报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025年6月7日公司董事会通过140万吨电解铝绿色低碳能效提升议案，项目完工后产量将提升至140万吨/年左右，铝液综合交流电耗达行业领先水平，建设期10个月，建设投资约22.3亿元 [7] - 公司有140万吨电解铝产能指标，已建成120万吨，实际年产量116万吨，有24万吨提升空间，项目完工后产量有望大幅提升，且电力成本有望下降 [7] - 公司一体化布局稳步推进，几内亚600万吨铝土矿项目已开采发运，印尼项目勘探中，2025年将采矿，广西铝土矿将实质开采；境外子公司计划在印尼建200万吨氧化铝产线，一期100万吨列入印尼国家战略项目清单，2025年初获环评审批 [7] - 国内电解铝产能逼近“天花板”，截至2025年5月建成产能4520万吨，产能利用率97.6%，产量增长空间有限，海外增量释放慢、再生铝受制于废铝供应，国内逆周期政策支撑铝需求，全球低库存下铝价有支撑 [7] - 维持“买入”评级，上调25 - 27年盈利预测，预计25/26/27年归母净利润为50.2/61.0/71.7亿元（原预测为45.4/57.8/66.2亿元），对应PE分别为8/6/5 [7] 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为280.89亿、293.50亿、312.62亿、339.58亿元，同比增长率分别为 - 3.1%、4.5%、6.5%、8.6% [6] - 2024 - 2027E归母净利润分别为44.55亿、50.22亿、61.04亿、71.69亿元，同比增长率分别为102.0%、12.7%、21.5%、17.4% [6] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.96、1.08、1.31、1.54元/股 [6] - 2024 - 2027E毛利率分别为23.3%、23.6%、26.0%、27.7% [6] - 2024 - 2027E ROE分别为16.6%、16.7%、17.8%、18.5% [6] - 2024、2026E、2027E市盈率分别为9、6、5 [6] 财务摘要 - 2023A - 2027E营业总收入分别为289.75亿、280.89亿、293.50亿、312.62亿、339.58亿元 [9] - 2023A - 2027E归属于母公司所有者的净利润分别为22.05亿、44.55亿、50.22亿、61.04亿、71.69亿元 [9]