报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司拟参与收购咸阳彩虹光电30%股权，若成功收购彩虹LCD G8.6代线股权，未来有望进一步扩大其技术组合和产能规模 [5] - 优化产能布局和技术组合，符合从大到强的进阶性发展诉求，长远来看如将彩虹光电产品纳入京东方系，有望丰富其VA产品线和产能，扩大50寸尺寸段和80寸 + 超大尺寸段的份额，加速LCD行业产能整合与价格秩序重建 [8] - 除大陆厂商整合外，海外韩日厂的加速退出和改造也带来整合契机，增加了中国大陆面板厂商在全球的产能份额 [8] - 投资进入回收期，回购武汉B17少数股东权益或增厚母公司业绩 [8] - 2025年高世代产线折旧开始收尾，有望带来可观利润弹性 [8] - 上调盈利预测，维持“买入”评级，调整产品价格，上调公司25 - 26年归母净利润至90.29/111.79亿元（原85.35/106.77亿），新增2027年预测144.4亿元，对应25 - 27年PE为16/13/10X [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年6月20日收盘价3.93元，一年内最高/最低4.92/3.59元，市净率1.1，息率 - ，流通A股市值144,255百万元，上证指数/深证成指3,359.90/10,005.03 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产3.52元，资产负债率50.67%，总股本/流通A股37,414/36,706百万，流通B股/H股693/-百万 [2] 财务数据及盈利预测 |指标|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入（百万元）|198,381|50,599|212,835|227,305|250,050| |同比增长率（%）|13.7|10.3|7.3|6.8|10.0| |归母净利润（百万元）|5,323|1,614|9,029|11,179|14,440| |同比增长率（%）|109.0|64.1|69.6|23.8|29.2| |每股收益（元/股）|0.14|0.04|0.24|0.30|0.39| |毛利率（%）|15.2|15.8|16.7|17.0|17.5| |ROE（%）|4.0|1.2|6.5|7.5|8.9| |市盈率|28|/|16|13|10|[7] 财务摘要 |指标（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|174,543|198,381|212,835|227,305|250,050| |营业成本|154,474|168,222|177,266|188,563|206,290| |税金及附加|1,133|1,296|1,391|1,485|1,634| |主营业务利润|18,936|28,863|34,178|37,257|42,126| |销售费用|1,896|1,995|2,141|2,286|2,515| |管理费用|5,945|6,219|6,672|7,125|7,838| |研发费用|11,320|13,123|13,834|14,548|15,753| |财务费用|1,150|1,224|1,785|1,325|671| |经营性利润|-1,375|6,302|9,746|11,973|15,349| |信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-19|-112|0|0|0| |资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-2,406|-3,624|-2,400|-2,400|-2,400| |投资收益及其他|5,013|1,747|2,000|2,000|2,000| |营业利润|1,519|4,931|9,347|11,572|14,949| |营业外净收入|314|155|0|0|0| |利润总额|1,833|5,086|9,347|11,572|14,949| |所得税|1,463|940|1,496|1,852|2,392| |净利润|370|4,145|7,852|9,721|12,557| |少数股东损益|-2,178|-1,178|-1,178|-1,458|-1,884| |归属于母公司所有者的净利润|2,547|5,323|9,029|11,179|14,440|[10]