报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [5][8][110] 报告的核心观点 - 中天科技是我国领先的通信及电力设备供应商，业务涵盖电力传输、海洋装备、光通信等领域，海缆业务格局好盈利能力强，国内外海风迎共振，通信业务受益于算力建设，电力传输业务在输电线路和储能方面多元布局，预计2025 - 2027年归母净利润增长，给予“买入”评级 [7][8][110] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 中天科技前身为黄海建材厂，1996年改制，1999年进入海洋系统，2002年上市，目前形成以海洋装备、光通信、电力传输为主的业务结构，控股股东为中天科技集团，持股22.68%，2025年6月16日薛驰成为实际控制人 [15][17] - 公司业务分为电力传输、铜产品、光通信及网络、新能源材料、海洋系列5大类，电力传输围绕电网打造全产品链，海洋系列为海上能源信息传输提供保障，光通信及网络从多维度为网络建设提供服务 [21][24] 海缆业务 - 海缆是海上输电核心设备，技术含量和可靠性要求高，格局和利润率优于陆缆 [29][32] - 海上风电海缆应用分交流和直流送出，海缆用量与离岸距离正相关，高压、柔直化是发展趋势，能降低送出工程造价，且高压、直流海缆竞争格局好，头部企业受益 [36][53][54] - 国内海风历经低谷有望反弹，2023年底到2025年多个省份发布规划或启动项目，江苏、广东等地项目推进加速 [59][60][63] - 欧洲海风预计迎来高峰，到2028年新增装机将突破10GW，2030年突破20GW，海缆产能紧张，为中国厂家创造机会，中天科技已获海外订单 [68][71][80] 通信业务 - 中天科技是全球光纤光缆头部企业，2024年全球市占率11.3%，位居第3，产品品类齐全，技术实力强劲，在光纤通信、通信电缆、算力基础设施领域有多项成果 [81][84][86] - 国内5G及算力建设推动光纤需求，虽短期内传统光纤需求承压，但新型光纤需求增长，海外通信网络建设潜力大，2025 - 2029年全球光纤光缆需求预计年均增速4% [89][91][95] 电力传输业务 - 新型电力系统建设带动电网投资和线路投资，2024年电网投资突破6000亿元，特高压线路增长将拉动导线需求，国网总部导地线招标量增加，中天科技在高性能导线技术领先，有望受益 [97][98] - 中天科技具备电化学储能全链条业务，国内储能集成业务处于第一梯队，136号文取消强制配储，利于头部企业，公司储能系统技术成果丰硕，承接多个项目巩固领先地位 [101][106][108] 盈利预测和估值 - 假设2025 - 2027年电力传输、铜产品、光通信及网络、新能源材料、海洋产品营收增速和毛利率，预测归母净利润为34.2/41.9/50.2亿元，同比增速20.5%/22.5%/19.9%，当前市值对应PE分别为14倍、11倍、9倍，可比公司2025年平均PE高于中天科技22% [9][109][110]