报告行业投资评级 - 对恒瑞医药给出买入评级，12个月目标价为55.90元人民币，较当前价格有3.7%的上行空间 [13][15] 报告的核心观点 - 美国糖尿病协会第85届科学会议公布恒瑞医药GLP - 1相关资产HRS9531口服片剂和注射剂的新数据，其中国外权益已授权给Kailera Therapeutics [1] - 口服肽GLP - 1/GIP HRS9531片剂在第29天，10/25mg组（各剂量服用2周）安慰剂调整后的平均体重减轻3.5%，与orforglipron的3%相当，但低于恒瑞的HRS - 7535和HRS9531注射剂，安全性可耐受 [2] - 注射用GLP - 1/GIP HRS9531在治疗32周后显示出可持续的减肥效果，第32周安慰剂调整后的体重减轻达17.23%，32 - 52周体重稳定无反弹，预计2025年底提交新药申请，2026年上市 [3] - 恒瑞作为GLP - 1领域的二线参与者，优势在于产品全面，具备口服/注射、单/双激动剂，且代谢疾病的商业能力可能带来协同效应 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2027年预计营收分别为279.846亿、303.684亿、336.804亿和370.858亿元人民币，EBITDA分别为78.349亿、80.17亿、89.215亿和98.43亿元人民币，EPS分别为0.99元、1.04元、1.15元和1.26元人民币 [15] 估值方法 - 12个月目标价55.90元人民币基于仿制药业务长期退出市盈率估值92亿元人民币（5年退出市盈率15.0倍）和创新药风险调整后的DCF估值2318亿元人民币（加权平均资本成本9.0%，终端增长率3%） [13] 因子分析 - 高盛因子分析通过将关键属性与市场和行业同行比较，提供投资背景，关键属性包括增长、财务回报、倍数和综合指标 [19] 并购排名 - 恒瑞医药并购排名为3，代表被收购的可能性低（0% - 15%），不影响目标价 [21] 评级定义 - 分析师将股票推荐为买入或卖出列入投资名单，未列入的活跃评级股票视为中性，总回报潜力是当前股价与目标价的差异，包括股息 [36][37]