报告公司投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买进” [3][8][11] 报告的核心观点 - 伴随中美贸易摩擦升级，先进制程产能问题制约中国AI产业发展，预计2H25起中国政府会有更多资金、政策向先进制程倾斜，中国半导体产业有望迎来先进工艺扩张契机，公司作为国内半导体刻蚀设备领域龙头，竞争力提升，目前股价对应2025 - 27年PE分别为50倍、41倍和33倍，考虑中美科技纷争加剧，公司估值有提升空间，给予买进评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 公司产业别为机械设备，2025年7月4日A股股价178.02元，上证指数3461.15，股价12个月高/低为256.99/115.5元，总发行股数62615万股，A股数62615万股，A股市值1114.66亿元，主要股东为上海创业投资有限公司，持股15.02%，每股净值32.27元，股价/账面净值5.52，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为-1.1%、-4.8%、28.7% [2] 近期评等 - 2025年4月24日前日收盘187.35元，评等为买进；2024年9月25日前日收盘120.97元，评等为买进；产品组合中销售专用设备占比79%，销售备品备件占比19%，设备维护占比1% [3] 机构投资者占比 - 基金占流通A股比例22.4%，一般法人占比31.6% [4] 财务数据 - 2023 - 2027F年纯利分别为17.86亿元、16.16亿元、21.97亿元、26.83亿元、33.83亿元，同比增减分别为52.7%、 - 9.5%、36.0%、22.1%、26.1%；每股盈余分别为2.87元、2.60元、3.54元、4.32元、5.44元，同比增减与纯利一致；市盈率分别为62.0、68.5、50.3、41.2、32.7；股利分别为0元、0.3元、0.45元、0.55元、0.65元；股息率分别为0.00%、0.17%、0.25%、0.31%、0.37% [10] - 2023 - 2027F年营业收入分别为62.64亿元、90.65亿元、117.64亿元、142.32亿元、169.66亿元；经营成本分别为33.93亿元、53.43亿元、68.30亿元、84.05亿元、99.37亿元等 [14] - 2023 - 2027F年货币资金分别为70.90亿元、77.62亿元、83.61亿元、82.85亿元、91.35亿元；应收账款分别为11.65亿元、13.52亿元、15.28亿元、18.49亿元、23.85亿元等 [15] - 2023 - 2024年及2025F - 2027F年经营活动产生的现金流量净额分别为9.49亿元、9.49亿元、17.23亿元、22.33亿元、25.61亿元；投资活动产生的现金流量净额分别为 - 19.22亿元、 - 19.22亿元、 - 16.00亿元、 - 25.09亿元、 - 20.11亿元等 [16] 行业与公司发展趋势 - 2H25先进制程将是产业重点，美国施压使中国半导体产业关键设备及工具面临断供威胁，中国高阶GPU产品、存储产品需求缺口需先进制程填补，预计2H25起政府会有更多资金、政策向先进制程倾斜，公司作为国内核心半导体设备企业，在刻蚀、薄膜领域有技术储备，有望受益 [11] - 1Q25公司营收继续高速增长，实现营收21.7亿元，YOY增长35.4%；实现净利润3.1亿元，YOY增长25.7%，EPS0.5元；综合毛利率41.5%，较上年同期下降3.4个百分点；截止1Q25，合同负债30.7亿元，较上年末增加19%，订单增长良好且在手订单丰富；1Q25研发投入约6.9亿元，YOY增长91%，研发力度持续加强 [11] - 预计公司2025 - 2027年实现净利润22亿元、26.8亿元和33.8亿元，YOY分别增长36%、21%和19%，EPS分别为3.55元、4.32元和5.44元 [11]