报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，合理估值为 969.99 亿元人民币，对应目标价 33.64 元/股 [4][16] 报告的核心观点 - 公司作为工业软件行业龙头，大力推动 AI 赋能钢铁产业革新，自研平台构建自主可控工业软件体系，随着工业级机器人应用端落地生根，看好公司长期发展 [1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测及投资建议 收入和盈利预测 - 软件开发业务为主要收入来源，2024 年营收 99.11 亿元，占比 72.64%，预计 2025 - 2027 年同比增速 8%、12%、15%，毛利率 31%、31%、32% [7] - 服务外包业务是重要营收组成，2024 年营收 36.56 亿元，占比 26.80%，预计 2025 - 2027 年收入增速 8%、8%、5%，毛利率 45%、47%、49% [8] - 系统集成设备业务为非核心业务，2024 年营收 0.65 亿元，占比 0.48%，预计 2025 - 2027 年营收增速 10%，毛利率 10% [9] 估值分析 - PE 估值法：选用友网络、中控技术、能科科技为可比公司，预计 2025 - 2027 年归母净利润 24.25/28.73/34.12 亿元，给予 2025 年 40 倍 PE，合理估值 969.99 亿元 [13] - PS 估值法：仍选上述三家为可比公司，预计 2025 - 2027 年收入 147.38/163.47/183.68 亿元，给予 2025 年 7 倍 PS，合理估值 1031.66 亿元 [14] - 综合估值：按谨慎取低原则，合理估值 969.99 亿元，对应目标价 33.64 元/股 [16] 工业软件龙头，打造钢铁新范式 - 公司深耕钢铁信息化 40 余年，是工业软件行业应用解决方案和服务提供商，实控人为中国宝武，控股股东为宝钢股份 [17] - 业务分六大板块：信息化、自动化、智慧服务、机器人、智慧交通与宝之云（算力中心） [20] - “AI + 钢铁”构筑增长极，推动算力中心发展，开拓非钢领域业务 [22] 营收实现稳健增长，行业波动下利润承压 - 2024 年营收 136.44 亿元，同比增 5.64%，归母净利润 22.65 亿元，同比降 11.28%；2025Q1 营收 25.38 亿元，同比降 25.16%，归母净利润 4.45 亿元，同比降 24.60% [26] - 2024 年毛利率 34.77%，净利率 17.05%；2025Q1 毛利率 34.79%，净利率 17.81%，净利率具比较优势 [28] - 2024 年期间费用率 15.25%，研发投入 14.61 亿元，研发费用率 10.71%，发力人工智能赛道 [32] 工业软件快速发展，AI 驱动行业革新 - 中国工业软件市场 2024 年规模 3649.7 亿元，同比增 14.6%，但技术有差距，需向自主高端化转型 [35] - 国家推动工业软件设备更新，2027 年完成约 200 万套工业软件和 80 万台套工业操作系统更新换代 [35] - 2024 年工业互联网核心产业增加值规模 1.53 万亿元，同比增 10.65%，进入高质量发展阶段 [36] - AI 技术赋能全产业链，2024 - 2028 年中国 AI + 工业软件细分市场复合增速 41.4% [38] - 我国工业自动化市场预计 2025 年破万亿，部分工业软件国产化率提升，需构建自主生态 [39] - 我国工业机器人产业 2025 年量质齐升，人形机器人市场规模 2024 年 27.6 亿元，2029 年有望达 750 亿元，2035 年有望达 3000 亿元 [40]