报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 京东方拟 48.49 亿元收购彩虹光电 30%股权，交易完成后彩虹股份仍为控股股东 [1] - 收购后京东方显示业务在产品技术、尺寸结构、产能占比、客户合作方面将得到加强 [3] - 面板竞争格局再平衡，头部厂商话语权有望提升，京东方系份额增加，行业集中度提高 [4] - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入分别为 2159.96 亿、2395.66 亿、2640.58 亿元，归母净利润分别为 94.15 亿、134.10 亿、155.13 亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 收购事件 - 6 月 17 日晚京东方宣布拟公开竞价收购彩虹股份持有的彩虹光电 30%股权，挂牌底价 48.49 亿元，交易后彩虹股份持股降至 69.79%仍为控股股东 [1] 彩虹光电情况 - 成立于 2015 年，经营范围包括 TFT - LCD 面板等研发生产销售，有一条 G8.6 液晶面板生产线，投资 280 亿元，占地 1239 亩，建筑面积约 90 万平方，设计产能月投入 G8.6 玻璃基板 120K [2] - 2024 年开始大尺寸产能提升及技术改造，2025 年 3 月改造完成后大尺寸面板产能从 30K/月增至 60K/月，预计 2026 年满产满销 [2] 收购对京东方的影响 - 产品技术上增强 VA 技术实力，强化与以 VA 技术为主的品牌合作基础 [3] - 尺寸结构上使京东方系 50 英寸及超大尺寸规模实力增强 [3] - 产能占比上助力京东方系市场份额增至 30%以上，在部分尺寸段规模竞争实力居首 [3] - 客户合作上有望巩固与三星电子等的面板合作关系，与三星破冰或在 2026 年取得突破 [3] 面板竞争格局 - 2025 年二季度开始，Top3 面板厂商出货量口径市场份额从 60%提升至 65%以上，纳入彩虹光电产品后将扩至 70%以上 [4] - 京东方系 50 英寸份额有望从 2024 年 10%增至 35%以上，推动 50 英寸面板在 Top3 厂商份额提升到 64% [4] 盈利预测与投资建议 - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入分别为 2159.96 亿、2395.66 亿、2640.58 亿元，归母净利润分别为 94.15 亿、134.10 亿、155.13 亿元 [4] - 当前京东方股价对应 2025 年 PB 估值约 1.0 倍，维持“买入”评级 [4] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|174,543|198,381|215,996|239,566|264,058|[5]| |增长率 yoy（%）|-2.2|13.7|8.9|10.9|10.2|[5]| |归母净利润（百万元）|2,547|5,323|9,415|13,410|15,513|[5]| |增长率 yoy（%）|-66.2|109.0|76.9|42.4|15.7|[5]| |EPS 最新摊薄（元/股）|0.07|0.14|0.25|0.36|0.41|[5]| |净资产收益率（%）|2.0|4.0|6.6|8.8|9.6|[5]| |P/E（倍）|57.6|27.6|15.6|10.9|9.5|[5]| |P/B（倍）|1.1|1.1|1.0|1.0|0.9|[5]|