报告行业投资评级 - 化工行业评级为推荐，维持该评级 [3] 报告的核心观点 - 当前Brent73美元/桶的油价包含市场对地缘扰动不确定性的担忧，但未完全考虑未来原油市场实质性中断情况，分三种情况：若全球石油供应未损失，下半年石油市场累库，油价冲高回落，2025年下半年Brent油价运行区间60 - 70美元/桶；若伊朗石油对外供应断崖式下跌，下半年石油市场累库预期扭转，Brent原油价格中枢短期提至80美元/桶，后续随OPEC和美国页岩油增产油价回落；若霍尔木兹海峡被封锁，下半年石油市场累库预期扭转，Brent原油价格短期挑战100美元/桶，后续油价与海峡恢复通行、OPEC增产、美国页岩油增产节奏相关 [2][33][38] 根据相关目录分别总结 中东局势及伊朗石油供应影响 - 当地时间6月13日以色列对伊朗空袭，中东局势升级，2024年以色列、伊朗原油产量分别为1.50、468万桶/日，占全球原油产量比例分别为0.015%、4.65%，伊朗石油供应及是否封锁霍尔木兹海峡影响全球石油供应格局 [6][7] - 复盘历史，伊朗石油对外供应量受美国制裁影响大，2025年1 - 5月其石油出口量均值为164万桶/日，若供应下降，市场有效供应量或减164万桶/日，刺激原油中枢短期抬升，OPEC和美国页岩油有望填补缺口，2025年OPEC闲置原油产能约446万桶/日，Bakken地区页岩油边际成本为57.4美元/桶，中高油价下生产商有增产动力 [6][12] 霍尔木兹海峡情况 - 霍尔木兹海峡连接波斯湾、阿曼湾和阿拉伯海，2023年上半年石油流量为20.5百万桶/日，占同期世界海运石油贸易比例约26.9%，占同期全球石油消费量比例约20.4%，正常运行对全球能源安全重要 [21] - 2023年1 - 10月经该海峡出口原油主力包括沙特阿拉伯、伊拉克、阿联酋、科威特、伊朗等，原油主要流向亚洲（不含中国）、中国、印度等；石油制品出口主力有阿联酋、科威特等，主要流向亚洲（不含中国）、印度、欧洲等 [27] - 若海峡关闭，备选管道运输能力有限，仅沙特阿拉伯、阿联酋和伊拉克有终端功能管道，伊朗完全依赖该海峡出口石油，且关闭海峡对伊朗经济有冲击，涉及多方利益，封锁难度大 [27][28] 全球石油平衡表及油价影响 - 以伊冲突升级前，2025年下半年全球石油供需平衡表有累库预期，IEA预计25Q3、25Q4分别累库17、112万桶/日，EIA预计分别累库42、74万桶/日，当前冲突未对伊朗石油供应造成实质冲击，平衡表暂维持累库预期 [30]