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高盛:老铺黄金-鉴于强劲的增长前景上调目标价
老铺黄金老铺黄金(HK:06181) 高盛·2025-06-19 17:46

报告行业投资评级 - 报告对Laopu Gold(6181.HK)的投资评级为“Buy” [1] 报告的核心观点 - 因线上/线下销售增长及门店扩张加速,上调Laopu Gold 2025 - 2027年盈利预测15 - 26%,并将12个月目标价上调至HKD1,090,潜在涨幅23.7% [1] - 新产品“七子葫芦”系列初步成功,有望提升品牌价值,与其他传统黄金珠宝商形成差异化,支持增长可持续性并扩大目标市场 [2] - 6月27日约40%股份锁定期结束,潜在股价回调或带来加仓机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 关键数据 - 市值HK152.2bn/152.2bn / 19.4bn,企业价值HK151.7bn/151.7bn / 19.3bn,3个月平均每日交易量HK1.0bn/1.0bn / 130.7mn [4] - 中国/韩国化妆品及珠宝并购排名第3 [4] 财务预测 - 2025 - 2027年预计营收分别为26,309.6亿元、34,376.1亿元、40,724.6亿元,净利润分别为4,706.3亿元、6,560.3亿元、7,925.1亿元 [4][14] - 2025 - 2027年预计每股收益分别为27.60元、37.99元、45.90元 [4][14] 比率与估值 - 2025 - 2027年预计市盈率分别为29.2倍、21.2倍、17.6倍,市净率分别为13.5倍、9.0倍、6.5倍 [4][10] - 2025 - 2027年预计自由现金流收益率分别为0.0%、4.4%、4.4% [10] 增长与利润率 - 2025 - 2027年预计总营收增长率分别为209.3%、30.7%、18.5%,息税折旧摊销前利润增长率分别为212.5%、38.2%、20.1% [11] - 2025 - 2027年预计毛利率分别为25.2%、26.7%、27.0%,净利率分别为17.9%、19.1%、19.5% [11] 价格表现 - 截至2025年6月17日收盘,3个月绝对涨幅26.3%,6个月绝对涨幅275.4%,相对恒生指数涨幅分别为27.2%、208.4% [12] 新业务亮点 - 新产品“七子葫芦”系列线上表现强劲,渠道反馈积极,二手价值较高,有望提升品牌价值 [2] - 线上渠道1Q25/5月GMV同比增长490%/1116%,1 - 5月GMV达15.5亿元,同比增长511% [22] 高频数据跟踪 - 2025年同店销售增长和利润率表现超预期,门店优化加速,二手转售价值稳定,天猫旗舰店月GMV和社交媒体粉丝增长强劲 [25] 门店扩张 - 2025年预计开店9家或更多,5家新店在建,且门店位置更优质 [28] - 门店翻新持续,目标是更好的位置和更大的规模,有助于提高门店生产力 [30] 二手转售价值 - 经典SKU二手价值折扣率平均为原价的85%,显示出品牌的韧性 [31] 社交媒体粉丝 - 社交媒体平台上的粉丝数量增长超过同行,尤其是小红书上的粉丝数量年初至今增长60%,但当前粉丝基数仍低于多数品牌 [33] 盈利和估值修订 - 上调2025 - 2027年销售预测23 - 34%,净利润预测15 - 26% [36] - 新的12个月目标价为HKD1,090,基于25倍2027年目标市盈率,并以9.6%的资本成本折现至2026年年中 [37]