上一轮供给侧改革回顾 - 2008年金融危机后“四万亿”计划使钢铁、煤炭、水泥等行业产量大幅提升，2012年经济增速回落，第二轮产能过剩初现端倪[4] - 2012 - 2016年初，科技行业中“互联网 +”相关TMT、消费者服务等受益，非科技行业中房地产、轻工制造、家电等因地产逆周期政策上涨，医药、农林牧渔等因供给刚性上涨[4][5] - 2013年国务院发布去产能指导意见，初期效果温和，2015年末中央经济工作会议提出“三去一降一补”，2016年初供给侧改革提速后相关行业股价取得明显超额收益[6] 本轮落后产能退出情况 - 7月1日中央财经委会议前已现落后产能退出迹象，部分产品6月价格企稳，部分部门等进行自律约束尝试[3][15] - 猪肉行业将全国能繁母猪存栏量调减100万头左右至3950万头，汽车行业协会倡议、工信部表态整治竞争，硅杆行业龙头牵头推动产能出清[17] 行情特点与行业建议 - 行情或呈“脉冲性”，需求侧与2016年比有较大不确定性，但相关工作推进或使行业股价底部中枢抬升[3] - 细分行业将显著分化，建议关注外需新行业和“动力煤”老行业[3] 风险提示 - 推动落后产能有序退出工作不及预期，宏观经济波动超预期，关税摩擦超预期[3][28]