报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4][78] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收15.36亿元，同比增长28.34%；归母净利润1.87亿元，同比增长58.45%；扣非归母净利润1.85亿元，同比增长60.66% [4] - 受下游需求影响，维持2025年盈利预测，下调2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为8.58/9.80（原10.09）/10.91亿元，对应EPS分别为1.87/2.14/2.38元/股，对应当前股价的PE分别为11.5/10.1/9.1倍 [4][78] - 新能源+无人驾驶技术赋能为公司带来机遇，维持“买入”评级 [4][78] 根据相关目录分别进行总结 聚焦非公路宽体自卸车，新能源车型+无人驾驶技术赋能 非公路宽体自卸车国家级单项冠军，积极开拓海外市场 - 同力股份非公路宽体自卸车获国家级单项冠军，2024年在全球工程机械制造商50强排行榜中排第39位 [13] - 公司成立于2004年，首创非公路宽体自卸车设计规范及标准，形成四大业务板块和多产品系列，产品技术领先，应用广泛 [13] - 2022年西坡基地投产，年产能突破10000台，成行业产能最大、装备最先进制造商 [13] - 公司海外营收稳步增长，2024年倾斜资源发展海外市场，计划短期内外销与内销平分秋色，长远海外贡献主要营收 [18] - 2024年62台混动非公路宽体自卸车发往南美，91吨换电宽体矿卡服务力拓集团 [18] 开拓新能源车型+无人驾驶技术赋能，打开增长新空间 - 2019 - 2024年研发费用从3759.18万元增至1.96亿元，复合增速39.11%；2020 - 2024年研发人员从124人增至191人 [21] - 公司围绕“大型化、绿色化、智能化”发展，有多个重点研发项目，产品适应新矿产资源法政策导向，新能源和无人驾驶车节能15% - 80% [22] - 2024年与易控智驾联合研发无人驾驶车辆，上半年交付近300台，矿区运行超200台，出勤率从80%多提至90% [28] - 截至2024年无人驾驶车型交付700多台，运营反馈良好，露天煤矿无人驾驶矿卡市占率全国第二 [28][29] 大型化+智能化+新能源产品高毛利，2025Q1归母净利润同比+58% - 2018 - 2024年营收从20.04亿元增至61.45亿元，复合增速20.53%，2025Q1营收15.36亿元，同比增28.34% [34] - 2018 - 2024年归母净利润从1.54亿元增至7.93亿元，复合增速31.43%，2025Q1归母净利润1.87亿元，同比增58.45% [34] - “大型化、智能化、新能源”宽体自卸车附加值提升，2024年毛利率从19.08%提至21.45%，电车和无人驾驶车毛利率约20%，传统油车约17% [36] - 2019 - 2025Q1销售费用率由6.47%降至1.83%，管理和财务费用率稳定 [39] 无人驾驶+新能源技术赋能高经济性，存量替代空间广阔 非公路宽体自卸车购置经济性明显，市场空间广阔 - 非公路宽体自卸车结合公路重卡和工程机械技术，采用栓接式车架，有效载荷20t - 80t，应用于露天场地物料转运，国际市场处推广初期 [43] - 与非公路矿用自卸车使用场景无明显区别，客户综合考量选择 [43] - 非公路宽体自卸车购置经济性好，每吨载重量约1.5万元，低于非公路矿用自卸车和公路自卸车 [44] - 运营和维护成本低，适应性和可靠性好，出勤率和运营效率高，易损零配件性价比高、供应充足 [47] - 2023年中国非公路宽体自卸车行业应用中，矿山开采占比78.82%，其次为基础设施和港口码头 [48] - 中国非公路宽体自卸车行业市场规模平稳发展，2023年约130.03亿元 [52] 无人驾驶+新能源赋能非公路宽体自卸车，运营维护成本有望下滑 - 多部门发布意见鼓励矿山智能化，编写组提出“露天煤矿无人驾驶应用成熟度模型” [57] - 截至2024年9月，我国已部署无人驾驶矿卡的露天煤矿主要在新疆、内蒙古、山西和陕西 [59] - 无人驾驶方案成本控制和经济效益提升优势显著，可减少司机成本10 - 15万元/（年/人），降低设备维护成本，实现全天候运行 [60][62][63] - 2023年我国露天煤矿矿卡年需求量约30000辆，朝电动/混动+智能化方向发展，有替换潜力 [66] - 2023年我国露天煤矿无人驾驶矿卡数量1131辆，截至2024年9月达1510辆，预计2026年达10000辆，2023 - 2026年复合增速106.78% [68] - 无人矿卡载重吨位集中在100吨车型，增程宽体车占比58.6% [69] - 2023年中国新能源宽体自卸车市场规模约17亿元，2019 - 2023年CAGR达151.8%，渗透率约6.6% [74] - 新能源宽体自卸车在不同工况下运营成本有经济性，重载上坡工况三年左右可收回成本 [74] 盈利预测与投资建议 - 公司是宽体自卸车行业领军企业，业务拓展，加大研发，推广纯电动+无人驾驶非公路自卸车 [78] - 受下游需求影响，维持2025年盈利预测，下调2026年盈利预测，新增2027年盈利预测 [78] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为8.58/9.80（原10.09）/10.91亿元，对应EPS分别为1.87/2.14/2.38元/股，对应当前股价的PE分别为11.5/10.1/9.1倍 [4][78] - 看好新能源+无人驾驶技术赋能带来的机遇，维持“买入”评级 [78]