报告公司投资评级 - 首次覆盖给予奥士康“买入”评级 [2][9] 报告的核心观点 - AI、汽车电子等新兴领域需求拉动PCB行业转型升级，未来新兴领域技术突破将驱动PCB产业向高端制造发展 [5] - 奥士康拓展高端客户群体，巩固汽车电子PCB领域地位，形成新业绩增长极 [6] - 奥士康迅速切入AIPC市场，目前已实现稳定供货 [7] - 奥士康把握数据中心市场机遇，推出高性能PCB产品，提升市场竞争力 [8] - 预计奥士康2025/2026/2027年营业收入分别为55.0/67.2/81.2亿元，归母净利润分别为5.4/7.0/9.2亿元 [9] 公司基本情况 - 最新收盘价30.10元，总股本3.17亿股，流通股本2.65亿股，总市值96亿元，流通市值80亿元 [4] - 52周内最高/最低价为31.60/20.93元，资产负债率45.6%，市盈率27.12 [4] - 第一大股东为深圳市北电投资有限公司 [4] 个股表现 - 2024年7月至2025年6月奥士康股价涨幅从 -17%逐步上升至46% [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4566|5503|6722|8116| |增长率(%)|5.45|20.53|22.16|20.72| |EBITDA（百万元）|795.39|1797.03|1981.57|2235.90| |归属母公司净利润（百万元）|353.28|542.38|700.39|921.04| |增长率(%)|-31.88|53.53|29.13|31.51| |EPS(元/股)|1.11|1.71|2.21|2.90| |市盈率（P/E）|27.04|17.61|13.64|10.37| |市净率（P/B）|2.18|1.98|1.75|1.52| |EV/EBITDA|10.02|4.69|3.39|2.16|[12] 财务报表和主要财务比率 利润表 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为4566、5503、6722、8116百万元，营业成本分别为3509、4161、5022、6024百万元 [15] - 预计营业利润分别为408、615、796、1048百万元，归母净利润分别为353、542、700、921百万元 [15] 成长能力 - 营业收入增长率预计为5.5%、20.5%、22.2%、20.7%，营业利润增长率为 -29.7%、50.8%、29.3%、31.6% [15] - 归属于母公司净利润增长率为 -31.9%、53.5%、29.1%、31.5% [15] 获利能力 - 毛利率预计为23.2%、24.4%、25.3%、25.8%，净利率为7.7%、9.9%、10.4%、11.3% [15] - ROE为8.1%、11.2%、12.8%、14.7%，ROIC为5.8%、8.9%、10.4%、12.2% [15] 偿债能力 - 资产负债率预计为45.6%、35.1%、34.2%、32.8%，流动比率为1.23、2.20、2.91、3.55 [15] 营运能力 - 应收账款周转率预计为3.43、6.89、23.61、23.38，存货周转率为6.63、6.27、6.27、6.37 [15] - 总资产周转率为0.59、0.71、0.85、0.92 [15] 现金流量表 - 经营活动现金流净额预计为850、1595、1849、2066百万元，投资活动现金流净额为 -300、 -52、 -53、 -48百万元 [15] - 筹资活动现金流净额为 -105、 -111、 -89、 -113百万元，现金及现金等价物净增加额为469、1436、1706、1905百万元 [15]