报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 23.65 元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 25H1 公司预计归母净利 33.0 - 37.5 亿元，同比增长 50% - 70%，主要因营养品板块主产品量价同比增长 [1][2][6] - 25 年 7 月 1 日维生素价格较 3 月底下跌，蛋氨酸因供给格局好有所涨价，蛋氨酸等产品高盈利有望维持助力业绩发展 [3] - 维持 25 - 27 年归母净利润 66/72/79 亿元，同比 +12%/+9%/+10%，给予 25 年 11 倍 PE 估值 [4] 各部分总结 业绩情况 - 25H1 预计归母净利 33.0 - 37.5 亿元（yoy +50% - 70%），扣非归母净利 32.5 - 37.0 亿元（yoy +51% - 71%）；Q2 预计归母净利 14.2 - 18.7 亿元（yoy +6% - 40%），扣非归母净利 13.7 - 18.2 亿元（yoy +5% - 40%） [1][6] 产品价格 - 25H1 主产品维生素 A/维生素 E/固体蛋氨酸市场均价为 9.2/11.9/2.2 万元/吨，同比 +9%/+77%/0% [2] - 25 年 7 月 1 日维生素 A/维生素 E/固体蛋氨酸价格分别为 6.3/7.3/2.3 万元/吨，较 3 月底 -34%/-41%/+4% [3] 盈利预测与估值 - 维持 25 - 27 年归母净利润 66/72/79 亿元，同比 +12%/+9%/+10%，EPS 2.15/2.34/2.57 元 [4] - 给予公司 25 年 11 倍 PE 估值，维持目标价 23.65 元 [4] 基本数据 - 目标价 23.65 元，收盘价（截至 7 月 1 日）21.31 元，市值 65,495 百万，6 个月平均日成交额 439.78 百万 [7] - 52 周价格范围 18.58 - 24.54 元，BVPS 9.96 元 [7] 经营预测指标与估值 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万）|21,610|23,758|24,805|26,230| |+/-%|42.95|9.94|4.41|5.75| |归属母公司净利润（百万）|5,869|6,594|7,199|7,897| |+/-%|117.01|12.36|9.18|9.69| |EPS（最新摊薄）|1.91|2.15|2.34|2.57| |ROE(%)|20.03|19.19|17.98|17.02| |PE（倍）|11.16|9.93|9.10|8.29| |PB（倍）|2.23|1.90|1.64|1.41| |EV EBITDA（倍）|7.25|6.85|5.67|4.68| [10] 可比公司估值 |公司名称|股票代码|股价（7 月 1 日）|市值（7 月 1 日）|EPS（2025E）|EPS（2026E）|EPS（2027E）|P/E（2025E）|P/E（2026E）|P/E（2027E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |金禾实业|002597 CH|23.69|135|2.05|2.58|2.93|12|9|8| |浙江医药|600216 CH|15.14|146|1.33|1.46|1.81|11|10|8| |扬农化工|600486 CH|58.90|239|3.44|4.04|4.58|17|15|13| |平均|-|-|-|-|-|-|13|11|10| [11] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含各年度流动资产、现金、应收账款等资产负债表项目，以及营业收入、营业成本等利润表项目和经营、投资、筹资活动现金等现金流量表项目数据 [16]