报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级 [3][5][78] 报告的核心观点 - 祥鑫科技是国内精密冲压模具和金属结构件领域领军企业，2024 年营收 67 亿元，同比+18.3%，归母净利润 3.6 亿元，同比-11.6%，近年来持续加码新兴领域，推动低空经济与人形机器人业务成为第二增长曲线 [1] - 公司股权结构稳定，账上资金充足，重视研发创新，掌握多项技术，以车、光伏及储能为基本盘，布局战略性新兴产业，墨西哥、泰国产能加速扩张，全球化布局逐步推进，全面切入人形机器人制造领域，有望带来新动能 [1][2] - 预计 25/26/27 年归母净利润为 4.6/5.6/6.8 亿元，EPS 为 1.73/2.10/2.55 元，给予公司 2025 年估值 30 - 32x PE，对应每股合理估值 52 - 55 元，相较当下具有 26% - 35%的上行空间 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 成立于 2004 年，前身为东莞市祥鑫五金电子有限公司，2019 年上市，近年来持续加码新兴领域，2025 年推动低空经济与人形机器人业务成为第二增长曲线 [7] - 管理层以创始人团队为核心，创始人陈荣、谢祥娃夫妇深耕行业二十余载，产业资源丰富，截至 2024 年末公司技术人员共 2289 人，占员工总数 19.7% [8] - 股权结构保持稳定，截至 2024 年年报，陈荣和谢祥娃夫妇分别直接持有公司 18.71%和 14.35%股份，为公司的控股股东、实际控制人 [11] 业务情况 - 以模具及金属结构件能力为基础，覆盖模具生态圈、汽车部件系统、3C 产业三大业务板块，具备从金属结构件单品到组件及系统总成的全链条供应能力，拓展至新能源金属制品、机器人、自动化设备等领域 [12][14] - 产品布局以新能源汽车冲压模具和金属结构件为核心业务，2024 年营收占比 57%，储能设备业务快速增长，2024 年占比 18%，传统燃油汽车精密件及通信设备结构件占比逐年下降，通信业务占比 6% [16] 客户资源 - 与国内外多家行业领军企业建立稳固的战略合作关系，客户覆盖新能源汽车整车制造、动力电池及智能科技等领域 [22] 财务情况 - 营收和利润常年维持稳定增长，2024 年营收 67 亿元，同比+18%，归母净利润 3.6 亿元，同比-12%，近两年毛利率略有承压，产品扩张及降本增效打开增量空间 [25][27] - 预计 25 - 27 年营收分别为 80.2/94.7/111.8 亿元，同比+19%/+18%/+18%，毛利率分别为 14%/14%/15%，归母净利润分别为 4.6/5.6/6.8 亿元，同比增速分别+28%/22%/21%，EPS 分别为 1.73/2.10/2.55 元 [65] 公司看点 - 重视研发+产品开拓，2024 年研发投入 2.43 亿元，占营收 3.61%，形成独立核心技术体系，拥有 600 余项专利，积极进行多元化产品布局，聚焦新能源汽车、光伏逆变器及储能业务，布局战略性新兴产业 [34][36] - 墨西哥+泰国工厂助力全球化进程，全国范围内围绕汽车产业集群布局产能，积极推进全球化布局，2024 年海外营收 6.3 亿元，同比+13%，毛利率 30.3%，同比+6.5pct，墨西哥工厂产能规划约 2.5 亿元，泰国工厂建设提速 [41][42][49] - 发力人形机器人布局，联合客户、科研院所共建“轻量化结构件—关键零部件—本体代工”全链条能力，自身具备领先的模具制造技术和精密冲压技术，客户绑定能力强，能力外延与多方合作 [46][47][51] 盈利预测 - 假设新能源汽车/燃油汽车冲压模具和金属结构件、储能设备精密冲压模具和金属结构件、5G 通讯及其他精密件冲压模具和金属结构件收入端保持增长，毛利率提升，费率逐渐趋稳 [61][63] - 预计未来 3 年营收分别为 80.2/94.7/111.8 亿元，同比+19%/+18%/+18%，毛利率分别为 14%/14%/15%，归母净利润分别为 4.6/5.6/6.8 亿元，同比增速分别+28%/22%/21%，EPS 分别为 1.73/2.10/2.55 元 [65] 估值与投资建议 - 采用绝对估值和相对估值两种方法，绝对估值得出公司价值区间为 55.6 - 56.4 元，相对估值给予公司 2025 年估值 30 - 32x PE，对应每股合理估值 52 - 55 元，相较当下具有 26% - 35%的上行空间，首次覆盖，给予“优于大市”评级 [67][69][78]