报告核心观点 报告关注虚拟货币概念股，分析港股市场表现及相关公司动态，认为虚拟概念股短期有动力，推荐关注券商股份；同时对连连数字进行点评，认为其有望受益于稳定币业务落地 [2][7][9]。 国证视点 港股市场表现 - 受以伊停火协议和鲍威尔未排除 7 月减息可能性刺激，美股周二晚急弹，港股高开高走连升 4 日，恒指收报 24474 点，升 297 点或 1.23%，恒生科指升 1.15%，主板成交 2678 亿港元，较上日增加 11.4%，港股通成交超 1416 亿元，占总成交 26.5%，北水全日净流入 95.74 亿港元，较上日大增 269.8% [2]。 - 12 个恒生综合行业指数全线上升，地产建筑、金融、可选消费领涨，涨幅 2.61%-1.38%，能源、医疗保健及电信表现落后，涨幅 0.09%-0.17% [3]。 美股市场表现 - 美股昨晚个别发展，道指及标指终止两连升，分别跌 0.25%及 0.000%，纳指连升 3 日，升 0.31% [3]。 鲍威尔讲话 - 鲍威尔指出高关税对通胀影响难预测，面临不确定性时缓慢推动货币政策合理，重申高关税或推高通胀，未来贸易协议或令联储局考虑减息，7 月减息有多种可能，需视通胀控制情况而定 [4]。 焦点股国泰君安国际 - 国泰君安国际获香港证监会批准，将第 1 类牌照升级，可提供虚拟资产交易服务及相关意见，成为首家可提供全方位虚拟资产相关交易服务的香港中资券商，该股昨日急升 198.4%报 3.70 港元，成交金额达 163.9 亿港元 [5]。 稳定币相关 - 央行行长提及稳定币后，其成为官方认可发展讯号，IMF 副总裁表示稳定币可成高效支付和价值储存手段，全球在尝试监管，关注券商股份及相关交易平台 [6][7]。 公司点评（连连数字） 公司概况 - 连连数字是 2B 数字支付服务商，服务中小商户，尤其是跨境电商领域的中国出海商家，截至 2024 年 12 月，累计服务商户数 590 万，持有 65 项支付牌照及相关资质，在超 100 个国家/地区提供服务，支持超 130 种货币交易 [9]。 经营数据 - 2024 年数字支付服务收入占总收入比 88%，全球支付贡献数字支付收入的 70%，占总收入比为 61%；整体 TPV 为 3.3 万亿元，同比增 65%，2020 - 2024CAGR 为 40%，其中全球支付 TPV 为 2820 亿元，同比增 63%，境内支付 TPV 为 3.0 万亿元，同比增 65%；总收入为 13.1 亿元，同比增 28%，数字支付服务收入为 11.5 亿元，毛利 6.8 亿元，同比增 18%，毛利率为 52%，经调整净利润为 7900 万，对应净利润率为 6%，2023 年为亏损 4.0 亿元 [10]。 牌照情况 - 2024 年 12 月，全资子公司 DFXLabs 获香港 SFC 颁布的虚拟资产交易平台（VATP）牌照，可进行第 1 类及第 7 类受规管活动，共有 10 家公司获此牌照，连连优势在于有成熟且规模化的跨境支付生态 [11]。 业务规划 - 拟今年 4 季度申请稳定币发行，获批后发行，预计先在跨境贸易小币种支付和结算场景落地，长期可拓展至其他第三方贸易生态，稳定币交易平台可承接第三方稳定币交易需求，虚拟资产交易业务未来或寻求独立融资 [11]。 清算业务 - 2017 年与美国运通合资成立连通公司，2020 年 6 月获银行卡清算业务许可证，是首家中外合资清算机构，2024 年 12 月拟出售 14.56%连通股权给美运，交易完成后持股比例降至 17.63% [12]。 估值情况 - 现价对应 2025E/2026E 市销率为 6.2x/5.1x，对比海外数字支付公司、清算公司、稳定币相关公司市销率均值有差异 [12]。