报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [2][3] 报告的核心观点 - 跨境支付通的推出是人民币跨境支付体系多元化的又一落子，深化内地与香港居民互联互通，未来国际货币体系和跨境支付体系将变革 [4] - 稳定币凭借技术创新与效率优势，重塑跨境支付格局，成为突破传统金融体系壁垒的新路径 [8] 根据相关目录分别进行总结 跨境支付通业务落地 - 6月20日，中国人民银行与香港金融管理局联合举办跨境支付通启动仪式，6月22日正式上线，首笔内地居民南向、香港居民北向汇款业务落地深圳 [4] - 跨境支付通连接内地网上支付跨行清算系统与香港快速支付系统“转数快”，两地居民输入对方手机号可实现小额汇款、付款即时到账，提升资金流转效率 [4] - 跨境支付通重点覆盖薪酬发放、留学缴费、医疗缴费等高频民生场景，便利两地居民生活，推动大湾区人员流动和经济一体化发展 [6] 人民币跨境支付体系 - 目前主要包括CIPS、mCBDC Bridge和BRICS Pay三种模式 [5] - CIPS是专司人民币跨境支付清算业务的批发类支付系统，2024年累计处理跨境人民币支付业务821万笔，金额达175.49万亿元，同比增长43%；截至2025年5月底，有174家直接参与者和1509家间接参与者，业务覆盖全球187个国家和地区的4900余家法人银行机构，已成为全球第三大清算系统，交易规模持续高增长 [5][7] - mCBDC Bridge由多国央行联合发起，基于分布式账本技术建立，2024年6月进入最小可行性产品阶段，覆盖中国内地、香港、泰国、阿联酋等司法管辖区，未来计划扩大成员规模覆盖G20国家中80%经济体，实现与SWIFT系统的技术对接 [11] - BRICS Pay由巴西、俄罗斯、印度、中国、南非共同开发，旨在推动成员国间本币结算，减少对美元的依赖，2024年进入试点阶段，支持多币种直接结算，简化货币兑换流程，降低汇率波动风险，未来计划在159个国家推广使用 [11] 稳定币 - 稳定币是以计算单位或经济价值的储存形式表述的加密货币，满足作为公众接受的交易媒介、可电子转移储存或买卖、采用分布式分类账或类似技术、币值挂钩单一资产或一篮子资产四个条件 [11] - 稳定币通过区块链技术实现“支付即清算”，锚定法币资产保持币值稳定，是天然的全球货币，在跨境贸易及支付场景中，时效从3 - 5个工作日缩短为数十分钟，支持7x24小时实时交易，成本普遍低于1%，而传统跨境汇款平均费率为6.62% [11] - 我国2024年跨境电商进出口总额为2.63万亿元，未来两年渗透率若达到10%，可带来2600亿规模的稳定币需求 [11] 央行 - 银行账户体系影响 - 传统金融体系以央行 - 银行为主体搭建，以“报文 + 清算”方式实现资金跨境流通，跨境支付通、人民币跨境支付系统采用ISO20022标准报文格式 [9] - 央行数字货币桥、金砖国家支付系统以及稳定币利用分布式账本技术实现交易信息传递，无需通过SWIFT系统 [9] - 中心化支付体系优势在于高效，适用于小额、高频即时消费场景；去中心化支付体系优势在于信任，稳定币等新技术路径在一定程度上绕开央行 - 银行账户体系，对主权国家货币政策、金融监管带来挑战 [11]