报告公司投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司发布25H1业绩预告，净利润大幅增长且超预期，预计上半年归母净利润1.20 - 1.60亿元，同增50％ - 100％；扣非净利润9607.28万元 - 1.20亿元，同增60％ - 100％ [6] - 公司围绕“三扩”战略，聚焦“复购、加盟、同城数字化”，推进门店场景升级与供应链优化，完善“短链+自营”体系，强化单客经营，与乐友国际融合促进自营业务增长，下沉市场加盟业务成效显著，首家Ultra门店开业引领行业价值升维 [6] - 公司完成对丝域实业的收购，强化本地生活领域优势，与火山引擎共建孵化器，推出AI智能产品，构筑新增长动能 [6] - 孩子王为母婴零售头部公司，线下门店基本盘稳固，生育政策频出，线上多领域接入，叠加并购协同与AI伴生智能跟进，维持盈利预测，预计25 - 27年归母净利润为4.0/6.0/8.0亿元，同比+122%/+50%/+32%，对应PE为42/28/21倍，维持“增持”评级 [6] 财务数据及盈利预测 营业总收入 - 2024年为93.37亿元，同比增长6.7%；2025Q1为24.03亿元，同比增长9.5%；预计2025E为116.08亿元，同比增长24.3%；2026E为126.14亿元，同比增长8.7%；2027E为139.89亿元，同比增长10.9% [5] 归母净利润 - 2024年为1.81亿元，同比增长72.4%；2025Q1为0.31亿元，同比增长166.0%；预计2025E为4.02亿元，同比增长121.8%；2026E为6.02亿元，同比增长49.8%；2027E为7.96亿元，同比增长32.1% [5] 每股收益 - 2024年为0.16元/股；2025Q1为0.03元/股；预计2025E为0.32元/股；2026E为0.48元/股；2027E为0.63元/股 [5] 毛利率 - 2024年为29.7%；2025Q1为26.3%；预计2025E为31.1%；2026E为32.1%；2027E为32.8% [5] ROE - 2024年为4.6%；2025Q1为0.8%；预计2025E为9.2%；2026E为12.4%；2027E为14.4% [5] 市盈率 - 2024年为93；预计2025E为42；2026E为28；2027E为21 [5] 财务摘要 利润表数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|8753|9337|11608|12614|13989| |营业成本（百万元）|6165|6560|7995|8560|9394| |税金及附加（百万元）|32|40|46|38|42| |主营业务利润（百万元）|2556|2737|3567|4016|4553| |销售费用（百万元）|1812|1887|2345|2510|2756| |管理费用（百万元）|507|514|638|674|699| |研发费用（百万元）|51|40|50|38|42| |财务费用（百万元）|93|130|62|46|26| |经营性利润（百万元）|93|166|472|748|1030| |信用减值损失（百万元）|0|-2|0|0|0| |资产减值损失（百万元）|-13|5|0|0|0| |投资收益及其他（百万元）|45|57|58|58|58| |营业利润（百万元）|150|261|549|827|1108| |营业外净收入（百万元）|-4|-6|0|0|0| |利润总额（百万元）|146|255|549|827|1108| |所得税（百万元）|26|50|102|150|203| |净利润（百万元）|121|205|447|677|905| |少数股东损益（百万元）|15|24|45|74|109| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|105|181|402|602|796| [8]