报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供需端供减虚增，供给因华南炼厂开工率降低小幅收缩，库存环比变动不大，需求有梅雨季节特征 [2] - 最大变量是伊以冲突带来的地缘溢价，油价上涨使沥青裂解和基差走弱，盘面修复贴水，绝对价格处高位 [2] - 市场认为伊朗报复程度有限，短期沥青盘面波动跟随原油走势，需关注双方军事进展 [2] - 短期关注雨季需求增速下滑能否匹配高利润下产量增速抬升，建议月差正套离场 [2] - 中长期看十四五最后一年需求端有增量预期，旺季表现可期 [2] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格区间 - 沥青主力合约月度价格区间预测为3400 - 3750，当前20日滚动波动率为27.20%，波动率历史百分位（3年）为58.33% [1] 沥青风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，建议做空bu2509沥青期货锁定利润，套保比例25%，入场区间3650 - 3750 [1] 采购管理 - 采购常备库存偏低，按订单采购，现货敞口为空，建议买入bu2509沥青期货锁定采购成本，套保比例50%，入场区间3300 - 3400 [1] 利多因素 - 沥青自身库存结构良好 [2][4] - 需求季节性旺季 [4] - 原油拉涨，成本端大幅抬升 [4] 利空因素 - 裂解维持高位 [4] - 检修结束后部分炼厂产量恢复 [4] - 南方梅雨季拖累需求 [4] - 中东局势缓和，原油战争溢价回吐 [4] 沥青价格及基差裂解 - 09合约 现货价格 - 2025年6月27日，山东现货价格3805元/吨，日度无变化，周度涨5元/吨；长三角3780元/吨，日度无变化，周度涨10元/吨；华北3750元/吨，日度降10元/吨，周度降50元/吨；华南3650元/吨，日度无变化，周度降20元/吨 [2][5] 基差 - 2025年6月27日，山东现货09基差244元/吨，日度涨2元/吨，周度涨191元/吨；长三角219元/吨，日度涨2元/吨，周度涨196元/吨；华北189元/吨，日度降8元/吨，周度涨136元/吨；华南89元/吨，日度涨2元/吨，周度涨166元/吨 [5] 裂解 - 2025年6月27日，山东现货对布伦特裂解181.3768元/桶，日度无变化，周度涨67.1332元/桶；期货主力对布伦特裂解139.0944元/桶，日度降0.3466元/桶，周度涨34.0351元/桶 [5]