报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [8][9] 报告的核心观点 - 2025年6月20日广东宏大与航天技术动力研究院成立“航天特种动力联合创新中心”，完善防务装备业务布局，双方将整合资源打造有竞争力的特种发动机产品 [4][5] - 公司工业炸药产能提升至69.75万吨，产能有地域和品类优势且利用率有提升潜力，2025年1月收购秘鲁EXSUR公司51%股权，加速民爆业务国际化布局 [6] - 公司是国内矿服龙头企业，以矿业管家服务管理为客户创造价值，国际化布局加快、智能化成效渐显，2024年矿山开采收入和海外市场营收同比增长，截至2024年末矿服业务在手订单超300亿元，收入有望较快增长 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价33.94元，总股本7.60亿股、流通股本6.51亿股，总市值258亿元、流通市值221亿元，52周内最高/最低价为33.94/17.82元，资产负债率60.3%，市盈率28.73，第一大股东为广东省环保集团有限公司 [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|13652|21522|24737|28211| |增长率(%)|17.61|57.65|14.94|14.04| |EBITDA（百万元）|2083.16|3233.17|3683.26|4088.38| |归属母公司净利润（百万元）|897.77|1172.58|1383.21|1609.09| |增长率(%)|25.39|30.61|17.96|16.33| |EPS(元/股)|1.18|1.54|1.82|2.12| |市盈率（P/E）|28.73|22.00|18.65|16.03| |市净率（P/B）|3.97|3.66|3.36|3.07| |EV/EBITDA|11.16|8.54|6.95|5.70| [11] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|13652|21522|24737|28211|营业收入增长率|17.6%|57.6%|14.9%|14.0%| |营业成本|10748|16886|19437|22191|营业利润增长率|20.5%|79.4%|17.9%|16.3%| |税金及附加|56|118|136|155|归属于母公司净利润增长率|25.4%|30.6%|18.0%|16.3%| |销售费用|75|143|164|188|毛利率|21.3%|21.5%|21.4%|21.3%| |管理费用|876|1314|1446|1590|净利率|6.6%|5.4%|5.6%|5.7%| |研发费用|429|493|543|597|ROE|13.8%|16.7%|18.0%|19.2%| |财务费用|119|125|105|84|ROIC|9.0%|13.1%|13.9%|14.4%| |资产减值损失|-61|-96|-110|-125|资产负债率|60.3%|64.0%|61.7%|59.4%| |营业利润|1370|2458|2898|3370|流动比率|1.51|1.50|1.62|1.73| |营业外收入|7|14|14|14|应收账款周转率|5.80|6.66|5.91|5.98| |营业外支出|15|21|21|21|存货周转率|27.48|37.12|38.09|45.36| |利润总额|1362|2451|2891|3364|总资产周转率|0.76|0.95|0.91|0.94| |所得税|190|392|463|538|每股收益（元）|1.18|1.54|1.82|2.12| |净利润|1172|2059|2429|2825|每股净资产（元）|8.54|9.27|10.09|11.05| |归母净利润|898|1173|1383|1609|PE|28.73|22.00|18.65|16.03| |货币资金|2883|5434|7461|9724|PB|3.97|3.66|3.36|3.07| |交易性金融资产|1413|1413|1413|1413|经营活动现金流净额|1776|2502|3135|3493| |应收票据及应收账款|3434|5343|6071|6852|投资活动现金流净额|-2854|-625|-194|-194| |预付款项|70|109|126|144|筹资活动现金流净额|844|670|-914|-1037| |存货|391|519|502|477|现金及现金等价物净增加额|-236|2550|2028|2262| |流动资产合计|10889|16529|19768|23328| | | | | | |固定资产|2752|2651|2418|2154| | | | | | |在建工程|172|155|140|126| | | | | | |无形资产|532|504|477|449| | | | | | |非流动资产合计|8763|9126|8738|8398| | | | | | |资产总计|19652|25655|28507|31726| | | | | | |短期借款|763|884|884|884| | | | | | |应付票据及应付账款|3325|5223|6012|6864| | | | | | |其他流动负债|3119|4947|5336|5756| | | | | | |流动负债合计|7207|11054|12232|13504| | | | | | |其他|4634|5354|5354|5354| | | | | | |非流动负债合计|4634|5354|5354|5354| | | | | | |负债合计|11841|16409|17586|18859| | | | | | |股本|760|760|760|760| | | | | | |资本公积金|3198|3198|3198|3198| | | | | | |未分配利润|2433|2793|3214|3704| | | | | | |少数股东权益|1318|2205|3250|4467| | | | | | |其他|102|290|498|739| | | | | | |所有者权益合计|7812|9246|10920|12868| | | | | | |负债和所有者权益总计|19652|25655|28507|31726| | | | | | [14]