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连连数字(02598):数字支付服务商,有望受益于稳定币业务落地

报告公司投资评级 - 未有 [7] 报告的核心观点 - 中国香港《稳定币条例》8月1日生效,稳定币或最先在跨境支付场景落地,连连数字在数字支付领域布局深厚,已获香港VATP牌照,预计4季度启动申请稳定币发行业务,建议投资人保持关注 [1] 各部分总结 公司业务概况 - 公司是2B数字支付服务商,主业为数字支付解决方案,服务中小商户,尤其跨境电商领域的中国出海商家,截至2024年12月累计服务商户数590万,持有65项支付牌照及相关资质,在超100个国家/地区提供服务,支持超130种货币交易 [2] - 2024年数字支付服务收入占总收入比88%,过去五年维持在85%-91%区间,全球支付贡献数字支付收入的70%,占总收入比为61% [2] - 2024年公司整体TPV为3.3万亿元,同比增65%,2020 - 2024 CAGR为40%,其中全球支付TPV为2820亿元,同比增63%,TPV占比为9%;境内支付TPV为3.0万亿元,同比增65%,全球支付费率水平远高于境内支付 [2] 财务情况 - 2024年公司总收入为13.1亿元,同比增28%,数字支付服务收入为11.5亿元(+32%),毛利6.8亿元,同比增18%,毛利率为52%,经调整净利润为7900万,对应净利润率为6%,对比2023年为亏损4.0亿元 [3] 牌照与业务规划 - 2024年12月,全资子公司DFX Labs获香港SFC颁布的虚拟资产交易平台(VATP)牌照,可进行第1类(证券交易)及第7类(提供自动化交易服务)受规管活动,对比其他获牌公司,优势在于已有成熟且规模化的跨境支付生态 [3] - 公司拟在今年4季度开始申请稳定币发行,获批后将发行稳定币,预计首先在跨境贸易的小币种支付和结算场景落地,长期可拓展至其他第三方贸易生态,稳定币交易平台可承接第三方稳定币交易需求,虚拟资产交易业务未来或寻求独立融资 [4] - 2017年与美国运通合资成立连通公司,2020年6月获银行卡清算业务许可证,2024年12月拟出售14.56%连通股权给美运,交易对价为16亿现金,交易完成后对连通的持股比例降至17.63% [4] 估值情况 - 公司现价对应2025E/2026E市销率为6.2x/5.1x,对比海外数字支付公司市销率均值为7.5x/6.1x,清算公司市销率均值16.2x/14.6x,稳定币相关公司市销率均值13.9x/6.5x [5] 股价表现 - 截至2025年6月19日,股价9.95港元,总市值10737百万港元,流通市值4897百万港元,总股本1079百万股,流通股本191百万股,12个月低/高为5.5/18港元,平均成交71.9百万港元 [7] - 一个月、三个月、十二个月相对收益分别为56.61、 - 12.75、 - 25.41,绝对收益分别为56.20、 - 16.81、4.30 [8] 股东结构 - 章征宇持股26.84%,吕钟霖持股8.56%,其他持股64.60% [7]