核心观点 - 2025年6月13日以来以伊发生局部冲突，地缘博弈提振能源和金价；复盘20世纪以来重要战争，资产影响关键变量在于战争规模、是否涉及主要经济体、通胀环境、货币政策及战后重建情况；对于以伊冲突，美股、A股和港股受地缘冲击影响偏短期，军工、大金融板块相对受益；原油6 - 12月价格中枢可能高于1 - 5月；黄金在地缘博弈叠加“去美元化”趋势下，年内或有新高 [1] 以伊局部冲突发酵，地缘博弈提振能源和金价 - 当地时间2025年6月13日，以色列空军空袭伊朗，双方有后续行动及表态；同日，布伦特原油价格盘中一度涨超11%至78.5美元/桶，COMEX黄金价格盘中一度上涨1.8%至3467美元/盎司 [12][13] 重要世界战争回溯及资产表现 - 股市方面，地缘风险不直接影响中长期趋势，短期波动加剧，中长期企稳；原有趋势向上时，调整或带来买入机会，原有趋势下行时，战争短期加深跌幅后回至原轨道；长期关注能源、国防等板块 [17][20] - 商品方面，短期避险时黄金和原油上行，中长期原油取决于经济基本面及供需，黄金观察美国财政赤字和货币政策 [20] - 美元和美债方面，美元初期因避险受支撑，美债利率短期下行，后续关注美联储货币政策周期，战败国货币可能贬值；需防范滞胀风险下股债双杀 [20] 20世纪80年代以来局部战争下的资产表现 - 两伊战争（1980 - 1988年），是伊拉克与伊朗的消耗战，改变中东格局，超100万士兵阵亡，损失4000亿美元 [25][26] - 海湾战争（1990 - 1991年），以美国为首多国部队打击伊拉克，展示高科技武器，美国确立单极霸权，伊拉克遭制裁 [27] - 科索沃战争（1999年），北约空袭南联盟，导致科索沃脱离塞尔维亚实际控制，开创“人道干预”先例，恶化俄欧关系 [28] - 阿富汗战争（2001 - 2021年），美国为首联军未推翻塔利班政权，最终塔利班重新掌权，美国战争耗资2万亿美元 [29] - 伊拉克战争（2003 - 2011年），美国为首联军推翻萨达姆政权，催生ISIS，重塑中东地缘格局，美国耗资近2万亿美元 [30] - 黎以冲突，核心是以色列与黎巴嫩长期对抗，围绕领土安全等展开，近年局势紧张，冲突风险持续 [31] - 俄格战争（2008年），俄罗斯与格鲁吉亚围绕南奥塞梯争夺，持续5天，改变高加索地区地缘政治格局 [32] - 利比亚战争（2011年），民众抗议升级为内战，北约干预，推翻卡扎菲政权，利比亚陷入十年动荡 [33] - 叙利亚内战（2011年起），是中东复杂代理人战争，催生ISIS，阿萨德控制主要城市但遭国际孤立，政治和解僵局 [34] - 乌克兰冲突（2014年起），俄罗斯与乌克兰长期军事对抗，2022年全面升级，导致欧洲能源危机，全球粮价波动 [35] - 纳卡冲突，阿塞拜疆与亚美尼亚围绕纳戈尔诺 - 卡拉巴赫地区争端，2023年阿塞拜疆获胜，改变高加索地区力量平衡 [36][37] - 俄乌冲突（2022年起），俄罗斯与乌克兰全面摩擦，导致全球能源、粮食危机，美欧制裁俄，和谈前景渺茫 [38] 地缘冲突下主要资产回溯及展望 美元与美债利率 - 美元和美债初期通常上涨，持续时间取决于战争规模、通胀预期；中长期走势和货币政策相关；当前美元大概率步入第三轮下行周期，年内或偏弱震荡，大幅下行风险有限；美债收益率多数下行，年中扰动定价后或迎配置窗口期 [39][40][42] 原油与黄金 - 原油方面，OPEC协调石油政策稳定价格；霍尔木兹海峡和伊朗对原油影响大，若以伊战局升级需关注海峡封锁风险；油价短期受事件干扰，长期取决于供需平衡和全球宏观经济；6 - 12月价格中枢可能高于1 - 5月 [45][46][49] - 黄金方面，地缘冲突发酵时短期冲高，金融危机等时可能共振下跌；大国地缘博弈时受支撑，短期受避险需求影响，中长期取决于宏观逻辑；“去美元化”趋势下，年内或有新高 [49][50][52] 美股、A股和港股 - 地缘冲击下权益资产可能成长期买点，若战争未致经济长期衰退，股市恐慌下跌后反弹，军工、能源板块突出；地缘风险不直接影响股市趋势，原有趋势向上时调整或带来买入机会，原有趋势下行时短期加深跌幅后回至原轨道 [53][55] 启示与结论 影响资产走势的关键变量 - 战争规模与持续时间，局部冲突冲击有限，关注油价对通胀影响 [3][63] - 是否涉及主要经济体，涉及则全球供应链和货币体系受冲击大 [3][63] - 高通胀时期战争可能加剧滞胀风险 [3][63] - 战后秩序重建，经济复苏方向决定长期资产表现 [3][63] 历次地缘冲突资产表现启示 - 全球权益市场，若战争未致经济长期衰退，股市恐慌下跌后反弹，军工、能源板块突出 [4][64] - 油价，影响主要产油国或贸易通道时短期暴涨 [4][64] - 黄金，受益于战争发酵，长期走势取决于美国财政赤字和货币政策 [4][64] - 美元通常上涨，战败地区货币可能贬值 [4][65] - 债券价格短期受支撑，长期受通胀和财政赤字拖累，战败国或高债务国信用风险上升 [4][65] - 农产品和工业金属受供应链影响可能上涨 [4][66] 以伊事件资产影响分析 - 美股、A股和港股，地缘冲击下权益资产或成长期买点，警惕能源价格“滞胀”预期 [5][67] - 美元，进入第三轮下行周期确定性强，或偏弱震荡，年内大幅下行风险有限 [5][67] - 美债，年中冲击定价后迎配置窗口期，利率中长期与货币政策相关 [5][67] - 原油，6 - 12月价格中枢可能高于1 - 5月，关注霍尔木兹海峡封锁风险 [5][67] - 黄金，地缘博弈叠加“去美元化”趋势下，年内或有新高 [5][68]