报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 大股东推出增持计划彰显对公司发展信心，计划12个月内增持不低于5000万元、不超过1亿元，增持比例不超2%，完成后潞安化工及其一致行动人持股占比37.31% [7] - 公司向战略新兴产业转型，拟更名“潞化科技”，氢能和装备制造业务布局显效，有望打开第二成长曲线 [8][9] - 公司作为山西省属国企，有望受益于国企改革，与控股股东潞安化工业务产生协同效应 [10][11] - 受主营产品景气度修复不及预期影响，下调25 - 26年盈利预测、新增27年预测，仍看好主业业绩改善和业务转型，维持“增持”评级 [12] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本23.76亿股，总市值56.55亿元，一年最低/最高价1.39/2.95元，近3月换手率94.56% [1] 收益表现 - 1M、3M、1Y相对收益分别为8.47%、4.63%、21.84%，绝对收益分别为10.70%、5.31%、35.23% [4] 相关事件 - 2025年6月24日控股股东潞安化工增持210万股，占总股本0.09%，成交总额500万元 [5] - 董事会通过变更公司名称为山西潞安化工科技股份有限公司、证券简称为潞化科技的议案，尚需股东大会审议 [6] 财务报表与盈利预测 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为136.21亿元、108.95亿元、110.50亿元、112.12亿元、113.81亿元，归属母公司净利润分别为 - 13.66亿元、 - 6.81亿元、 - 2.57亿元、0.20亿元、0.55亿元 [13][16] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为14.53亿元、 - 1.11亿元、6.06亿元、8.94亿元、9.45亿元，投资活动现金流分别为 - 3.81亿元、 - 3.43亿元、 - 4.09亿元、 - 4.09亿元、 - 4.09亿元，融资活动现金流分别为 - 11.85亿元、3.50亿元、0.68亿元、 - 4.02亿元、 - 4.49亿元 [16] 资产负债表 - 2023 - 2027E总资产分别为225.21亿元、198.24亿元、198.21亿元、196.24亿元、194.83亿元，总负债分别为180.27亿元、160.82亿元、164.15亿元、162.77亿元、161.61亿元，股东权益分别为44.93亿元、37.42亿元、34.06亿元、33.47亿元、33.22亿元 [17] 主要指标 盈利能力 - 2023 - 2027E毛利率分别为5.3%、4.8%、7.3%、9.9%、10.2%，ROE（摊薄）分别为 - 29.4%、 - 17.1%、 - 6.9%、0.5%、1.4% [18] 偿债能力 - 2023 - 2027E资产负债率分别为80%、81%、83%、83%、83%，流动比率分别为0.74、0.76、0.77、0.79、0.81 [18] 费用率 - 2023 - 2027E销售费用率分别为0.92%、0.77%、0.77%、0.77%、0.77%，管理费用率均为4.76% [19] 每股指标 - 2023 - 2027E每股经营现金流分别为0.61元、 - 0.05元、0.26元、0.38元、0.40元，每股净资产分别为1.96元、1.67元、1.56元、1.57元、1.60元 [19] 估值指标 - 2023 - 2027E PE分别为 - 、 - 、 - 、280、103，PB分别为1.2、1.4、1.5、1.5、1.5 [13][19]