报告公司投资评级 - 买入（首次）[2] 报告的核心观点 - 海博思创是国内领先的电化学储能系统提供商，受益于行业增长，海外业务持续推进，盈利能力高于国内，预计未来业绩将增长，首次覆盖给予“买入”评级[2][5][6][7] 各部分总结 国内领先的储能系统提供商，受益行业增长 - 公司是国内领先的电化学储能系统解决方案与技术服务提供商，为“源 - 网 - 荷”全链条客户提供一站式整体解决方案[5] - 公司毛利率高于行业平均，原因包括不以低价内卷为竞争策略、注重技术降本、采购有规模化集采优势、生产计划安排降低成本[5] - 136号文出台后，风电、光伏加装储能需求增加，储能规模长期呈增长趋势，公司将直接受益[5] 海外业务持续推进，盈利能力高于国内 - 公司在全球主要地区布局营销及售后网点，产品和解决方案获主要储能市场认证证书，2024年境外收入5.4亿元，占主营收入6.5%，毛利率42.14%，高于国内业务[6] - 产品及项目方面，公司拓展海外项目，自研PCS产品获欧美认证，2024年在欧洲交付超300MWh储能系统项目[6] - 业务进展方面，公司重点布局欧洲、北美、中东和亚太四个区域，预计欧洲市场将爆发式增长，东南亚市场拓展有初步成效[6] - 业绩贡献方面，2025年公司海外业绩预计约65%由欧洲贡献，35%由东南亚、澳大利亚等区域贡献，力争未来3 - 5年海外收入规模与国内持平[6] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为103.41、123.89、142.33亿元，EPS分别为4.52、5.56、6.67元，当前股价对应PE分别为18.6、15.1、12.6倍[7] 财务数据 - 主营收入2024 - 2027年分别为82.7亿、103.41亿、123.89亿、142.33亿元，增长率分别为18.4%、25.0%、19.8%、14.9%[10][11] - 归母净利润2024 - 2027年分别为6.48亿、8.16亿、10.02亿、12.03亿元，增长率分别为12.1%、25.9%、22.9%、20.1%[10][11] - 摊薄每股收益2024 - 2027年分别为4.86、4.52、5.56、6.67元[10][11] - ROE2024 - 2027年分别为20.6%、20.7%、20.5%、19.9%[10][11]