报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][5] 报告的核心观点 - 科泰电源是中国高端发电机组与智慧能源系统服务商，主营智能环保发电机组、储能系统及微电网解决方案，在数据中心和通信等细分市场有先发优势和领先地位，受益于全球算力需求增长，数据中心业务前景广阔 [3][4] - 看好公司数据中心业务下游持续增长，预测 2025 - 2027 年收入分别为 23.54、29.14、36.46 亿元，EPS 分别为 0.85、1.32、1.84 元 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 科泰电源是中国高端发电机组与智慧能源系统服务商，主营智能环保发电机组、储能系统及微电网解决方案，深耕数据中心、通信基建、工业备电等市场 [3] - 作为行业内少数国内上市企业之一，在数据中心和通信等细分市场有先发优势和领先地位，在柴油发电机组领域深耕二十余年，积累了技术、渠道、品牌、项目经验和资本实力 [3] - 通信和数据中心行业是主要细分市场之一，2024 年该行业营收 10.18 亿元，占 2024 年公司总营收的 79.78%；电力行业 2024 年营收 0.50 亿元，占总营收的 3.90% [3] 市场前景 - 根据 SemiAnalysis 预测，全球数据中心 IT 负载规模将从 2023 年的约 49GW 增长至 2026 年的 96GW，其中 90%增长来自 AI 算力需求 [4] - 2024 年下半年起，字节、阿里、腾讯等互联网云厂加大资本开支，国内数据中心市场有望迎来新一轮景气度提升 [4] - 公司作为数据中心柴油发电机组的核心供应商，有望受益于 AI 算力产业发展，打开新的增长空间 [4] 盈利预测 - 预测公司 2025 - 2027 年收入分别为 23.54、29.14、36.46 亿元，EPS 分别为 0.85、1.32、1.84 元，当前股价对应 PE 分别为 40.2、26.0、18.6 倍 [5] 财务预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|1,274|2,354|2,914|3,646| |增长率（%）|16.5%|84.8%|23.8%|25.1%| |归母净利润（百万元）|35|273|423|589| |增长率（%）|8.5%|679.7%|54.9%|39.3%| |摊薄每股收益（元）|0.11|0.85|1.32|1.84| |ROE（%）|4.0%|24.6%|28.7%|29.8%|[7] 资产负债表预测 |资产负债表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产合计（百万元）|1,424|2,254|2,924|3,840| |非流动资产合计（百万元）|438|432|426|420| |资产总计（百万元）|1,862|2,686|3,349|4,259| |流动负债合计（百万元）|920|1,511|1,813|2,221| |非流动负债合计（百万元）|64|64|64|64| |负债合计（百万元）|984|1,575|1,877|2,284| |股东权益（百万元）|878|1,111|1,472|1,975| |负债和所有者权益（百万元）|1,862|2,686|3,349|4,259|[8] 利润表预测 |利润表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|1,274|2,354|2,914|3,646| |营业成本（百万元）|1,105|1,856|2,241|2,768| |营业税金及附加（百万元）|7|13|16|20| |销售费用（百万元）|34|59|64|77| |管理费用（百万元）|63|94|102|117| |财务费用（百万元）|-1|-13|-22|-34| |研发费用（百万元）|31|52|58|66| |费用合计（百万元）|127|192|203|225| |营业利润（百万元）|34|293|454|632| |利润总额（百万元）|34|293|454|632| |所得税费用（百万元）|0|23|36|51| |净利润（百万元）|35|270|418|582| |归母净利润（百万元）|35|273|423|589|[8] 现金流量表预测 |现金流量表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |净利润（百万元）|35|270|418|582| |少数股东权益（百万元）|0|-3|-5|-7| |折旧摊销（百万元）|13|7|6|6| |营运资金变动（百万元）|53|-112|-59|-74| |经营活动现金净流量（百万元）|100|161|360|506| |投资活动现金净流量（百万元）|-4|6|6|5| |筹资活动现金净流量（百万元）|31|-37|-57|-79| |现金流量净额（百万元）|127|130|309|433|[8] 主要财务指标预测 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入增长率（%）|16.5%|84.8%|23.8%|25.1%| |归母净利润增长率（%）|8.5%|679.7%|54.9%|39.3%| |毛利率（%）|13.2%|21.1%|23.1%|24.1%| |四项费用/营收（%）|10.0%|8.1%|7.0%|6.2%| |净利率（%）|2.7%|11.5%|14.3%|16.0%| |ROE（%）|4.0%|24.6%|28.7%|29.8%| |资产负债率（%）|52.8%|58.6%|56.0%|53.6%| |总资产周转率|0.7|0.9|0.9|0.9| |应收账款周转率|3.0|3.0|3.0|3.0| |存货周转率|2.6|2.6|2.6|2.6| |EPS（元/股）|0.11|0.85|1.32|1.84| |P/E|313.6|40.2|26.0|18.6| |P/S|8.6|4.7|3.8|3.0| |P/B|12.6|9.9|7.4|5.5|[8]