报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司为中国电科通信板块上市平台，有望受益卫星互联网、低空经济蓝海，维持原有盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.06、1.42、2.07亿元，EPS分别为0.16、0.21、0.30元/股，对应当前股价PE分别为150.0、112.4、77.0倍，维持“买入”评级 [4] 相关事件 - 6月25日，氦星光联与中电科普天科技、北京忆芯科技在之江实验室签署战略合作协议，正式成立联合创新中心，助力“三体计算星座”建设，构建天地一体化网络 [5] 合作创新内容 - 此次合作汇聚央企、民企与科研机构三方优势，围绕“三体计算星座”建设展开多维创新，聚焦空天算力网络构建、高速数据传输技术攻关及商业化运营探索，共同打造新一代天地一体化信息基础设施 [6] - 联合创新中心将整合多方技术资源，重点推进三大领域创新：空天传输通道升级，突破激光 - 微波复合传输技术，提升星间、星地链路传输速率与稳定性；智能卫星平台研发，结合存算一体化技术，探索具备在轨数据处理能力的新型卫星架构；商业应用生态构建，推动空天资源市场化配置，为政务、行业及商业用户提供创新服务模式 [6] “三体计算星座”情况 - 5月14日，“三体计算星座”成功发射，我国首个整轨互联的太空计算星座正式进入组网阶段，建成后总算力可达1000POPS，该设施将通过在轨实时处理数据，解决传统卫星数据处理效率瓶颈问题，推动人工智能在太空的应用与发展 [7] - 公司作为国内通信领域的技术先锋，有望深度参与“三体计算星座”建设，打开未来成长空间 [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|5,463|4,973|5,808|6,807|8,053| |YOY(%)|-22.8|-9.0|16.8|17.2|18.3| |归母净利润(百万元)|36|11|106|142|207| |YOY(%)|-83.3|-68.6|850.8|33.4|46.0| |毛利率(%)|17.3|17.1|18.3|19.1|19.4| |净利率(%)|0.7|0.2|1.8|2.1|2.6| |ROE(%)|0.5|0.1|2.8|3.6|5.0| |EPS(摊薄/元)|0.05|0.02|0.16|0.21|0.30| |P/E(倍)|448.4|1425.9|150.0|112.4|77.0| |P/B(倍)|4.3|4.3|4.2|4.0|3.8| [8] 财务预测摘要 资产负债表(百万元) |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|8800|8355|9832|11338|12085| |现金|2382|2074|4397|2839|5253| |应收票据及应收账款|4583|4355|2994|5914|3552| |其他应收款|134|79|169|121|223| |预付账款|91|108|124|148|174| |存货|1313|1351|1717|1846|2349| |其他流动资产|298|387|431|469|533| |非流动资产|1377|1539|1553|1577|1632| |长期投资|0|0|2|4|6| |固定资产|593|580|672|754|838| |无形资产|224|277|259|243|231| |其他非流动资产|560|682|619|576|557| |资产总计|10178|9894|11385|12915|13717| |流动负债|6255|5899|7298|8705|9310| |短期借款|646|675|675|1622|675| |应付票据及应付账款|4615|4220|5576|6016|7506| |其他流动负债|993|1003|1047|1067|1129| |非流动负债|82|168|150|133|120| |长期借款|0|100|82|65|52| |其他非流动负债|82|68|68|68|68| |负债合计|6337|6067|7448|8838|9430| |少数股东权益|110|101|104|109|115| |股本|683|681|681|681|681| |资本公积|1960|1949|1949|1949|1949| |留存收益|1130|1124|1215|1345|1531| |归属母公司股东权益|3730|3726|3832|3968|4172| |负债和股东权益|10178|9894|11385|12915|13717| [10] 利润表(百万元) |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|5463|4973|5808|6807|8053| |营业成本|4519|4120|4745|5510|6488| |营业税金及附加|28|20|25|29|35| |营业费用|240|197|215|245|282| |管理费用|237|221|227|259|298| |研发费用|274|252|261|300|346| |财务费用|12|-3|-8|-24|-28| |资产减值损失|-33|-30|-35|-41|-48| |其他收益|35|38|37|38|38| |公允价值变动收益|0|0|0|0|0| |投资净收益|-0|0|-0|-0|-0| |资产处置收益|0|0|0|0|0| |营业利润|10|9|165|269|367| |营业外收入|6|4|5|4|4| |营业外支出|2|4|4|4|4| |利润总额|14|8|166|270|367| |所得税|-5|6|57|123|154| |净利润|19|2|110|146|214| |少数股东损益|-16|-9|3|4|6| |归属母公司净利润|36|11|106|142|207| |EBITDA|76|93|225|335|439| |EPS(元)|0.05|0.02|0.16|0.21|0.30| [10] 现金流量表(百万元) |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|287|56|2454|-2353|3550| |净利润|19|2|110|146|214| |折旧摊销|94|100|109|129|147| |财务费用|12|-3|-8|-24|-28| |投资损失|0|0|0|0|0| |营运资金变动|28|-310|2424|-2388|3472| |其他经营现金流|133|267|-180|-217|-254| |投资活动现金流|-133|-185|-123|-154|-202| |资本支出|133|186|121|152|201| |长期投资|0|0|-2|-2|-2| |其他投资现金流|0|1|0|0|0| |筹资活动现金流|-201|-145|-9|2|13| |短期借款|-34|29|0|947|-947| |长期借款|-200|100|-18|-17|-13| |普通股增加|-0|-2|0|0|0| |资本公积增加|7|-11|0|0|0| |其他筹资现金流|27|-261|9|-928|973| |现金净增加额|-51|-270|2323|-2505|3361| [10] 主要财务比率 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |成长能力| | | | | | |营业收入(%)|-22.8|-9.0|16.8|17.2|18.3| |营业利润(%)|-95.8|-16.7|1826.6|62.7|36.3| |归属于母公司净利润(%)|-83.3|-68.6|850.8|33.4|46.0| |获利能力| | | | | | |ROE(%)|0.5|0.1|2.8|3.6|5.0| |ROIC(%)|-0.5|-0.0|1.7|2.0|3.4| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|62.3|61.3|65.4|68.4|68.7| |净负债比率(%)|-39.0|-33.1|-91.6|-27.4|-104.8| |流动比率|1.4|1.4|1.3|1.3|1.3| |速动比率|1.2|1.1|1.1|1.1|1.0| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.5|0.5|0.5|0.6|0.6| |应收账款周转率|1.3|1.3|1.8|1.7|1.9| |应付账款周转率|1.2|1.2|1.2|1.2|1.2| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益(最新摊薄)|0.05|0.02|0.16|0.21|0.30| |每股经营现金流(最新摊薄)|0.42|0.08|3.61|-3.46|5.22| |每股净资产(最新摊薄)|5.48|5.48|5.63|5.83|6.13| |估值比率| | | | | | |P/E|448.4|1425.9|150.0|112.4|77.0| |P/B|4.3|4.3|4.2|4.0|3.8| |EV/EBITDA|191.2|158.9|55.3|44.6|26.4| [10]