报告公司投资评级 - 报告给予完美世界“买进”评级 [6] 报告的核心观点 - 重点新游《异环》今年有望上线，预计将大幅提升游戏收入，带动公司游戏板块业绩增长，成为公司新的王牌IP [6] - 2025Q1公司业绩超预期回暖，游戏+影视剧板块增长迅猛，后续业绩有所保障 [6] - 公司降本增效大力推进初现成效，基本面触底反弹改善趋势明显，利润率有望持续转正 [6] - 预计公司2025 - 2027年净利润分别为6.81亿、12.54亿元、14.09亿元，YOY分别为扭亏、+84.12%、+12.38%；EPS分别为0.35元、0.65元、0.73元，当前股价对应A股2025 - 2027年P/E为42.5/23/20.5倍，给予“买进”建议 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业别为传媒，2025年6月26日A股价14.93元，深证成指10343.48，股价12个月高/低为16.23/6.68，总发行股数1939.97百万，A股数1827.73百万，A股市值272.88亿元，主要股东为完美世界控股集团有限公司，持股22.32%，每股净值3.42元，股价一个月、三个月、一年涨跌分别为18.8%、32.3%、95.5% [1] 产品组合 - 游戏占比93.00%，影视剧制作占比6.28% [2] 机构投资者占流通A股比例 - 基金占比11.6%，一般法人占比40.0% [3] 新游《异环》情况 - 《异环》收容测试于6月26日正式开启，此前已获多端版号，预计2025年正式上线，首年流水有望超50亿元 [6] - 《异环》是幻塔工作室采用虚幻5引擎制作的二次元开放世界手游，画质达国内二游第一档次水平，赛道火爆，制作工作室履历优异，未来或将成为公司王牌IP [6] 2025Q1业绩情况 - 2025Q1公司实现收入20.2亿元，YOY + 52%；实现归母净利润3.0亿元，实现扣非归母净利润1.6亿元，YOY均扭亏 [6] - 游戏端增长主要源于去年年底上线的《诛仙世界》，带动整体业务同比+10%；影视端依托多部影视剧播出带来营收6亿元，yoy + 1616% [6] 降本增效情况 - 2024年公司对研发团队进行全面梳理，研发人员从23年末的3993人缩减至24年末的2575人 [6] - 2025Q1公司销售/管理/研发费用率分别为8.36%/7.22%/24.71%，同比 - 8.96/-12.25/-12.77个百分点，降本增效效果显著 [6] 盈利预期 - 预计公司2025 - 2027年净利润分别为6.81亿、12.54亿、14.09亿元，YOY分别为扭亏、+84.12%、+12.38%；EPS分别为0.35元、0.65元、0.73元，当前股价对应A股2025 - 2027年P/E为42.5/23/20.5倍 [6] 财务数据 |年度|纯利（百万元）|同比增减（％）|每股盈余（元）|同比增减（％）|A股市盈率（X）|股利（元）|股息率（％）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|491|-64.31%|0.26|-63.89%|57.42|0.46|3.08%| |2024|-1288|-361.98%|-0.68|-361.54%|-21.96|0.23|1.54%| |2025E|681|152.90%|0.35|-151.64%|42.52|0.50|3.35%| |2026E|1254|84.12%|0.65|84.12%|23.09|0.80|5.36%| |2027E|1409|12.38%|0.73|12.38%|20.55|1.00|6.70%|[8] 合并报表数据 - 合并损益表展示了2023 - 2027F年营业收入、经营成本、营业税金及附加等多项财务数据 [11] - 合并资产负债表展示了2023 - 2027F年货币资金、流动资产合计、固定资产合计等多项财务数据 [11] - 合并现金流量表展示了2023 - 2027F年经营活动、投资活动、筹资活动产生的现金流量净额等数据 [11]