报告公司投资评级 - 首次覆盖均胜电子，给予“买入”评级，2025年目标价27.75元 [4][72] 报告的核心观点 - 均胜电子作为汽车+机器人Tier1厂商，受益于智能汽车及机器人等高增长赛道，具备长期成长性 [71] - 预计2025 - 2027年公司实现收入645.12/716.32/788.18亿元，实现归母净利润15.65/18.77/22.99亿元 [4][71] 根据相关目录分别进行总结 均胜电子：汽车+机器人Tier1 - 发展历程：均胜电子是全球领先的汽车电子与安全解决方案提供商，2004年成立，2011年上交所上市，2021年成立研究院，在智能座舱和汽车安全系统领先，并拓展至机器人领域 [15] - 股权结构：相对分散，均胜集团持股最多，董事长王剑峰持股约23.61%，通过收购国外企业推进国际化布局 [18] - 产品矩阵：覆盖座舱、智驾、网联、动力和车身等汽车域，提供跨域融合产品和解决方案，还延伸至机器人领域发布相关产品 [21] - 全球化战略与并购整合历史：自2011年多次海外并购拓展业务，在全球设19个研发中心和超50个生产基地，覆盖主要汽车市场 [22] - 财务情况：2024年营收约559亿元，归母净利润约9.6亿元，扣非归母净利润约12.8亿元，毛利率约16.22%，总净利率约2.37%，汽车安全业务贡献大，整体盈利向好 [25] 安全标准迭代驱动量价升维，龙头获单能力增长 - 全球汽车安全标准升级，产业技术双轮驱动：被动安全方面，各国法规对安全气囊数量和车辆碰撞安全性能要求提高；主动安全方面，欧盟和中国强制安装DMS等系统，全球安全业务市场规模稳步提升 [30][31] - 龙头地位巩固+订单放量，产能布局深化：2023年均胜电子在全球汽车被动安全市场排名第二，2024年新项目订单金额创新高，汽车安全业务新获定点全生命周期金额约574亿元，汽车电子业务约265亿元，新能源汽车相关超460亿元，合肥新产业基地一期已投产 [36][37] - 从“基础防护”到“超额配置”，安全气囊产业链量价齐升：汽车安全测评难度提升，安全气囊数量和类型增加，单车价值量提升；高收入市场有“技术溢价”，新兴市场渗透率有望提升 [40][42] 智舱&智驾深度融合，有望抢占“舱驾一体”时代红利 - 智能座舱：技术红利释放+需求升级，赛道高成长性凸显：2019 - 2023年全球智能座舱解决方案行业市场规模复合年增长率为16.7%，预计2028年达5407亿元，均胜电子在全球和中国智能座舱域控系统市场有一定份额 [45][47] - 智能驾驶：技术纵深拓展+生态合作深化，打造L2 - L4全域竞争力：均胜电子深耕智能电动汽车领域，新获海外主机厂L2和L2++业务，与多家芯片平台合作研发，与Momenta合作，已获国内车企高阶智能辅助驾驶域控制器解决方案订单 [49][51] - “舱驾一体”多域融合+全球化供应链，铸就坚固“护城河”：均胜电子提供“软硬件一体化”解决方案，中央计算单元助力多域融合；全球化供应链覆盖超100个汽车品牌，有本地化服务能力，可规避地缘政治风险 [53][55] 智能化场景拓展至机器人，新增第二成长曲线 - 全球人形机器人市场规模或将达百亿美元：在人工智能与先进制造技术驱动下，人形机器人走向产业落地，预计2029年全球产业规模达324亿美元，中国达750亿元 [60] - 凭借车端优势，拓展机器人第二成长曲线：均胜电子基于汽车业务技术和客户优势，定位Tier1向机器人厂商提供解决方案，从“大脑 - 小脑 - 肢体”突破，产品获智元机器人定点，后续有望获更多订单 [66][68] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年公司收入同比增长15.48%/11.04%/10.03%，毛利率为16.91%/17.55%/18.22%；分业务看，汽车安全业务预计收入同比增长5.0%/3.0%/3.0%，毛利率15.0%；汽车电子系统业务预计收入同比增长40.0%/25.0%/20.0%，毛利率20.0%/21.0%/22.0% [71] - 选择三家可比公司，2025年行业可比平均估值PE为19.96倍，因均胜电子智驾业务高速增长且新增机器人业务，给予PE估值25倍，目标价27.75元，首次覆盖给予“买入”评级 [72]