报告公司投资评级 - 行业为建筑装饰/装修装饰Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 江河集团中标多个沙特地标项目，海外市场拓展扎实推进，全面“出海”铸就增长新引擎，高股息提升投资吸引力，维持“买入”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 中标沙特项目情况 - 6月26日全资子公司沙特江河签署JEDDAH TOWER工程项目分包合同，金额约20.12亿元，约占2024年度营业收入的8.98%，合同工期预计3年；4月7日在沙特中标综合体育场馆幕墙工程，合同金额约2.65亿元，有望提升公司在该区域市场影响力 [1] 全面“出海”战略实施情况 - 2024年初全力深化和实施“出海”战略，构建海外事业部等业务组织架构，拓展沙特、迪拜等地区业务；BIPV业务借助海外平台和团队向发达国家定制化销售幕墙产品，已少量供货并在澳洲签约6500万订单；室内装饰与设计领域以承达集团为主体拓展海外业务；2024年海外业务新增订单76.3亿元，同比增长57%，占总订单比例为28% [2] 股息与投资评级情况 - 2024年公司全年共分配现金分红6.2亿，现金分红比例为98%，对应股息率为10.2%；2025Q1累计中标金额约52.12亿，同比增长0.44%，幕墙与光伏建筑业务中标额约31.86亿元，同比增长5.11%；预计2025 - 2027年归母净利润为6.5、6.86、7.47亿，对应PE为9.6、9.1、8.3倍，维持“买入”评级 [3] 财务数据情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|20,954.28|22,405.69|24,048.23|26,166.89|28,461.95| |增长率(%)|16.05|6.93|7.33|8.81|8.77| |EBITDA(百万元)|2,468.00|2,572.59|1,986.34|2,052.44|2,195.36| |归属母公司净利润(百万元)|671.74|637.70|648.80|686.28|747.46| |增长率(%)|37.35| - 5.07|1.74|5.78|8.92| |EPS(元/股)|0.59|0.56|0.57|0.61|0.66| |市盈率(P/E)|9.28|9.77|9.60|9.08|8.34| |市净率(P/B)|0.88|0.85|0.81|0.78|0.75| |市销率(P/S)|0.30|0.28|0.26|0.24|0.22| |EV/EBITDA|1.52|0.60|0.34| - 0.10| - 0.48| [4] 基本数据情况 - A股总股本1,133.00百万股，流通A股股本1,133.00百万股，A股总市值6,231.51百万元，流通A股市值6,231.51百万元，每股净资产6.63元，资产负债率67.94%，一年内最高/最低6.55/4.27元 [6]