报告核心观点 6月19日股债两市调整，海外美联储暂停降息，国内资金面有变化，现券多空博弈，权益市场放量下跌，港股流动性紧缩预期升温，市场后续走势受做多思维、科技板块表现等因素影响 [2][3][7][9] 复盘与思考 市场整体表现 - 6月19日市场无显著利空，但股债双双调整，上证指数背离3400点，10年国债收益率接近1.65% [2] 股市表现 - 大盘板块抗跌，上证指数、沪深300、中证红利分别下跌0.79%、0.82%、0.65%；国内科技板块有支撑，科创50仅跌0.54%，港股恒生科技大跌2.42%；小微盘经历定价修正，中证2000、万得微盘股指分别下跌1.95%、2.18% [2] 债市表现 - 10年国债活跃券上行0.4bp至1.64%，30年国债活跃券下行0.2bp至1.84%；10年国债期货主力合约持平，30年主力合约上涨0.16% [2] 海外市场情况 美联储议息结果 - 6月美联储继续暂停降息，政策利率维持在4.25 - 4.50%，点阵图仍指向年内降息两次，但内部观点更偏鹰派，预期年内不降息官员由4人增至7人 [3] 美债与美元表现 - 会议后10年、30年美债收益率上行，未明显突破4.40%、4.90%；美元指数由98.5反弹至最高99.2 [3] 贵金属表现 - 美元走强压制贵金属价格，叠加伊列冲突不明，黄金价格震荡下跌，伦敦金价中枢降至3370美元/盎司左右 [3] 国内商品市场情况 黑色系表现 - 黑色系小幅修复，螺纹钢、铁矿石、热轧卷板、沥青价格分别上涨0.13%、0.43%、0.13%、1.49%，焦煤小幅下跌0.13% [3] 后地产周期商品表现 - 玻璃价格反弹，单日上涨1.84% [3] 资金面情况 央行操作与资金利率 - 税期过后央行延续呵护，逆回购到期1193亿元，续作规模提升至2035亿元，净投放842亿元，但资金利率边际提升，R001、R007分别为1.44%、1.60%，较前一日上行1bp、2bp [4] 季末流动性分析 - 资金面变化可能与跨月压力有关，但无需过度担忧季末流动性，当前R014在1.75%附近未明显走高，国股行一级发行存单降价，若央行维持净投放叠加MLF续作，资金回稳可能性高 [4] 现券市场情况 多空博弈情况 - 宽货币利多预期结束后，市场围绕监管趋严博弈，部分投资者担忧银行减持长久期债券，但利率未定价过多杂音，中短端或因资金收敛小幅上行 [5] 长端债券表现 - 10年国债收益率向1.65%靠拢，50年国债交易活跃，2500003、240007分别下行2.0bp、2.6bp，5月29日以来50年、20年国债新券收益率下行约13bp，大于30年活跃券的7bp，后续或探索长久期老券票息价值 [6] 权益市场情况 市场下跌原因 - 市场放量下跌，万得全A下跌1.20%，成交额1.28万亿元，较昨日放量591亿元，直接原因或与中东地缘冲突有关，根本原因是市场调和结构性矛盾，小微盘拥挤度下降，资金止盈，地缘冲突提供释放风险窗口 [7][8] 科技题材表现 - 资金关注科技题材，机器人和半导体上午一度涨超1%，6月以来上涨偏慢处于低位，资金或“高低切”博弈补涨，但因市场风险偏好未修复，题材利空预期发酵，行情回落 [8] 港股市场情况 汇率与流动性 - 美元兑港元汇率升至7.85触发弱方兑换保证，港市流动性紧缩预期升温，金管局买入港元卖出美元或收紧流动性 [9] 市场表现与预期 - 恒生指数和恒生科技分别大幅下跌1.99%和2.42%，调整加速，资金博弈超跌反弹情绪或升温 [9] 市场后续展望 做多思维与行情走向 - 市场回调释放小微盘风险，做多思维面临压力测试，行情迅速企稳则做多思维牢固，继续回调则资金或在更低位置博弈反弹 [9] 科技板块表现 - 关注科技板块能否继续占优，若占优则机器人、半导体等品种或补涨 [9]