报告公司投资评级 - 首次覆盖厦门银行，给予“买入”评级 [4][11] 报告的核心观点 - 厦门银行坐落厦门辐射全省，具台资股权结构回报率稳定，受益福建优质经济环境，存贷规模增长资产质量优，投资收益增速高、中收占比提升，资本夯实，预计2025 - 2027年业绩有一定表现，合理股价8.11元/股 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 1. 坐落厦门，辐射全省，深化两岸金融业务 1.1 独具台资股权结构，回报率整体稳定 - 厦门银行1996年成立，2008年引入富邦银行（香港），2009年更名，2015年福建网点全覆盖，2020年上市，2020 - 2024年总资产、净资产年化复合增速分别为9.36%、13.06% [19] - 大股东为厦门金圆投资集团，实控人为厦门市财政局，第二大股东为富邦金控，股权结构稳定；管理团队深耕银行业多年 [23] - 1Q25营业收入12.14亿元同比降18.4%，利息净收入占比77.4%同比提升11.2个百分点；贷款净额、金融投资占总资产49.57%、34.56%，存款、应付债券占总负债59.36%、23.30%；权益乘数12.75倍同比提升0.25倍，加权平均ROE、ROA、RORWA分别为8.92%、0.65%、1.00% [21] 1.2 坐落厦门，辐射福建全省，受益优质经济环境 - 践行“持续深耕，重点突破”区域战略，2024年底125家分支机构分布在福建和重庆，厦门、福建其他地级市、重庆分支机构数量占比33.6%、56.8%、9.6%；厦门资产规模占75.3%，信贷规模占比厦门信贷总量稳定，1Q25为10.7% [34] - 福建经济优质，2024年GDP、人均GDP排第8、第4且增速高于全国，1Q25人均可支配收入排第7增速居前，4Q24后地方政府债发行规模增速超债务余额增速，2025年4月规模以上工业企业工业增加值增速高于全国 [2][34] 1.3 依托台资股东背景及区位优势，打造两岸金融合作标杆银行 - 从四方面多项举措提升两岸金融业务市场优势，2024年底台企客户数、授信客户数、台胞客户数分别同比增19%、21%、17%，台胞信用卡发卡数同比增11%，台企客均存款、台胞户均金融资产分别是内陆对应客户1.57倍、1.93倍 [74] 2. 存贷规模稳健增长，资产质量保持优异 2.1 贷款增速转正，公司贷款占比提升 - 1Q25总贷款规模2105.78亿元同比增0.12%，公司贷款同比增5.23%至1422.39亿元占比67.5%，个人贷款同比降9.07%至683.40亿元 [76] - 公司贷款中租赁和商务服务业占比提升，房地产业压降明显；个人住房、经营、零售贷款同比下降 [76][77] 2.2 定期存款占比提升，存贷比稳定 - 1Q25存款规模2213.76亿元同比增14.35%，公司存款同比增9.38%至1252.07亿元占比56.56%，个人存款同比增23.62%至871.81亿元占比39.38% [88] - 2024年底定期存款占比67.8%同比提升0.62个百分点，活期存款占比28.1%同比下降0.33个百分点；1Q25存贷比93.15%环比持平，公司业务线条提升 [89][90] 2.3 净息差边际收缩 - 1Q25净息差1.02%环比降0.11个百分点，2024年生息资产收益率3.50%同比降0.8个百分点，计息负债成本率2.43%同比降0.07个百分点，存贷利差1.68%小幅下降 [102] 2.4 不良率小幅上行，但绝对水平仍保持优异 - 1Q25不良贷款率0.86%环比升0.12个百分点，对比上市城商行仍处较优水平，拨备覆盖率313.57% [114] 3. 投资收益维持较高增速，中收收入占比提升 - 1Q25投资收益3.31亿元同比增18.14%，占比提升9.41个百分点至27.2%，投资规模同比提升30.42%，投资收益率提升0.1个百分点至4.0% [121] - 1Q25手续费及佣金净收入0.95亿元同比提升3.24%，占比提升1.19个百分点至7.8%；2024年代理业务占比45.46%，收入同比降14.16%，理财等业务收入下滑 [121] 4. 资本夯实，一级资本占比提升 - 1Q25核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.56%、11.86%、14.77%，较上年底下滑但仍处较高水平 [132] - 2024年底核心一级资本净额、一级资本净额分别占比64.8%、80.5%，同比分别提升0.8、0.4个百分点 [132] 5. 投资建议 - 预计厦门银行2025 - 2027年营业收入56.71亿元、57.60亿元、59.68亿元，同比-1.53%、+1.57%、+3.60%；归母净利润25.01亿元、25.11亿元、26.15亿元，同比-3.61%、+0.39%、+4.15% [4][138] - RI模型下合理股价8.85元，DDM模型下7.38元，综合合理股价8.11元/股，首次覆盖给予“买入”评级 [4][138]