报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内外锌矿进口量上升，加工费持续上升，硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加；各地新增产能陆续释放，叠加前期检修产能复产，供应增长有所加快；目前进口窗口关闭，进口锌流入量下降；需求端下游进入需求淡季，加工企业开工率同比有所下降；锌价弱势运行，下游消费逐渐转淡叠加企业前期低价采买较多，库存出货速度减慢，现货升水明显下调，国内社库持稳运行；不过海外LME锌升水上涨，库存延续下降，带动国内价格走强；技术面持仓下降，重回前期运行区间，预计短线震荡调整；操作上建议暂时观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 沪锌主力合约收盘价22230元/吨，环比-25；08 - 09月合约价差55元/吨，环比-5；LME三个月锌报价2713.5美元/吨，环比-27.5；沪锌总持仓量263829手，环比-4934；沪锌前20名净持仓13712手，环比-2430；沪锌仓单6624吨，环比-200；上期所库存43633吨，环比769；LME库存114900吨，环比-2575 [3] 现货市场 上海有色网0锌现货价22290元/吨，环比10；长江有色市场1锌现货价22260元/吨，环比360；ZN主力合约基差60元/吨，环比35；LME锌升贴水(0 - 3)-18.75美元/吨，环比-8.52；昆明50%锌精矿到厂价17160元/吨，环比-230；上海85% - 86%破碎锌15850元/吨，环比0 [3] 上游情况 WBMS锌供需平衡-12.47万吨，环比-10.41；LIZSG锌供需平衡-69.1千吨，环比10.4；ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨，环比-0.43；国内精炼锌产量58.3万吨，环比0.7；锌矿进口量45.59万吨，环比12.49 [3] 产业情况 精炼锌进口量35156.02吨，环比-22615.39；精炼锌出口量483.88吨，环比266.83；锌社会库存6.16万吨，环比0.27 [3] 下游情况 镀锌板当月产量232万吨，环比-13；镀锌板销量234万吨，环比-12；房屋新开工面积23183.61万平方米，环比5347.77；房屋竣工面积18385.14万平方米，环比2737.29；汽车产量264.2万辆，环比3.8；空调产量1967.88万台，环比347.64 [3] 期权市场 锌平值看涨期权隐含波动率15.54%，环比-0.57；锌平值看跌期权隐含波动率15.53%，环比-0.57；锌平值期权20日历史波动率7.38%，环比-0.42；锌平值期权60日历史波动率16.78%，环比-0.14 [3] 行业消息 鲍威尔未排除7月降息可能，称若非关税已降息，关税料将对通胀有影响；美国6月ISM制造业PMI为49，预期为48.8，前值为48.5，用于衡量原材料支付价格的指标显示出通胀略有加速的迹象，进口和出口指标仍处于收缩状态，但下降速度有所放缓，订单积压指数创一年来的最大跌幅；欧元区制造业6月显现企稳迹象，PMI升至49.5，创2022年8月以来最高水平，已连续第四个月录得产出增长，新订单在6月实现稳定，结束长达37个月的下滑周期，出口订单也止跌企稳；面临7月9日关税重启最后期限，特朗普政府正在调整贸易谈判策略，从寻求全面互惠协议转向更有限的分阶段协议，以避免对部分国家重新征收严厉关税 [3]