报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 持续看好顺丰投资机会，其激活经营策略使业务量提速，年初至今件量增速第一，且净利率可持续提升，成本端有弹性运力支持[5] - 电商快递方面，持续看好快递行业需求韧性，建议关注行业格局变化，重点关注龙头价格竞争策略调整，看好申通、中通、圆通、韵达等公司投资机会[5] 根据相关目录分别进行总结 行业数据 - 5月完成业务量173.2亿件，同比增长17.2%；1 - 5月累计完成业务量787.7亿件，同比增长20.1% [5] - 5月行业收入1255.5亿元，同比增长8.2%；1 - 5月累计收入5924.6亿元，同比增长10.3% [5] - 5月单票收入7.25元，同比下降7.6%；1 - 5月票均7.52元，同比下降8.2% [5] 上市公司业务量 - 5月业务量同比增速：顺丰（31.8%）＞圆通（21.0%）＞行业（17.2%）＞申通（16.4%）＞韵达（12.8%） [5] - 1 - 5月业务量累计同比增速：顺丰（24.4%）＞申通（23.0%）＞圆通（22.3%）＞行业（20.1%）＞韵达（18.6%） [5] 上市公司快递收入 - 5月收入增速：圆通（14.9%）＞顺丰（13.4%）＞申通（13.0%）＞行业（8.2%）＞韵达（6.8%） [5] - 1 - 5月收入累计同比增速：申通（17.0%）＞圆通（14.7%）＞行业（10.3%）＞顺丰（9.4%）＞韵达（8.8%） [5] 单票收入 - 5月单票收入：申通1.95元，同比 - 3.0%，环比 - 0.9%；韵达1.92元，同比 - 5.4%，环比 + 0.6%；圆通2.12元，同比 - 5.1%，环比 - 0.8%；顺丰13.12元，同比 - 14.0%，环比 - 2.7% [5] - 1 - 5月累计单票收入：申通2.00元，同比 - 4.9%；韵达1.95元，同比 - 8.2%；圆通2.21元，同比 - 6.2%；顺丰14.04元，同比 - 12.1% [5] 顺丰情况 - 2024年实施“激活经营”策略，3 - 5月经营数据体现明显，连续3个月件量增速行业领跑，4 - 5月行业第一 [5] - 核心时效快递需求有韧性，从卖产品到卖行业解决方案转型助于服务行业渗透；降本基于大营运模式变革，具有持续性；国际业务利润或走向上升通道 [5] - 成本端无人车 + 笼车 + 同城的弹性运力支持可做好全面起量保障 [5] 电商快递情况 - 2025年1 - 5月行业件量累计增速20%，需求韧性足 [5] - 关注龙头价格竞争策略调整，行业“反内卷”是大势所趋，中长期利于快递公司业绩弹性释放 [5] - 主要快递企业资本开支持续放缓，为行业格局优化奠定基础 [5]