报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予三花智控“买入 - A”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2025 年 6 月 24 日晚三花智控发布 2025 年半年度业绩预告，2025H1 营收 150.4 - 177.8 亿，同比增长 10% - 30%，归属于上市公司净利润 18.9 - 22.7 亿，同比增长 25% - 50% [1] - 家电零部件高景气度对业绩贡献大，4 - 5 月空调零售额线下增速分别为 12.2%、38.7%，线上增速分别为 34.8%、46%，6 月市场大促叠加夏季到来，空调需求预计仍高，公司作为龙头显著受益 [2] - 汽车零部件受益于标杆客户示范效应，订单不断拓展，全球新能源汽车销量从 2024 年 2140 万辆预计到 2029 年增至 4720 万辆，复合增速 17.2%，公司汽车零部件预计保持较高增长 [2] - 港股 IPO 发行顺利，募资净额 91.77 亿港元，可用于公司产能全球化布局，把握全球新商机，夯实综合能力 [2] - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 322.01 亿/369.09 亿/426.70 亿，同比增长分别为 15.2%/14.6%/15.6%；净利润分别为 38.12 亿/44.90 亿/51.84 亿，同比增长分别为 23%/17.8%/15.5%；2025 - 2027 年 PE 分别为 28.4/24.1/20.9 倍 [4] 相关目录总结 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|24,558|27,947|32,201|36,909|42,670| |YoY(%)|15.0|13.8|15.2|14.6|15.6| |净利润(百万元)|2,921|3,099|3,812|4,490|5,184| |YoY(%)|13.5|6.1|23.0|17.8|15.5| |毛利率(%)|27.9|27.5|27.6|27.6|27.7|[6] 市场数据（2025 年 6 月 26 日） - 收盘价：26.12 元 - 年内最高/最低：36.96/15.66 元 - 流通 A 股/总股本（亿）：36.70/41.47 - 流通 A 股市值（亿）：958.72 - 总市值（亿）：1,083.14 [7] 基础数据（2025 年 3 月 31 日） - 基本每股收益(元)：0.24 - 摊薄每股收益(元)：0.24 - 每股净资产(元)：5.49 - 净资产收益率(%)：4.51 [8] 其他财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |EPS(摊薄/元)|0.70|0.75|0.92|1.08|1.25| |ROE(%)|16.2|15.9|12.4|13.1|13.5| |P/E(倍)|37.1|34.9|28.4|24.1|20.9| |P/B(倍)|6.1|5.6|3.5|3.2|2.8| |净利率(%)|11.9|11.1|11.8|12.2|12.1|[10] 财务报表预测和估值数据汇总 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等相关指标在不同会计年度的情况 [11]