报告行业投资评级 - 优于大市（维持评级）[2] 报告的核心观点 - LCD行业产能逐步稳定，伴随海外厂商产线关停及出售，行业份额有望进一步集中，供给端可调控LCD TV面板价格，行业周期属性淡化，成长属性显现，面板企业盈利稳定性有望强化[10] - 看好京东方A等国内面板龙头把握消费升级国产化红利，凭借规模效应、成本优势、行业话语权和定价权提升盈利能力，LCD产业崛起增强国产电视品牌及ODM出海竞争力，推荐兆驰股份、康冠科技、视源股份等[10][80] 各目录总结 行情回顾 - 2025年5月至今面板(申万)指数上涨3.54%，跑赢上证指数、深证成指、沪深300指数0.41pct、2.04pct、1.23pct；京东方A、TCL科技、深天马A、龙腾光电分别上涨3.13%、4.34%、1.88%、6.91%，彩虹股份下跌6.42%[8][15] - 截至6月23日A股面板行业总市值5135.69亿元，整体PB（LF）为1.49x，处于近五年的57.3%分位[8][15] 价格&成本 - 2025年6月32、43、50、55、65英寸LCD TV面板价格环比下滑2.6%/1.5%/1.0%/1.5%/1.1%，预计7月环比下滑5.3%/1.6%/2.9%/2.3%/1.7%；6月京东方拟收购彩虹光电30%股权，面板行业竞争格局有望优化；6月后电视面板需求减弱，品牌采购保守，下半年终端需求不明朗，部分客户考虑下调三季度采购[6][22] - 2025年6月10.1英寸、14英寸、23.8英寸LCD IT面板价格环比持平，预计7月也持平[7][22] 供给&需求 - 预计2025年全球大尺寸LCD产能面积较2024年增长0.21%，1Q25、2Q25、3Q25、4Q25产能分别环比变动-0.02%、-0.02%、0.00%、+0.16%[9][26] - 2025年5月全球大尺寸LCD面板出货面积同比下滑6.08%，其中电视、显示器、笔记本电脑面板出货面积同比下滑8.01%、0.90%、1.48%，平板电脑面板出货面积同比增长8.60%[9][29] 业绩回顾 - 2025年5月全球大尺寸LCD面板月度营收61.95亿美元，环比增长11.82%，同比下滑10.72%；2025年1 - 5月全球大尺寸LCD面板营收289.30亿美元，同比下滑1.74%[57] - 2025年5月京东方、TCL华星、惠科、友达、群创光电、LGD大尺寸LCD月度营收分别为17.80亿美元、9.28亿美元、3.85亿美元、6.81亿美元、5.37亿美元、11.45亿美元，同比变动-12.92%、-1.80%、-34.30%、+1.95%、+9.37%、-15.19%；三星基本退出LCD市场[60] - 中国主要LCD厂商2024年营收5338.82亿元，同比增长4.66%；1Q25营收1341.13亿元，环比下滑3.89%，同比增长7.72%；2024年归母净利润68.97亿元；1Q25归母净利润38.58亿元，环比下滑6.07%[71] - 1Q25中国主要LCD厂商平均毛利率同比提升1.81pct、环比提升3.60pct至14.89%，净利率同比提升1.74pct、环比提升1.23pct至2.91%；应收账款周转天数同比减少0.99天、环比增长0.03天至50.96天；存货周转天数同比减少0.74天、环比减少1.36天至55.93天[5][75] 投资建议 - LCD面板产业链重点推荐京东方A等，看好其把握消费升级国产化红利，提升盈利能力；推荐兆驰股份、康冠科技、视源股份等，因LCD产业崛起增强国产电视品牌及ODM出海竞争力[10][80]