Workflow
巨化股份(600160):业绩大幅提升,制冷剂价格持续上涨

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6][8] 报告的核心观点 - 看好制冷剂行业景气度提升、公司氟化工产业布局优化带来的业绩增长,维持“买入”评级 [2][6][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码为 600160.SH,市场价格为人民币 27.18,板块评级为强于大市 [2] - 发行股数和流通股均为 2699.75 百万股,总市值为 73379.10 百万元,3 个月日均交易额为 510.00 百万元,主要股东巨化集团有限公司持股 52.7% [3][4] 业绩表现 - 2024 年公司实现营收 244.62 亿元,同比+18.43%;归母净利润 19.60 亿元,同比+107.69%;24Q4 营收 65.56 亿元,同比+41.21%,环比+12.52%;归母净利润 7.02 亿元,同比+256.83%,环比+65.81% [6] - 2025 年一季报显示,25Q1 营收 58.00 亿元,同比+6.05%,环比-11.52%;归母净利润 8.09 亿元,同比+160.64%,环比+15.22% [6] 财务指标 - 2024 年毛利率为 17.50%(同比+4.28 pct),净利率为 8.90%(同比+4.21 pct),期间费用率为 8.35%(同比-0.38 pct),财务费用率 0.17%(同比+0.28 pct) [10] - 25Q1 毛利率为 28.42%(同比+13.67 pct,环比+9.41 pct),净利率为 15.49%(同比+9.45 pct,环比+3.49 pct) [10] 产品价格 - 2024 年第二、三代氟制冷剂价格上涨,非制冷剂化工产品总体“供强需弱”、均价下行,原材料市场局部价格坚挺 [10] - 截至 6 月 19 日,R32 价格为 5.20 万元/吨,较年初+20.93%;R125 价格为 4.55 万元/吨,较年初+8.33%;R134a 价格为 4.85 万元/吨,较年初+14.12%;R22 价格为 3.60 万元/吨,较年初+9.09% [10] 配额情况 - 2025 年国家核定公司(含控股子公司)R22 生产配额 3.89 万吨,占全国 26.10%,其内用配额占全国 31.28%,为国内第一;HFCs 生产配额 29.98 万吨,占全国同类品种合计份额的 39.6% [10] 产能规划 - 公司第四代含氟制冷剂(HFOs)品种及有效产能国内领先,现运营两套主流 HFOs 生产装置,产能约 8000 吨/年,并计划通过新建+技术改造新增产能近 5 万吨 [10] - 未来随着 10000 t/a 高品质可熔氟树脂及配套项目、500 吨/年全氟磺酸树脂项目一期 250 吨/年项目、1 万吨/年 FEP 扩建项目,以及甘肃巨化西部基地高性能氟氯化工新材料一体化项目建成,将确立公司氟聚合物品种齐全、规模领先的国内龙头地位 [10] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 41.75/50.74/58.12 亿元,每股收益分别为 1.55/1.88/2.15 元,对应 PE 分别为 17.6/14.5/12.6 倍 [8]