报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 全球数贸中心珠宝行业完成招商，后续将对其他市场板块招租，开业后有望增厚公司未来业绩；拟设立香港全资子公司，提升义支付跨境金融服务能力；公司积极申请香港稳定币牌照；控股股东完成增持；维持公司2025 - 27年归母净利润预测，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|11,300|15,737|21,159|27,307|33,227| |同比（%）|48.30|39.27|34.45|29.06|21.68| |归母净利润（百万元）|2,676|3,074|4,231|5,713|6,825| |同比（%）|142.25|14.85|37.64|35.04|19.46| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.49|0.56|0.77|1.04|1.24| |P/E（现价&最新摊薄）|40.53|35.29|25.64|18.99|15.89|[1] 市场数据 - 收盘价19.78元；一年最低/最高价7.17/20.06元；市净率5.09倍；流通A股市值108,450.98百万元；总市值108,466.52百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产3.89元；资产负债率43.38%；总股本5,483.65百万股；流通A股5,482.86百万股 [6] 近期动态 - 6月17日全球数贸中心珠宝行业完成招商，招商上位数量389个，总面积约1.2万平米，占数贸中心市场板块总面积约7%，本次招商将贡献选位费收入14亿元；数贸中心市场板块计划2025年10月开业，商位将产生基准租金收入和平台服务费等收入 [7] - 拟设立香港全资子公司迅驰东方，作为香港TCSP牌照申请主体，提升义支付跨境金融服务能力，丰富服务维度 [7] - 公司积极申请香港稳定币牌照，拥有海量、高频跨境商贸结算场景，稳定币等创新支付工具可为全球客商提供高效、低成本跨境支付解决方案 [7] - 6月18日控股股东商城控股以集中竞价方式增持1023万股，增持比例为总股本的0.2%，成交金额为2.0亿元 [7] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|9,734|11,255|17,958|25,147| |非流动资产（百万元）|29,434|32,085|31,644|31,162| |资产总计（百万元）|39,168|43,340|49,602|56,308| |流动负债（百万元）|17,569|20,021|23,924|27,814| |非流动负债（百万元）|1,027|1,026|1,026|1,026| |负债合计（百万元）|18,596|21,047|24,950|28,840| |归属母公司股东权益（百万元）|20,504|22,218|24,568|27,375| |少数股东权益（百万元）|69|75|83|94| |所有者权益合计（百万元）|20,572|22,293|24,651|27,468| |营业总收入（百万元）|15,737|21,159|27,307|33,227| |营业成本(含金融类)（百万元）|10,798|14,671|18,747|23,097| |营业利润（百万元）|4,007|5,339|7,216|8,623| |利润总额（百万元）|4,029|5,363|7,242|8,652| |净利润（百万元）|3,078|4,237|5,721|6,835| |归属母公司净利润（百万元）|3,074|4,231|5,713|6,825| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.56|0.77|1.04|1.24| |毛利率(%)|31.39|30.66|31.35|30.49| |归母净利率(%)|19.53|19.99|20.92|20.54| |收入增长率(%)|39.27|34.45|29.06|21.68| |归母净利润增长率(%)|14.85|37.64|35.04|19.46| |经营活动现金流（百万元）|4,491|6,808|8,791|9,857| |投资活动现金流（百万元）|1,223|-2,786|109|129| |筹资活动现金流（百万元）|-3,095|-3,594|-3,363|-4,018| |现金净增加额（百万元）|2,618|429|5,537|5,968| |折旧和摊销（百万元）|890|327|442|482| |资本开支（百万元）|-1,242|-2,975|27|29| |营运资本变动（百万元）|634|2,436|2,737|2,670| |每股净资产(元)|3.74|4.05|4.48|4.99| |最新发行在外股份（百万股）|5,484|5,484|5,484|5,484| |ROIC(%)|11.89|16.61|21.11|23.08| |ROE - 摊薄(%)|14.99|19.04|23.25|24.93| |资产负债率(%)|47.48|48.56|50.30|51.22| |P/E（现价&最新股本摊薄）|35.29|25.64|18.99|15.89| |P/B（现价）|5.29|4.88|4.41|3.96|[8]