报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为440.0/500.2/600.1亿元，归母净利润分别为28.2/36.1/49.0亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价41.55元，总股本18.32亿股，流通股本13.86亿股，总市值761亿元，流通市值576亿元，52周内最高/最低价为41.55/19.11元，资产负债率59.0%，市盈率64.92，第一大股东为袁永刚 [3] 投资要点 - 拟收购索尔思光电布局光通信领域，公司拟通过全资子公司香港超毅以现金方式收购索尔思光电100%股份，投资金额不超过59.35亿元，其中股权收购对价不超过6.29亿美元，ESOP权益收购对价不超过0.58亿美元，拟认购不超过10亿人民币可转债；索尔思光电产品覆盖从10G到800G及以上速率的各类光模块；交易完成后公司将新增光通信业务板块实现多元化发展 [4] - 加快精密制造新品导入开拓新客户资源，公司为新能源汽车及储能、通信设备等客户提供精密金属结构件及组件产品；当前精密制造业务整体稼动率约为40%，与利润目标有差距；公司一方面加快大客户新车型中新产品/料号的导入，另一方面积极开拓新客户资源提升稼动率推动利润率增长 [5] - LED业务25Q1同比减亏年内有望实现季度扭亏，公司是全球主要的LED小间距封装企业之一，产品为小间距LED、MiniLED等封装颗粒产品；2025年Q1尚未扭亏但同比减亏规模达数千万元；未来公司将优化业务结构，转变销售策略提升高毛利产品占比，拓展产品线针对电视背光等领域推出新产品 [5] - 大客户订单持续放量触控显示业务盈利改善，公司是行业知名的触控显示模组制造商，产品包括触控产品、液晶显示模组和车载显示模组产品，下游应用覆盖消费电子与汽车领域；自2024年起下游市场逐步回暖，公司重点开拓的大客户进入量产阶段带动业务盈利能力显著改善；随着大客户订单持续放量，预计今年全年营收与利润将实现双增长 [6] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|36770|44002|50024|60014| |增长率(%)|9.27|19.67|13.69|19.97| |EBITDA（百万元）|4739.50|10046.06|11065.89|8773.13| |归属母公司净利润（百万元）|1085.64|2821.91|3606.22|4903.51| |增长率(%)|-44.74|159.93|27.79|35.97| |EPS(元/股)|0.59|1.54|1.97|2.68| |市盈率（P/E）|70.10|26.97|21.10|15.52| |市净率（P/B）|4.04|3.35|2.93|2.51| |EV/EBITDA|11.93|7.09|5.58|6.30| [11] 财务报表和主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|36770|44002|50024|60014| |增长率(%)|9.3|19.7|13.7|20.0| |营业利润（百万元）|1480|3494|4509|6188| |增长率(%)|-28.3|136.2|29.0|37.2| |归属于母公司净利润（百万元）|1086|2822|3606|4904| |增长率(%)|-44.7|159.9|27.8|36.0| |毛利率(%)|14.0|15.8|16.3|17.6| |净利率(%)|3.0|6.4|7.2|8.2| |ROE(%)|5.8|12.4|13.9|16.2| |ROIC(%)|4.9|7.8|9.1|11.1| |资产负债率(%)|59.0|52.6|50.5|48.2| |流动比率|1.18|1.81|2.28|2.51| |应收账款周转率|4.78|9.09|22.85|23.31| |存货周转率|5.08|5.85|6.08|6.32| |总资产周转率|0.81|0.94|0.99|1.08| [14]