报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][8] 报告的核心观点 - 公司坚持聚焦主业并拓展创新路径，预期业绩将维持稳定增长态势，预计2025 - 2027年公司营业收入为111/114/118亿元，归母净利润为8.32/8.97/9.43亿元，对应EPS为0.42/0.46/0.48元，对应16/14/14倍PE [6] 报告各部分总结 公司基本情况 - 最新收盘价6.62元，总股本/流通股本19.58亿股，总市值/流通市值129亿元，52周内最高/最低价8.15 / 5.79元，资产负债率39.7%，市盈率18.36，第一大股东为安徽新华发行(集团)控股有限公司 [2] 事件回顾 - 2025年4月12日公司发布2024年年报，2024年实现营业收入107.49亿元，同比减少4.40%；归母净利润7.05亿元，同比减少24.67%；扣非后归母净利润7.58亿元，同比增长0.5% [3] - 2025年4月29日公司发布2025年一季报，2025年一季度实现营业收入27.49亿元，同比减少6.14%；归母净利润3.86亿元，同比增长31.63%；扣非后归母净利润3.33亿元，同比增长5.96% [3] - 2025年5月9日公司2024年度股东大会决议通过24年度利润分配预案，拟向全体股东每股派发现金红利0.1元，总计分派1.96亿元 [3] 事件点评 - 2024年公司总收入同比下降4.4%，毛利率小幅上升0.76pct至22.17%，营业利润同比下降1.56%至8.72亿元，归母净利润同比下降24.67%至7.05亿元 [4] - 细分业务中，一般图书收入下降3.38%，毛利率提高2.3pct，教材图书收入下降5.17%，毛利率减少1.91pct，供应链及物流服务业务同比增加4.56%，毛利率减少0.18pct，教育装备及多媒体等业务下降较多但占比小 [4] - 2025年一季度公司营业收入下降6.14%至27.49亿元，营业利润同比上升2.88%至3.96亿元，归母净利润由上年同期的2.93亿元上升31.63%至3.86亿元 [4] 公司分红与发展举措 - 2024年度拟每股派发现金红利0.1元，加上年度总回购股份金额1.56亿元和中期派息1.96亿元，24年度全年分红金额为5.48亿元，分红比例达77.71%，以6月23日收盘价计算，股息率4.22% [5] - 公司发布提质增效重回报专项行动方案，业务上聚焦主业，新技术创新方面推进“数字皖新”战略，坚持稳定分红，优化公司治理 [5] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|10749|11056|11385|11768| |增长率(%)|-4.40|2.86|2.97|3.36| |EBITDA（百万元）|950.17|863.02|922.08|950.00| |归属母公司净利润（百万元）|704.98|831.50|897.34|942.49| |增长率(%)|-24.67|17.95|7.92|5.03| |EPS(元/股)|0.36|0.42|0.46|0.48| |市盈率（P/E）|18.39|15.59|14.44|13.75| |市净率（P/B）|1.13|1.10|1.06|1.02| |EV/EBITDA|5.92|4.20|2.92|1.82| [10] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力方面，预计2025 - 2027年营业收入增长率分别为2.9%、3.0%、3.4%，营业利润增长率分别为4.1%、5.8%、5.7%，归属于母公司净利润增长率分别为17.9%、7.9%、5.0% [11] - 获利能力方面，预计2025 - 2027年毛利率均为22.2%，净利率分别为7.5%、7.9%、8.0%，ROE分别为7.0%、7.3%、7.4%，ROIC分别为4.2%、4.3%、4.3% [11] - 偿债能力方面，预计2025 - 2027年资产负债率分别为38.7%、39.0%、39.2%，流动比率分别为2.24、2.28、2.32 [11] - 营运能力方面，预计2025 - 2027年应收账款周转率分别为10.86、12.08、13.40，存货周转率分别为5.65、5.86、6.14，总资产周转率均为0.57 [11] - 现金流量表方面，预计2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为1107、1455、1535百万元，投资活动现金流净额分别为30、44、38百万元，筹资活动现金流净额分别为 - 242、 - 324、 - 406百万元 [11]