报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“买入”评级，采用PEG法进行估值，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为40.51/53.71/63.45亿元，对应25年PEG为1.03，可比公司25年PEG均值为1.42，给予公司2025年可比公司1.42x PEG，对应目标价26.4元，较当前上行空间38% [2][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司战略定位国际贸易综合服务商，加速推进数字化转型与全球化布局，聚焦市场经营与贸易服务两大核心业务，新市场数贸中心开业及AI赋能数字化将注入业绩增长新动能 [7] - 关税波动下小商品出口展现强韧性，跨境电商与支付协同国家战略迎发展新机遇，出口地结构优化、物流网络铺设和1039贸易模式支持外贸延续强韧性，跨境电商与支付加强商品出口效率 [7] - 线下实体市场联动线上平台协同发展，数智赋能打造义乌贸易新增长极，线下市场稳定营收，新市场数贸中心将成AI落地场景，Chinagoods平台发展迅速，义支付实现金融与贸易协同，进口业务创新发展构建双轮驱动格局 [7] 根据相关目录分别进行总结 全球小商品贸易引擎，根基牢固积极应对关税波动 - 三十余载商业基因深厚，造就新时代综合贸易服务商，公司以义乌小商品市场为核心，业务涵盖四类，商品辐射广、外商采购多，30余年发展历经迭代，积极探索线上化和贸易服务平台转型 [19][22][23] - 义乌市国资委实控，新任管理层开辟新一轮成长周期，股权结构稳定，实控人为义乌市国资委，管理层履历丰富、专业能力强，有助于推动公司转型 [26][30] - 核心业务聚焦，市场经营和贸易服务增收增利，公司聚焦主业，营收和归母净利润增长，市场经营和商品销售贡献主要营收，贸易服务开辟新增量，市场经营和贸易服务毛利率增长，控费与偿债能力提升，经营现金流健康且加大分红 [34][38][42] 出口韧性抵御关税冲击，跨境支付迎新机遇 - 小商品贸易：关税波动下外贸呈现强韧性，我国出口贸易有韧性活力，义乌出口额与占比增长，在我国出口中作用重要，关税影响下义乌出口结构调整且韧性强化，25年初至今义乌市场高景气，其抗风险能力源于出口地结构优化、义新欧班列和1039贸易模式 [49][53][61] - 跨境电商：优化传统外贸产业链，助力企业线上出海，我国跨境电商行业增长，平台打通线上交易堵点，为义乌外贸注入动力，直播电商开拓增量，跨境电商优化产业链、提升效率，我国上游制造业基础坚实，产业区域集聚，出口品类以日用百货为主，海外零售端电商渗透率提升提供市场空间 [73][77][79] - 跨境支付：人民币国际化进程加速，重塑全球金融格局，跨境支付模式多元化，全球跨境支付规模增长，人民币地位提升，SWIFT系统与美元强绑定促使中国探索多元化系统，CIPS、mBridge和BRICS Pay各有优势，可弥补传统模式缺陷 [92][100][110] 线下实体市场联动线上平台，数智赋能打造义乌新贸易 - 市场经营稳中向好，夯实业务基本盘，国际商贸城客流复苏拉动成交额增长，公司采用差异化收租模式，确保商户结构稳定和定价体系合理，市场出租率高，经营业绩良好 [121][125][127] - 全球数贸中心推动AI应用场景加速落地，与阿里云联手构建数字贸易新范式，公司与阿里云合作打造AI应用，推进AI赋能实体商业，自研AI产品商家采纳率增长，全球数贸中心拓宽AI应用场景，计划10月开业，将提升公司盈利水平 [131][137][140] - 依托“线上线下融合 + 数字化技术驱动”模式，Chinagoods开辟贸易第二增长曲线，Chinagoods平台采购商规模和交易规模增长，经营主体营收和盈利能力提升，搭建全链路贸易闭环，公司加大研发投入，取得AI应用突破 [未提及具体内容，可根据前文推测相关要点] - YiwuPay推进一站式跨境支付解决方案，打通跨境贸易堵点，义支付定位第三方支付机构，交易规模增长，预计2026年破百亿美金，净利润增速显著，实现多币种结算支持，与银行达成合作 [未提及具体内容，可根据前文推测相关要点] - 国家发改委印发义乌深化改革方案，推动义乌进口贸易创新发展，国家发改委方案推动义乌进口贸易创新，义乌进口贸易发展为改革提供基础，优势品类进口增速放缓 [未提及具体内容，可根据前文推测相关要点] 盈利预测与估值 - 盈利预测，预计市场经营业务保持高增速，新市场租金和招商选商收入将分步确认，Chinagoods平台会员费和增值服务费增长，义支付平台营收提升 [9] - 估值分析，采用PEG法估值，预计公司2025 - 2027年归母净利润及对应25年PEG，给予公司2025年可比公司1.42x PEG，对应目标价及上行空间 [2][8]