - 富国新兴产业股票A/B（001048）二季度新进十大流通股东 持有36.18万股 占流通股比例1.19% [2] - 该基金当日浮亏约669.31万元 [2] - 基金规模31.37亿元 今年以来收益46.3% 近一年收益121.08% 成立以来收益226.1% [2] 基金经理信息 - 基金经理孙权累计任职时间3年191天 管理规模77.5亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报81.83% 最差基金回报30.16% [3]