报告公司投资评级 - 优于大市 [1][5][13] 报告的核心观点 - 控股股东增持彰显对公司未来长期发展信心，三季度制冷剂长协价格落地且零售价格预计持续增长，主流制冷剂品种价格上涨、景气周期延续，公司作为氟化工龙头将受益，维持2025 - 2027年归母净利润预测及“优于大市”评级 [3] 事项总结 - 2025年4月8日公司披露控股股东增持计划，巨化集团通过一致行动人巨化投资3个月内增持金额5000 - 10000万元，截至6月30日，巨化投资累计增持406.65万股，占比0.1506%，金额9996.86万元，增持计划实施完毕 [2][4] 评论总结 控股股东增持 - 控股股东增持彰显对制冷剂长期景气度认可及对公司长期发展信心 [4] 三季度制冷剂价格 - 部分空调企业三季度长协价格明确，R32相比二季度+4000元/吨，R410A +2000元/吨，预计主流产品三季度价格稳定增长，7 - 9月R32均价分别在5.3/5.3/5.4万元，R134a分别在4.9/4.95/5万元，7 - 8月需求或减少但企业有检修计划、出口有增量预期，R32价格高位偏强运行概率大，R134a配额消化企业挺价心态增强，9月出口需求释放市场或冲高 [4] 主流制冷剂价格走势 - 截至2025年6月27日，R22成交价格3.55 - 3.7万元/吨，R32企业报价5.2 - 5.3万元/吨、长协订单5万元/吨以上，R134a成交4.8 - 4.9万元/吨，R125平稳，R410a报价落实，R227报价涨至5.7万元/吨，行业进入淡季但需求旺季，头部经销商低价库存售罄，价格下行空间有限 [6] 内贸价格情况 - 2025年6月，R22报价37000元/吨，R134a报价49000元/吨较上月+1500元/吨，R125报价46000元/吨，R32报价53000元/吨较上月+4000元/吨，R410a报价49000元/吨较上月+1000元/吨，R152a报价30500元/吨较上月+2500元/吨，R142b报价30000元/吨，R143a报价46000元/吨，R32两年来价格持续上涨，供给侧限制下制冷剂景气周期延续 [7] 投资建议总结 - 公司产业链布局完善、成本与配套优势显著，制冷剂配额居国内第一，含氟聚合物需求增长，公司自身内生效益增强，维持2025 - 2027年归母净利润41.14/48.23/51.70亿元预测，对应EPS为1.52/1.79/1.92元，PE为18.9/16.0/14.9X，维持“优于大市”评级 [3][13] 可比公司估值总结 | 公司代码 | 公司名称 | 收盘价(2025/6/30) | 2024 EPS | 2025E EPS | 2026E EPS | 2024 PE | 2025E PE | 2026E PE | PB | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 603379 | 三美股份 | 42.26 | 1.27 | 2.62 | 3.02 | 33.52 | 18.37 | 15.93 | 4.28 | | 0189.HK | 东岳集团 | 8.73 | 0.46 | 1.26 | 1.70 | 16.07 | 8.32 | 6.16 | 1.37 | | 平均值 | | | 0.87 | 1.94 | 2.36 | 24.80 | 13.34 | 11.05 | 2.82 | | 600160 | 巨化股份 | 24.74 | 0.73 | 1.52 | 1.79 | 33.23 | 18.87 | 16.02 | 4.16 | [14] 财务预测与估值总结 资产负债表 - 2023 - 2027E现金及现金等价物从1818百万元增至9127百万元等多项资产负债数据变化 [17] 利润表 - 2023 - 2027E营业收入从20655百万元增至34563百万元等多项利润数据变化 [17] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流从808百万元增至7276百万元等多项现金流数据变化 [17] 关键财务与估值指标 - 2023 - 2027E每股收益从0.35元增至1.92元等多项指标变化 [17]