报告公司投资评级 - 维持增持评级，目标价为 21.14 元 [2][11] 报告的核心观点 - 2024 年业绩符合预期，内蒙项目投产后带动 2025Q1 业绩高增，煤制烯烃成本优势明显 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027 年预计营业收入分别为 291.36 亿、329.83 亿、453.84 亿、496.73 亿、537.53 亿元，增速分别为 2.5%、13.2%、37.6%、9.5%、8.2% [5] - 2023 - 2027 年预计归母净利润分别为 56.51 亿、63.38 亿、110.90 亿、127.18 亿、139.04 亿元，增速分别为 -10.3%、12.2%、75.0%、14.7%、9.3% [5] - 2023 - 2027 年预计每股净收益分别为 0.77、0.86、1.51、1.73、1.90 元，净资产收益率分别为 14.7%、14.7%、23.0%、23.1%、22.3%，市盈率分别为 21.19、18.90、10.80、9.42、8.61 [5] 交易数据 - 52 周内股价区间为 14.20 - 17.84 元，总市值 1197.54 亿元，总股本/流通 A 股均为 73.33 亿股，流通 B 股/H 股均为 0 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益 454.71 亿元，每股净资产 6.20 元，市净率 2.6，净负债率 56.36% [7] 升幅情况 - 1M、3M、12M 绝对升幅分别为 -0%、-4%、1%，相对指数升幅分别为 -3%、-6%、-14% [10] 业绩增长原因 - 烯烃产量增长带动业绩高增长，2024 年总营业收入 329.83 亿元，同比 +13.21%，归母净利 63.38 亿元，同比 +12.16%；2025Q1 营收 107.71 亿元，同比 +30.92%，环比 +23.68%，归母净利润 24.37 亿元，同比 +71.49%，环比 +35.31% [11] - 2025Q1 聚乙烯销售量 51.46 万吨，环比 +66.16%；聚丙烯销售量 49.15 万吨，环比 +44.30%；毛利率 35.36%，同比增加 6.64%，净利率 22.62%，同比增加 5.37% [11] 项目进展 - 2024 年 11 月 25 日子公司内蒙古宝丰煤基新材料 300 万吨/年烯烃项目第一系列 100 万吨/年烯烃生产线试生产，预计 2025 年一季度二、三阶段产线陆续投产 [11] - 拟在新疆准东经济技术开发区建设包括 390 万吨/年聚烯烃在内的新材料产品，项目环评参与第一次公示 [11] 行业情况 - 2024 年国内聚烯烃表观消费量 7683 万吨，同比 +2.4%，其中聚乙烯/聚丙烯表观消费量 4084/3599 万吨，同比分别为 +2.3%/+2.4% [11] - 2024 年国内聚乙烯/聚丙烯进口依赖度分别为 31.9%/3.5%，2024 年煤制聚乙烯相较于油制聚乙烯高出约 1861 元/吨利润，成本优势明显 [11] 可比公司估值 | 代码 | 公司 | 2025E EPS（元） | 2026E EPS（元） | 2027E EPS（元） | 2025E 市盈率（X） | 2026E 市盈率（X） | 2027E 市盈率（X） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002493.SZ | 荣盛石化 | 0.29 | 0.40 | 0.52 | 28.14 | 20.40 | 15.69 | | 002648.SZ | 卫星化学 | 1.93 | 2.30 | 2.83 | 8.43 | 7.07 | 5.75 | | 600346.SH | 恒力石化 | 1.15 | 1.49 | - | 12.39 | 9.56 | - | | 601898.SH | 中煤能源 | 1.36 | 1.48 | 1.66 | 8.15 | 7.49 | 6.68 | | 平均值 | - | - | - | - | 14.28 | - | - | | 600989.SH | 宝丰能源 | 1.54 | 1.75 | 1.97 | 10.60 | 9.33 | 8.29 | [14]