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泛亚微透(688386):聚焦新材料,多点开花、进口替代,业绩迎来高增

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予“增持”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司聚焦新材料行业,多维度延展布局,形成四大核心业务产品,下游应用于汽车、军工、航空航天等领域 [4] - 公司所处赛道技术壁垒高,产品盈利能力优秀,近两年销售毛利率维持在45%以上,净利率在20%左右 [4] - 公司业绩同比增速保持高位,2025Q1归母净利润同比高增43% [5] - 预测2025 - 2027年,公司有望实现营收6.78/8.90/11.02亿元,同比分别增长31.72%/31.28%/23.78%;实现归母净利润1.45/1.92/2.41亿元,同比分别增长46.42%/32.13%/25.60% [10] 公司基本情况 - 最新收盘价50.50元,总股本/流通股本0.91亿股,总市值/流通市值46亿元,周内最高/最低价58.09/23.91元,资产负债率28.9%,市盈率35.56,第一大股东为张云 [3] 个股表现 - 2024年6月至2025年6月,公司个股表现从 - 15%增长至165% [2] 分业务板块情况 ePTFE微透材料 - 2024年营收1.62亿元,同比增长34%,占总营收约32% [6] - 公司掌握ePTFE膜全产业链制造工艺,持续推进进口替代,下游应用于汽车、包装、医疗、消费电子等领域 [6] CMD及气体管理产品 - 2024年营收1.42亿元,同比增长45%,占总营收约28% [7] - 公司CMD产品可管理密闭小微空间中气体湿度,主要应用于汽车车灯,技术方案已被多家车灯厂及汽车主机厂采用 [7] SiO₂气凝胶产品 - 2024年营收0.65亿元,同比增长47%,占总营收约13% [8] - 公司将SiO₂气凝胶与ePTFE膜等复合,拓宽材料应用领域,业务拓展至航空领域 [8] 高性能线束产品 - 2023年增资入股常州凌天达,2024年成立汽车线束事业部,推出高性能汽车线束,产品已应用于汽车、航空航天等领域 [9] 盈利预测与估值 - 预测2025 - 2027年营收6.78/8.90/11.02亿元,同比分别增长31.72%/31.28%/23.78%;归母净利润1.45/1.92/2.41亿元,同比分别增长46.42%/32.13%/25.60%;对应PE估值分别为31.65/23.95/19.07倍 [10] 财务报表和主要财务比率 利润表 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为5.15/6.78/8.90/11.02亿元,营业成本分别为2.73/3.57/4.61/5.69亿元等 [15] 成长能力 - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为25.4%/31.7%/31.3%/23.8%,营业利润增长率分别为20.2%/45.5%/31.4%/26.0%等 [15] 获利能力 - 2024 - 2027年毛利率分别为47.0%/47.4%/48.3%/48.3%,净利率分别为19.3%/21.4%/21.6%/21.9%等 [15] 偿债能力 - 2024 - 2027年资产负债率分别为28.9%/27.6%/25.4%/23.4%,流动比率分别为2.56/2.51/2.77/3.24 [15] 营运能力 - 2024 - 2027年应收账款周转率分别为2.83/2.93/2.92/2.86,存货周转率分别为2.88/3.02/3.11/3.14等 [15] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为1.29/1.04/1.41/2.04亿元,投资活动现金流净额分别为 - 1.67/ - 1.18/ - 0.85/ - 0.47亿元等 [15]