报告公司投资评级 - 买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 聚灿光电于2025年6月17日发布公告拟变更回购股份用途并注销3283万股股份，同时推出2025年限制性股票激励计划，体现公司对股东回报和长远发展的重视，为长期稳定发展奠定基础 [6] - 注销减资彰显管理层信心，公司盈利能力再优化；股权激励绑定核心骨干，夯实长期稳定发展基础；一季度业绩增长强劲，红黄光产能有序释放 [6] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为3.05/3.48/4.01亿元，同比增速分别为56.04%/13.94%/15.31%，当前股价对应的PE分别为25.85/22.69/19.68倍，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 收盘价11.60元，一年最高15.38元，最低7.63元，总市值7889.77百万元，流通市值6058.56百万元，总股本680.15百万股，每股净资产3.96元/股，资产负债率42.70% [2] 事件及市场表现 - 注销减资：公司拟注销2024年回购的3283万股股份，约占回购完成时公司总股本的4.89%，回购成交总金额约3亿元，资金源于经营活动现金流，注销后总股本将降至647,320,686股，有望增厚每股收益，优化关键财务指标，提升盈利能力和市场竞争力 [6] - 股权激励：公司推出2025年限制性股票激励计划，拟向252名激励对象授予1000万股限制性股票，占总股本1.47%，授予价格5.68元/股，业绩考核目标设定2025 - 2027年营收增长率分别为34%、40%和46%，建立长效激励与约束机制 [6] - 业绩与产能：25Q1实现营业收入7.31亿元，同比+21.80%；归母净利润0.61亿元，同比+27.72%；“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”进展顺利，月产能10万片生产设备基本到货，部分工序设备在调试阶段，全部达产后年均贡献营收、净利润分别约为6亿元、1亿元 [6] 盈利预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2481|2760|3342|3750|4361| |同比增长率（%）|22.30%|11.23%|21.12%|12.19%|16.30%| |归母净利润（百万元）|121|196|305|348|401| |同比增长率（%）|291.09%|61.44%|56.04%|13.94%|15.31%| |每股收益（元/股）|0.18|0.29|0.45|0.51|0.59| |ROE（%）|4.20%|7.20%|10.47%|11.07%|11.79%| |市盈率（P/E）|65.12|40.34|25.85|22.69|19.68| [5] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024 - 2027E各年度的多项财务指标情况，如货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等 [7] - 主要财务比率包括成长能力（营收增长率、营业利润增长率等）、盈利能力（毛利率、净利率等）等指标在各年度的情况 [7] - 估值倍数包括P/E、P/S、P/B、股息率、EV/EBITDA等指标在各年度的情况 [8]