报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 胶原蛋白市场广阔，公司与养生堂合作是更高效的市场拓展方式 [8] - 养生堂综合实力雄厚，在多领域打造标杆品牌，业务板块多且控股两家上市公司，有坚实业务基础 [8] - 与养生堂合作能增强新业务发展确定性，借鉴管理模式，助力公司扩张商业版图向全产业链平台型企业迈进 [8] - 维持“买入”评级，预计25 - 27年归母净利润分别为11.48/15.39/19.34亿元，最新股价对应PE分别为35/26/21倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 6月26日公司发布多个公告，包括实控人转让5%股份与杭州久视、定向发行6.24%股份引入养生堂，定增后实控人股份稀释至50.73%，养生堂及钟睒睒成关联方 [5] - 定向发行股份价格278.72元/股，募资20亿元，11.5亿元用于建设人源化胶原蛋白FAST数据库与产品开发平台项目，8.5亿元补流 [5] - 双方基于优势资源共享与深度协同，释放多维协同效应 [5] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1,443|366|2,390|3,227|3,952| |同比增长率（%）|84.9|62.5|65.6|35.0|22.5| |归母净利润（百万元）|732|169|1,148|1,539|1,934| |同比增长率（%）|144.3|66.3|56.8|34.1|25.6| |每股收益（元/股）|8.27|1.90|9.98|13.38|16.80| |毛利率（%）|92.0|90.1|91.0|90.0|90.0| |ROE（%）|47.7|9.9|45.8|41.6|37.4| |市盈率|55|-|35|26|21| [7] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|780|1,443|2,390|3,227|3,952| |净利润（百万元）|299|731|1,148|1,539|1,934| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|300|732|1,148|1,539|1,934| [10]