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能科科技(603859):工业软件和工业AI的领跑者,AIagent打造第二成长曲线

报告公司投资评级 - 首次覆盖能科科技,给予“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 能科科技是工业软件和工业AI的领跑者,前瞻布局AI agent业务打造第二成长曲线,2024年业务突破性增长 [8] - 预计2025 - 2027年营业收入为18.23亿元、21.92亿元、25.72亿元,增速21%、20%、17%;归母净利润为2.54亿元、3.16亿元、3.94亿元,增速32%、25%、24%,对应PE为31/25/20倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 工业软件和工业AI的领跑者 - 公司2006年12月成立,2016年10月上市,服务工业企业数字化和智能化建设,立足工业领域,聚焦高端装备制造业,服务超3000家客户 [8][13] - 发展历经创业初期、布局智能制造、布局自研工业软件、布局AI生态四个阶段,祖军和赵岚为实际控制人,截至2025年5月27日合计持股27.75% [14] - 主营业务包括AI产品与服务、云产品与服务、软件系统与服务、工业工程和工业电气产品与服务 [17] - 2020 - 2024年营收稳步增长,归母净利润2024年受不可控因素影响略有波动,近5年毛利率和净利率稳步提升,销售和管理费用率稳中有降,研发费用率提升 [24][27][30] PLM国产趋势不可挡,公司自研产品实现快速增长 - PLM属研发设计类工业软件,国内企业正追赶,国产企业份额提升,全球PLM市场预计2030年超百亿美金,AI重构工业软件,政策鼓励行业发展 [33][40][45] - 公司围绕多行业客户迭代“乐系列”工业软件产品,包括乐仓、乐研、乐造、乐数,过去几年自研工业软件产品收入从2022年的2.05亿元增长到2024年的4.58亿元 [50][52][53] AI:加大布局AI,已获得多个亿元订单 - 全球人工智能市场规模高速增长,工业AI软件市场增长强劲,预计2025 - 2030年复合年增长率为35.97% [54][57] - 公司打造“灵系列”AI agent产品体系,实现多场景应用,与华为合作打造数字化解决方案,2024年签署两个亿元级AI项目 [58][61][62] 盈利预测 - 核心假设包括各业务营收增速及毛利率预测,预计云产品与服务2025 - 2027年营收增速20%、20%、20%;工业工程及电气产品与服务增速10%、10%、10%;软件系统与服务增速 - 20%、 - 20%、 - 20%;AI产品与服务2025 - 2027年营收5.19/7.78/10.11亿元;2025 - 2027年综合毛利率48%、48%、48% [64] - 选取赛意信息、鼎捷数智、汉得信息为可比公司,预计能科科技2025 - 2027年归母净利润对应PE为31/25/20倍,看好其在AI agent领域布局,首次覆盖给予“买入”评级 [66]