报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”投资评级 [9] 报告的核心观点 - 宗申动力子公司宗申航发作为国内稀缺民营航空发动机高新技术企业，在低空经济政策红利释放背景下，凭借动力系统集成技术等优势，通过内生外延双轮驱动，驱动收入与利润稳健增长 [4] - 宗申动力前瞻性实施新能源产业双轮驱动战略，构建新能源动力系统与储能两大产品体系，覆盖三大核心赛道，实现传统业务与新能源业务良性互动 [5] - 宗申动力高端零部件业务依托完善技术研发体系，建立全工序制造能力，产品矩阵丰富，积极推动数字化转型升级，与头部企业合作强化竞争壁垒 [8] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为138.91、173.49、208.86亿元，EPS分别为0.59、0.82、1.05元，当前股价对应PE分别为34.6、24.8、19.4倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 低空业务系统集成+国际认证构筑成长双引擎 - 宗申航发深度卡位旋翼/固定翼通航飞机及无人机动力系统赛道，锚定“中国领先中小型航空动力系统集成服务商”战略目标，构建五大航空动力平台，衍生20余款产品，取得法国、德国随机适航认证 [4] - 核心护城河是动力系统集成技术，通过一体化设计实现全场景解决方案，匹配客户复杂需求 [4] - 战略上坚持内生外延双轮驱动，对内深挖细分场景应用，对外强化营销网络及服务体系 [4] 电驱动革新+储能出海+氢能闭环构筑第二增长曲线 - 宗申动力实施新能源产业双轮驱动战略，构建新能源动力系统与储能两大产品体系，覆盖电驱动、储能、氢能源三大核心赛道 [5] - 以客户为核心，提供电驱动集成化、智能化整体解决方案，聚焦发卡技术与系统集成技术，打造竞争优势 [5] - 在电驱动领域完成传统绕线电机向发卡电机升级，在储能领域深化场景应用、拓展海外市场，在氢能源领域投入燃料电池系统集成并打造氢能闭环场景 [5][7] 全工序产能+数字升级构筑高端零部件增长引擎 - 高端零部件业务依托完善技术研发体系，建立全工序制造能力，铸造工厂年产能达2.2万吨铝合金铸件，机加工厂年产能2000万件铝合金零部件 [8] - 产品矩阵覆盖数百种关键零部件，满足汽车轻量化与新能源转型需求 [8] - 积极推动数字化转型升级，与国内外头部企业达成深度合作，铸造工厂以国家未来工厂标准建设，夯实竞争壁垒和增长动能 [8] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为138.91、173.49、208.86亿元，EPS分别为0.59、0.82、1.05元，当前股价对应PE分别为34.6、24.8、19.4倍 [9] 财务数据 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|10,506|13,891|17,349|20,886| |增长率（%）|28.9%|32.2%|24.9%|20.4%| |归母净利润（百万元）|461|674|938|1,202| |增长率（%）|27.5%|46.0%|39.3%|28.1%| |摊薄每股收益（元）|0.40|0.59|0.82|1.05| |ROE（%）|8.5%|12.0%|16.0%|19.4%|[10] |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|10,506|13,891|17,349|20,886| |营业成本|8,974|11,722|14,526|17,405| |营业税金及附加|39|69|87|104| |销售费用|273|361|451|543| |管理费用|265|361|451|543| |财务费用|31|64|70|74| |研发费用|315|417|520|627| |费用合计|884|1,203|1,493|1,787| |资产减值损失|-21|0|0|0| |公允价值变动|-40|0|0|0| |投资收益|27|0|0|0| |营业利润|614|896|1,243|1,590| |加:营业外收入|6|3|3|3| |减:营业外支出|13|13|13|13| |利润总额|607|886|1,233|1,580| |所得税费用|111|161|224|287| |净利润|496|724|1,009|1,292| |少数股东损益|35|51|71|90| |归母净利润|461|674|938|1,202| |营业收入增长率|28.9%|32.2%|24.9%|20.4%| |归母净利润增长率|27.5%|46.0%|39.3%|28.1%| |毛利率|14.6%|15.6%|16.3%|16.7%| |四项费用/营收|8.4%|8.7%|8.6%|8.6%| |净利率|4.7%|5.2%|5.8%|6.2%|[11][12]