报告公司投资评级 - 买入 | 首次覆盖 [1] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收利润承压，因中成药集采推进、全球政经动荡及2024Q1高基数影响 [4] - 公司通过推新、强化业务、整合资源等举措，夯实业务基本盘，拓展发展空间 [5][6] - 预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价30.89元，总股本16.70亿股，总市值516亿元，52周内最高/最低价51.82 / 30.84元，资产负债率37.0%，市盈率11.75，第一大股东为华润医药控股有限公司 [3] 业绩表现 - 2025Q1营业收入68.54亿元（-6.04%），归母净利润12.7亿元（-6.87%），扣非净利润12.18亿元（-8.25%） [4] 业务发展 - CHC健康消费品业务：2025Q1首个中药3.2类新药999益气清肺颗粒获批发布，助力构建产品管线 [5] - 处方药业务：保持定力，强化医学引领，业务稳中有进 [5] - 国药业务：主动变革、拥抱集采，稳健发展 [5] 资源整合 - 推动行业优质资源整合，完善业务布局，培育新增长点 [6] - 昆药集团深化融合，精品国药和慢病管理领域发展良好 [6] - 2025Q1完成天士力28%股权收购，发挥协同效应 [6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营收分别为311.81、344.66、379.52亿元，归母净利润分别为38.56、43.92、49.81亿元 [7] 财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|27617|31181|34466|37952| |增长率(%)|11.63|12.91|10.53|10.11| |归属母公司净利润（百万元）|3367.89|3856.46|4392.44|4980.55| |增长率(%)|18.05|14.51|13.90|13.39| |EPS(元/股)|2.02|2.31|2.63|2.98| |市盈率（P/E）|15.31|13.37|11.74|10.35| |市净率（P/B）|2.59|2.36|2.15|1.95| |EV/EBITDA|10.04|7.85|6.54|5.44| [10]