报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入 - A”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 24Q4公司迎来业绩拐点,盈利能力显著改善,2025Q1综合毛利率同比提升9.30pct至64.91% [4] - 汽车线束连接器业务增长动能强劲,25 - 26年仍有望较快增长;半导体业务受益于国产替代趋势有望高速增长,25年键合设备、超声波显微镜业务有望放量 [5] - 配件耗材业务24年迎来收入高增,毛利率大幅改善,随着半导体汽车业务放量,配件需求增长有望超预期 [6] - 看好公司25 - 26年业绩持续向好,复合集流体等业务存在较大弹性,预计2025 - 2027年归母公司净利润1.3/2.0/2.9亿元,同比增长54.9%/52.9%/42.2% [8] 市场数据 - 2025年6月18日收盘价60.66元,年内最高/最低61.50/27.78元,流通A股/总股本0.71/1.16亿,流通股市值42.92亿,总市值70.20亿 [3] 基础数据 - 2025年3月31日基本每股收益0.21元,摊薄每股收益0.21元,每股净资产14.99元,净资产收益率1.35% [3] 业绩情况 - 2024年实现营业收入5.85亿元,同比增长11.30%;归母净利润0.86亿元,同比增长29.04%;扣非后归母净利润0.40亿元,同比增长11.94% [4] - 2025年第一季度实现营业收入1.48亿元,同比增长22.35%;归母净利润0.24亿元,同比增长2152.47%;扣非后归母净利润0.20亿元,同比增长1068.17% [4] - 2024Q4实现营业收入1.76亿元,同比+152.77%、环比+7.19%;归母净利润0.65亿元,同比+804.36%、环比+330.48%;扣非后归母净利润0.53亿元,同比+332.33%、环比+588.75% [4] 各业务情况 汽车线束连接器业务 - 行业在储能、充电桩、新能源车带动下高压化趋势明显,公司线束连接器超声波设备可实现185平方毫米以上铜铝线大线径线束焊接,2024年实现营业收入8134.13万元,同比增长352.37% [5] 半导体业务 - 受益于国产替代趋势有望高速增长,2024年半导体超声波设备实现营业收入4693.09万元,同比增长195.66%,25年键合设备、超声波显微镜业务有望放量 [5] 配件耗材业务 - 2024年配件收入1.84亿元,同比增长70.45%,配件毛利率同比提升13.60pct至75.93% [6] 财务预测与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|525|585|766|1090|1422| |YoY(%)|0.5|11.3|31.0|42.3|30.5| |净利润(百万元)|67|86|133|203|289| |YoY(%)|-39.9|29.0|54.9|52.9|42.2| |毛利率(%)|57.0|56.9|59.5|59.5|59.8| |EPS(摊薄/元)|0.57|0.74|1.15|1.76|2.50| |ROE(%)|3.7|5.0|7.3|10.1|12.9| |P/E(倍)|105.5|81.8|52.8|34.5|24.3| |P/B(倍)|4.0|4.2|3.9|3.5|3.2| |净利率(%)|12.7|14.7|17.4|18.7|20.3| [10]
骄成超声(688392):24Q4业绩拐点已现,汽车、半导体业务步入收获期